年末总结：2017年的高盛十问答对了多少？

高盛首席经济学家Jan Hatzius每年都会对未来一年美国经济提出10个问题并作出判断，在年末之际，回顾2017年初的十问，高盛答对了多少呢？正确率60%！

1.经济增长会保持在趋势水平以上吗？

年初的回答：是的

评论：对这一问题的判断是正确的。

2017年美国实际GDP增长非常接近高盛预测的2.3%。而经济增长的动能还比高盛预计的更强一些。现在高盛的现行经济活动指标（CAI）平均为3.4%。美国失业率下降速度比高盛预计的快，目前失业率为4.1%，高盛此前预测的是4.4%。

2.接下来的特朗普政府是否将颁布税收改革政策？

年初的回答：是的

评论：这一问题也判断正确。

关于税改的进程，今年经历了几次转折，但目前看来虽然没有最后签署，但也基本已无悬念。高盛预计特朗普税改能够在2018、2019两年推动美国实际GDP每年多增长0.3%。

3.房地产复苏能持续吗？

年初的回答：是的，增长速度适中

评论：判断正确。

虽然房地产复苏的信号不是那么显而易见，但大体上符合“持续扩张”这一状态。今年前三个季度，按净计算实际住宅投资占GDP比例略有下滑，但独栋住宅新屋开工和新屋销售都有所上升。而且，开发商指数全年保持在50以上，意味着一直处于扩张状态，目前该数据为74，接近历史最高水平。同时，房价也在持续上涨，2017年9月凯斯席勒指数（Case-Shiller index）增长至6.2%，2016年12月该数据为5.4%。

4.消费会继续超过资本支出吗？

年初的回答：不会

评论：判断正确。

2016年后期以来，资本支出就一直在加速增长，2017年前三季度年化平均增长6.2%。相反，个人消费的增长却有所放缓，2017年前三个季度的绝对增长幅度为2.5%，不过这个速度也相当不错。

5.劳动力市场会过热吗？

年初的回答：是的，会轻微过热

评论：判断正确。

失业率下降的速度是高盛预测的两倍，目前略低于高盛预测的完全就业状态下的水平。一些其他的劳动力市场利用率指标，比如U6失业率、新增工作岗位、离职率等都显示就业市场有轻微的过热现象。

6.工资增长是否会达到对于充分就业3.0%~3.5%的预估？

年初的回答：是的

评论：判断错误。

数据显示，工资增长仍然缓慢。高盛工资追踪指数今年在2.6%的水平停滞不前，较此前预测的低0.5%。所以说，趋势信号并不是决定性的，部分原因是因为完全就业状态下的工资增长水平取决于长期生产力趋势和边际利润的结构性预期。值得一提的是，可以关注一下美联储主席耶伦引荐的一个工资增长模型，该模型中，完全就业状态下的工资增长略低于2.5%。

7.通货膨胀能否达到美联储2%的目标？

年初的回答：是的

评论：判断错误。

今年1月核心PCE通胀指数调整后数据曾达到过1.9%，之后就一直下行，11月预期为1.5%。造成这样现象的原因包括医疗领域通胀走弱、商品价格传导作用减弱、美元走弱以及电话服务价格数据统计方式的改变。

展望未来，我们预计核心通胀率会逐步上升，劳动力市场趋紧、进口价格上升都会成为推动因素。但要达到2%的目标还要等到2019年中期。

8.美联储的加息会比市场定价所暗示的还要快吗？

年初的回答：是的

评论：判断正确。

2016年底，市场预计2017年美联储仅加息2次，高盛当时预计是3次。3次的预测被证明是对的，但高盛当时也没有预料到美联储会开始缩表。

9.市场的利率中枢会继续上升吗？

年初的回答：是的

评论：判断错误。

远期隔夜指数掉期利率(OIS)目前仍然只有2%。市场对未来短期利率的定价由两个部分组成：1.未来利率的风险中性预期；2.期限溢价。根据高盛利率策略团队的模型，期限溢价有所下降，但长期利率预期有所上升。

10.美联储是否会开始收缩资产负债表？

年初的回答：不会

评论：判断错误。

年初的时候高盛还认为美联储今年不会缩表。美联储在缩表行动上跟市场的沟通明确而慎重，市场对这一消息的接受也比较泰然自若。

（来源：华尔街见闻 作者：张澄 图片来源：摄图网）