M2增速反弹 11月金融数据超预期

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中国人民银行11日发布的2017年11月金融统计数据显示，11月末，广义货币(M2)余额167万亿元，同比增长9.1%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.3个百分点；11月人民币贷款增加1.12万亿元，社会融资规模增加1.6万亿元，也超过市场预期。

交通银行金融研究中心发表报告称，M2增速大幅反弹属意料之中。具体而言，10月M2的回落主要是由于财政存款的大幅增加，严重拖累了M2增速约0.3至0.4个百分点。而通常财政收支对M2的影响属于扰动式影响，而并非趋势性的。随着11月财政存款下放，此前对M2的扰动影响也就减弱。加之11月贷款的超预期增长，又成为推动11月M2大幅反弹的又一重要因素。中信证券固收首席分析师明明表示，本月M2-M1“剪刀差”为-3.6%，上月为-4.2%，连续四月收窄，表明资金持续脱虚向实。

社会融资规模增量方面，数据显示，2017年11月份社会融资规模增量为1.6万亿元，比上年同期少2346亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元，同比多增2965亿元。新增人民币贷款方面，11月人民币贷款增加1.12万亿元。1.12万亿信贷中，企业部门中长期贷款4275亿元，是下半年的次高值，占全部企业贷款的81%；住户部门中长期贷款规模总量仍高达4178亿元，但占全部贷款的占比从10月55%回落至38%。

招商证券发表研报认为，信贷和社融增速超预期，反映出实体经济融资需求依然较强。交通银行报告同样认为，表内信贷的超预期增长，结合社融数据可见，目前“脱虚向实”的效果是显著的。

值得注意的是，11月，住户部门贷款增加6205亿元，其中，短期贷款增加2028亿元，同比多增924亿；中长期贷款增加4178亿元，同比少增1514亿元。与10月住户部门短期贷款791亿元的新增量相比，11月住户部门短期贷款月新增量环比上涨156%。

交通银行报告认为，从结构上看，住户部门贷款增长依然较多可见，楼市调控的效应释放得比预期更慢，当然这其中可能也存在房地产市场内部结构调整的原因。一二线城市限购、限价后抑制的购房信贷需求，可能一定程度上被一些三四线城市新增需求所弥补。