市场化母基金募资难 管和退是新时代重要功课

图片来源：摄图网

每经记者 张寿林 每经实习编辑 陈适

私募股权母基金已成为当下基金业的热点。其特征之一就是组合投资、分散风险，通过一次性投资不同私募股权基金，达到了把鸡蛋放在多个篮子里的效果，对私募股权投资来说，这再好不过。照此来看，私募股权母基金诞生后，本应一路风生水起，但业内人士最近却流露出烦恼，市场母基金正面临一项全球性难题——募资难。

中国母基金联盟秘书长唐劲草坦言，中国市场化的母基金募资难度非常高。中国市场化的母基金募资难度非常高。他称，母基金本身由市场化投资，并且母基金管理公司本身也是市场化运作的这类纯粹市场化母基金，总规模超过十亿元的在中国目前不超过二十家。

唐劲草称，从早期到VC以及PE并购等，这些基金中的大部分也面临募资难问题。政府引导基金虽然规模非常大，目前在四万亿左右，但由于对投向等有诸多限制，私募基金拿到政府引导基金的资金不会太多，占比也不会太高。唐劲草判断，即使是名列前茅的基金管理公司募资都不太容易。

募资难原因国内外迥异

日前,在2017年wise新零售峰会上，业内对市场化母基金发展展开探讨。

中国母基金行业发展火爆，目前主要在于政府引导的基金快速崛起，有绝对优势规模。而市场化母基金规模则相对较小，发展也难言迅速，其募资困难是主要问题之一。

母基金募资难，究竟难在哪儿？市场化母基金投资机构元禾辰坤的董事总经理张涵结合自身体会谈到，他所处机构的每支基金管理规模在持续增加，但十多年来募资却相当不易，“其中种种艰辛一路走来不足为外人道。”

张涵称，母基金募资难在业界是全球性难题。美元母基金募资难，在于欧美地区投资私募基金的投资者以大型机构为主，其自身专业化水平已相当高，不需要中间再多一层母基金来帮助筛选判断，这些投资者认为不必多交这一层费用。

而在国内，同样情形背后的原因却是另一番景象。张涵看来，国内投资者LP机构化程度偏低，且接触VC、PE行业时间短，认为“投资就是选GP团队跟他们聊一聊，自己也能做，甚至最好不是让我投一个团队，而是干脆你把项目拿过来我直接投就可以了。”

不仅是募资难，母基金的募资在行业内还存在马太效应。汉景家族办公室总裁韩慧丽称，两极分化特别严重，“头部”的机构会越做越好，后面的机构突围的难度会越来越大，可能未来20%的机构将管理80%的资金。

市场分化下应做好管和退

唐劲草近来发现，他所在的母基金联盟变得很“火”。不少基金机构主动找他或者他的同事，希望能够通过母基金联盟平台募得资金。虽然平台能够帮助基金机构寻得资金方，但私募基金的募资也实属不易。而母基金也面临同样问题。因为“母基金或者说LP行业，也是投资行业的大热门之一，但其实母基金和基金本质上有很多类似的地方，特别是在募投管退这个层面。”唐劲草分析。

从LP的角度看私募基金，钜派资产事业合伙人赵甜判断，私募基金也正出现二八分化。这是成熟的市场走到今天必然出现的结果。“我们非常期待看到这个马太效应，这使得很多不成熟的投资机构被淘汰出局。现在应该是有一万多家备案的机构，但事实上投资机构数量远远不止这个数字。”

赵甜认为，募和投只是“1.0版”LP要做好的事情，做好管和退才是新时代下母基金最重要的功课。在对投资基金流动性的满足、产业上整合的管理等方面，新时代对母基金均提出了新要求。母基金要能够对子基金有更多赋能，帮助其在所处领域取得更多发展。