央行逆回购连续两日对冲到期量

央行28日开展了2500亿元逆回购操作，其中7天期1300亿元，14天期1100亿元，63天期100亿元，等量对冲当日2500亿元的逆回购到期回笼量。自此，央行已连续第二日实施中性对冲。对此，业内专家表示，月末财政支出力度加大，短期流动性供给尚且充裕，资金面均衡偏松，为央行开展适量净回笼操作创造条件。为避免流动性大起大落，预计央行将根据流动性供求形势灵活微调公开市场操作。

周一央行开展1400亿元逆回购操作，等量对冲到期回笼量，结束了此前连续两日的净投放。有交易员表示，上周后半段市场资金面紧势缓解，且临近月末财政支出力度一般会加大，因此央行转向实施等量对冲操作，对短期资金面不会有太大影响。

在资金利率方面，周二Shibor多数上涨。隔夜Shibor跌2bp报2.7990%，7天Shibor持平报2.8830%，14天期Shibor涨0.40bp报3.8790%，1个月Shibor跌0.01bp报4.0367%，3个月Shibor涨1.77bp报4.7280%。

债券市场方面，国债期货早盘冲高回落，午后一度急速跳水扩大跌幅，尾盘稍有反弹，10年期债主力T1803收跌0.12%，5年期债主力TF1803收跌0.04%。而银行间现券先扬后抑，收益率多数上行。10年国开活跃券170215收益率上行5.01bp报4.89%，10年国债活跃券170025收益率上行1.25bp报3.9625%。

对此，中信证券固定收益首席研究员明明团队认为，短期来看，国债现货收益率小幅上行，国债期货多数走低，维稳期结束后货币政策偏紧边际收紧资金面，叠加海外加息预期、对后续监管落地担忧，都对债市造成了压力。“就当前情况来看，当前债市存在一定程度的超调，预计市场情绪平复后债市收益率将有所回落。”明明表示。

Wind数据显示，本周将有9500亿元的逆回购到期资金，周一至周五分别为1400亿元、2500亿元、2400亿元、2800亿元、400亿元，无中期借贷便利（MLF）到期。

需要指出的是，从以往来看，11月多为财政净投放的月份，当前处在月末，财政支出力度料加大，将在一定程度上增加流动性供应。不过，本周到期央行逆回购较多，且临近月末和年末，机构对资金需求上升，央行如何应对近万亿元的到期逆回购无疑值得关注。

从时间点看，本周是11月底与12月初的交接周，影响流动性的因素较多。招商证券首席债券分析师徐寒飞表示，本周进入财政集中支出的月底，央行往往会持续回笼流动性，而到期逆回购9500亿元，银行可能会担忧央行是否进行续作。考虑到3个月同业存单发行利率已高达5.0695%，央行可能会对大额到期的逆回购进行一定程度的对冲，如果央行周初进行完全对冲或净投放量较小，随着财政资金的到位，预计资金面出现前紧后松态势。

国信固收认为，11月仅剩余几天，至今交易所资金面仍相对平稳，同时公开市场迟迟没有净回笼，11月资金面整体状况略好于预期。马上进入12月，资金面将季节性收紧。但联系到今年6月，在敏感时点央行曾提前稳定投资者预期，再加上11月也出现了公开市场操作相对宽松，不排除12月资金面最终走向将好于预期。

市场人士普遍认为，当前债券配置价值受到认可，但年底机构“缺钱”、配置需求偏弱的问题依旧突出，难以支撑市场出现大级别的上涨，债市趋势性机会仍需等待基本面或货币政策出现更明确变化。

“国开行28日开展国开债置换招标，拟用增发1年期国开债筹资并置换市场上存量的10年期国开债，置换规模不高于15亿，该置换也显示了国开行对于10年期利率水平的压制意愿，短期内对债市情绪有利好作用。目前，债市主要面临跨年流动性短缺的情况，我们认为10年期国债收益率仍将在3.8%-4%中枢附近波动。”明明表示。