两地市场风格现差异 AH溢价持续下行

（图片来源：视觉中国）

AH股溢价指数走低

恒生指数在连续下跌两周后，在上周出现了反弹，单周收涨0.73%，报28848点。国企指数收报11365点，周收涨0.68%；红筹指数收报4238点，周收涨0.44%。板块方面，科技股和金融股周中一度带领恒指强势反弹，然而上周五科技股再次重挫，金融股却保持坚挺。此外，权重股和蓝筹股仍然是港股此轮反弹的主力。

在港股市场反弹之际，A股市场也出现了止跌反弹动作，但反弹幅度较小，仅上周来看上证综指基本持平。权重股持续下跌，白马类蓝筹也趋弱，热点转向中小盘个股。

值得注意的是，在两地市场同时回暖之际，恒生沪深港通AH股溢价指数却出现了比较明显的持续下行。恒生沪深港通AH股溢价指数是根据成份股A股及H股的流通市值，计算出A股相对H股的加权平均溢价(或折让)，为市场提供一项简明的指标以量度A股及H股的价差。该指数以百分比计，数值越高，则证明A股的溢价越高，A股相对H股越贵。从走势上看，该指数在12月6日达到自2016年6月以来高点，报136。12月7日起港股A股市场都出现了比较明显的反弹，该指数也自7日开始出现持续明显的下行。该下行趋势连续进行了6个交易日，12月14日达到126.66，下跌逾10个百分点。上周五由于恒指转跌，该指数出现了小幅的上行，截至上周五收盘，恒生沪深港通溢价指数报129.42，略低于60日均值129.52。

市场分析人士表示，港股市场上仍然以银行、保险等金融股和权重蓝筹为主要上涨动力，而A股市场上金融、石油等权重股出现明显下跌，热点明显转向中小盘个股。银行保险等权重股占AH股溢价指数追踪个股的大比重，因此造成了两市共同反弹，而溢价指数持续明显走低的现象。

港股权重蓝筹仍将继续反弹

目前，加息和年末因素导致香港市场流动性阶段性收紧，最新数据显示HIBOR1月再刷2008年12月以来新高，市场普遍认为反弹并不会特别强势。不过市场人士认为，跨年后短期压力将有缓解。对于港股市场而言，年底流动性趋紧在2017年并非个例，再叠加投资者获利了结，导致市场出现波动。然而，一方面良好的基本面支撑下市场出现深幅调整的可能性有限，获利资金有重新回到市场的需求，行情在明年大概率将回归原有的上升轨道。另一方面，业绩消化估值给大市及金融蓝筹带来的回升机会已经凸显，且目前美加息靴子已经落地，外围不确定性降低对明年一季度的业绩推动行情亦有促进。整体来说，市场人士认为明年继续会是权重蓝筹扛起牛市大旗，首推中资金融股。

平安证券日前在2018年策略报告中表示，看好中资金融股。平安证券称，考虑到2018年全球央行陆续进入收紧货币政策阶段，美国进行缩表，资金面或会较2017年略紧，港股上涨速度或会放慢，估值上调效应或较逊于2017年，基本情景估计以13倍2018年预测市盈率为目标，相当于恒指32000点，乐观情景估计以一个标准偏差14.3倍为目标，相当于恒指35000点。恒指高位较大机会在上半年出现，考虑下半年各国央行加息、美国缩表，企业盈利增长有机会放缓的影响浮现下，可能进入调整阶段。国企指数估计以9.5倍2018年预测市盈率为目标，相当于14000点，估值仍在单位数，国指以中资金融股占比较大，建议2018年重点看好中资金融股，因此国企指数将跑赢恒生指数。

瑞信日前也发表研报表示，估计2018年恒生指数走势平稳，其中较看好中资金融股。该行认为，2018年期望出台新政策，关注重点包括金融稳定及影子银行、去杠杆、供给侧改革、国企改革、楼市及环保等主题。预期明年恒指走势平稳，但部分H股将会向好，主要看好中资金融股。