“马”不停蹄 腾讯京东8.63亿美元投资唯品会

每经记者 张 斯 每经编辑 贾运可

日前才宣布耗资逾42亿元入股永辉超市的腾讯，昨日（12月18日）又联合京东“马”不停蹄地干了一件大事。当日，唯品会公布，已经与腾讯、京东签署联合投资协议，后者将分别斥资6.04亿美元和2.59亿美元认购唯品会A类普通股，合计8.63亿美元（按当日汇率约合57亿元人民币）。唯品会也借此拿下了微信钱包和京东APP的入口。

值得一提的是，今年5月京东曝光的股权结构显示，腾讯是其第一大股东。

独立电商分析师李成东在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，随着京东服饰品类的发展，唯品会面临的竞争压力增大。此次双方战略合作，从估值看并不高，但意义重大。毕竟双方在用户、业务等方面的确存在极高的互补性。

唯品会将保持独立运营

12月18日，美股上市公司、全球特卖电商唯品会公布，已经与腾讯控股、京东集团签署联合投资协议。唯品会将按照每ADS（相当于0.2股A类普通股）13.08美元的价格，定向增发10%的股份。对此，业内认为，按照唯品会目前的收入规模和利润来看，此轮定增的价格并不贵。

腾讯和京东将分别斥资购买6.04亿美元和2.59亿美元的唯品会A类普通股。购买价格为每A类普通股65.4美元，等同于每ADS价格13.08美元。该价格相当于12月15日唯品会ADS收盘价溢价54.6%。交易完成后，腾讯和京东将分别持有唯品会7%和5.5%的股份（包含现已拥有的股份）。

值得一提的是，11月21日，唯品会发布了截至9月30日的2017财年第三季度未经审计财报。当季唯品会净营收为153亿元（约合23亿美元），比去年同期增长27.6%；受在金融和物流领域的持续投入影响，归属于唯品会普通股股东的净利润为3.381亿元（约合5080万美元），同比下滑1%。由于总营收高于分析师预期，已经连续20个季度盈利的唯品会股价盘后上涨逾2%。

李成东表示，如果以26%的增幅计算，唯品会2017财年有望实现713亿元收入，活跃用户6560万。2016年，唯品会客均订单5.2个/人，假设今年维持这一频率，那么2017年唯品会有望实现订单3.41亿件。按2017年预期利润的20倍市盈率，唯品会核心业务估值为89.55亿美元。

此外，此次新增发的股份将有2年锁定期。在锁定期内，腾讯将获得1席唯品会董事会席位，京东将获得董事会观察员身份。2年锁定期结束后，只要腾讯拥有唯品会12%的股份或跟唯品会另行约定的股份比例，京东拥有唯品会8%的股份或跟唯品会另行约定的股份比例，就继续保持各自董事会和观察员席位。

值得注意的是，此次腾讯、京东联合股权投资完成后，将共计持有唯品会12.5%的股权，逼近目前唯品会第一大股东沈亚的持股比例。这是否意味着未来沈亚有可能丧失唯品会控制权？

对此，唯品会方面在回复记者疑问时指出，董事长兼首席执行官沈亚仍位居第一大股东。唯品会将继续保持独立运营，沈亚也会继续保持绝对控制权。按照唯品会的AB股规则，沈亚所持股票属于B类普通股，每股拥有10票投票权。除沈亚之外的其他股东所持股票属于A类普通股，每股只有1票投票权。所以，这次交易后沈亚不仅仍是唯品会第一大股东，并且仍然持有近60%的投票权，这也是为什么能说唯品会仍是一家沈亚可以完全掌控的公司。

获微信钱包和京东APP入口

今年以来，阿里巴巴股价上涨了97.64%，京东股价也大涨58.49%，而唯品会股价却下跌了23.34%。在李成东看来，阿里要保护其服饰品类的传统垄断优势，京东希望有所突破，提升自己的盈利能力。在此背景下，以服装箱包为主的唯品会，将面临前所未有的竞争挑战。

将这一竞争压力逼出水面的正是今年7月发生的事情。当时，包括韩都衣舍、茵曼在内的21个品牌宣布站队天猫，将与天猫独家战略合作。而唯品会突然主动声援京东，指责天猫滥用市场垄断权利。

《每日经济新闻》记者注意到，不管是资金还是战略上的投入，都可以看出京东在服饰、箱包等女性关注的品牌中抢夺市场的野心。女性是唯品会的核心客户群，当京东开始发力女性客群的时候，唯品会的业务极有可能会受到影响。从长远趋势来看，阿里、京东和唯品会在服饰箱包品类将爆发更多的激烈竞争。

当下，唯品会早已不只是做尾货的特卖平台了。不过，在业内看来，品类扩张几乎是所有垂直电商的痛点。除了京东实现突破外，至今还没有第二个成功案例。无论是传统的苏宁易购，还是老牌电商当当网、聚美优品，大多数独角兽电商都在扩品类过程中走了很多弯路。

不过，这种种压力可能正是促成此次合作的重要原因。

唯品会方面也表示，公司和京东有相似的运营模式：高占比的自营业务、且双方都非常重视时尚领域的拓展。此外，两家在商品品类和用户结构方面有极强的互补性：唯品会3亿会员中女性会员超过80%，服饰穿戴和美妆是唯品会的核心优势；京东以3c数码品类起家，男性用户占比较高。

值得注意的是，股权认购协议签订的同时，三方亦达成了战略合作协议。根据协议，腾讯将在其微信钱包界面给予唯品会入口。京东也将在其手机APP主界面和微信购物一级入口的主界面接入唯品会，帮助唯品会在京东渠道上达成一定的交易额目标。

沈亚表示，“未来腾讯将通过完善的生态体系为唯品会提供流量和内容支持，唯品会也将帮助腾讯提升电商变现能力。唯品会和京东将在品牌联盟合作、流量联盟合作等各方面寻求共赢合作。”同时，他认为，唯品会与腾讯、京东建立战略合作伙伴关系，这对唯品会，对中国电商市场，对中国互联网行业的发展，都具有重要意义。

意图打破服饰市场格局？

《每日经济新闻》记者注意到，近年来，随着快消品和生鲜的崛起，京东吸引了大量女性用户。京东大数据显示，今年6月1日至18日首次在京东进行消费的用户中，女性用户数量达到了去年同期的近2倍。在美妆个护、食品饮料、生鲜、母婴、生活旅行等品类上，女性用户占比远超男性。其中，生鲜新增用户中女性用户占比超60%。可以说，京东今年“618”的增量主要来自于女性用户。

此外，今年3月，京东将服饰家居事业部分拆成大服饰事业部和居家生活事业部，大服饰事业部包括八大业务部门及相关支持团队。6月，京东又向时尚购物平台Farfetch投资3.97亿美元，成为后者最大股东之一。这足以显示京东对服饰品类的重视。

不过，京东要实现服饰、家居电商市场领先地位的目标，还需打破现有的市场格局。中国电子商务研究中心研究员曹磊在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，服饰是天猫、淘宝最核心的品类，京东把服饰家居事业部一分为二，颇有当年京东用图书品类对标当当的意图。同时，行业分析认为，消费升级下的服饰电商市场，不乏格局重构的机会。

在此背景之下，京东想要在天猫的核心业务上分一杯羹，寻求与其生态业务互补对象进行战略合作便成了最佳选项。京东有海量用户，唯品会擅长服装。京东有物流体系，唯品会有供应链。投资唯品会，有利于大幅度提前完成京东的服饰增长目标。

对于唯品会与京东达成战略合作，是不是意图联手抵抗阿里天猫，唯品会方面表示，此次合作主要聚焦于资源互换和战略协同，打造共赢生态链。同时，唯品会表示，唯品会在闪购电商和服饰品类的优势，可以加强京东服务女性消费者的能力，延展京东在服饰品类电商业务的广度和深度；与此同时，入股唯品会可以强化腾讯的电商变现能力，打造线上线下的、健康并且多元的零售生态体系。