前10月固投增速触年内低点 工企利润回升与投资增长未现同步

每经记者 张钟尹

国家统计局14日发布数据显示，2017年1~10月份，全国固定资产投资（不含农户）51.78万亿元，同比增长7.3%，增速比1~9月份回落0.2个百分点。

中国银行国际金融研究所研究员高玉伟告诉《每日经济新闻》记者，总体来说，下半年经济增速呈现回落趋势，十月份投资回落也属于基本正常的现象。

另一方面，记者注意到，今年以来，工企利润增速持续加快，但目前并未看到工业方面的投资回升，这其中原因何在？

数据来源：国家统计局

固投增速回落至年内最低

1~10月，全国固定资产投资（不含农户）同比增长7.3%，增速比1~9月份回落0.2个百分点。

从三大投资数据指标来看，都呈现回落态势。1~10月，制造业投资15.89万亿元，增长4.1%，增速回落0.1个百分点；房地产开发投资9.05万亿元，同比名义增长7.8%，增速比1~9月份回落0.3个百分点；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）11.31万亿元，同比增长19.6%，增速比1~9月份回落0.2个百分点。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊分析称，固定资产投资增速继续回落，其中基础设施投资增速也出现回落。鉴于年内实现6.5%GDP增长目标无忧，在年底之前刺激基建投资的概率不大，因此未来两个月基建投资增速可能会进一步温和下滑。

中金公司一份研报分析称，基建投资方面，当月投资同比增速从上月的15.9%回落至11.6%，出现较大下滑，可能与本月财政支出增速较大回落有关。今年下半年以来，虽然基建投资增速存在波动，但整体逐步回落的趋势未变。

而在制造业方面，章俊分析认为，10月份制造业投资累计同比增速从上个月的4.2%降至4.1%，这已经是制造业投资增速连续第四个月放缓。鉴于制造业投资在固定资产投资中占比大于房地产投资和基建投资，因此制造业投资增速持续放缓对固定资产投资整体增速的拖累不容忽视。

房地产开发投资方面，九州证券首席经济学家邓海清分析称，1~10月房地产开发投资同比增速小幅回落至7.8%，反映出房地产调控政策对投资的影响正逐渐显现。尽管目前房地产企业拿地的动机较为充足，但在销售出现下滑的情况下，一方面房地产企业若缺乏大量预售款的支撑会相对谨慎开工；另一方面，房地产企业为避免大量的库存，同样不会在销售下滑的情况下，加快开工投资。

值得注意的是，1~10月份，民间固定资产投资31.37万亿元，同比名义增长5.8%，增速比1~9月份回落0.2个百分点。

章俊认为，10月份民间投资增速连续第四个月放缓，从6月的7.2%降至现在的5.8%。但近期政府持续出台一系列激发民间投资的政策（包括普惠降准），如果这些政策在未来能得到有效落实，制造业投资和民间投资有望企稳回升。

利润激增行业难现投资回暖

记者注意到，一个令人费解的现象是：工业企业在利润改善后，而制造业投资仍较为低迷。这背后存在着怎样的原因呢？

数据显示，1~9月，全国规模以上工业企业实现利润总额5.58万亿元，同比增长22.8%，增速比1~8月加快1.2个百分点。其中，9月利润同比增27.7%，为近7个月以来新高。同时，9月工企利润增速比8月加快3.7个百分点，为连续两个月保持明显加快势头。

国家信息中心经济预测部宏观经济研究室主任牛犁向《每日经济新闻》记者分析，企业利润和投资并不总是同步的，而是往往有一定的时间差。现在企业效益好，主要原因是和产品出厂价格（PPI）高度关联，随着工业品价格上涨，工业企业收入上涨。

从细分行业来看，行业利润同比增长幅度相对较大的是：煤炭开采和洗选业，利润总额同比增长7.2倍；黑色金属冶炼和压延加工业，同比增长1.2倍；黑色金属矿采选业，同比增长66%等。

对比工业投资情况，黑色金属、有色金属等采矿业投资降幅达两位数；但战略性新兴产业如计算机、通信和其他电子设备制造业投资同比增长24.8%。

对此，牛犁进一步分析称，从工企利润的分布结构来看，现在企业效益较高的行业：钢铁、煤炭、有色等行业不会再进一步扩张投资，而现在投资增长最快的是战略新兴产业，这些领域的投资增速快，但这一类产业与传统产业投资的规模相比，整体仍比较小。

高玉伟也向《每日经济新闻》记者表达了相似的观点。随着全球经济复苏，需求增强，工业产品价格大幅上涨，增加了企业收入。此外，一系列降成本的措施开始显现成效，企业成本下降，利润上升。

章俊认为，制造业投资增速持续下滑说明制造业企业在目前需求复苏和工业品价格上涨的背景下，资本开支的意愿依然较弱，同时在金融去杠杆推动资金“脱虚向实”的过程中，实体经济的融资成本也在上升，大部分民营和中小企业的融资难、融资贵的问题没有明显改善，这也在一定程度上阻碍了他们的投资步伐。

国家统计局新闻发言人刘爱华指出，前三季度以来，工业企业利润增长20%以上，服务业利润增长30%以上，意味着企业投资能力逐渐增强。新开工计划总投资和固定资产投资到位资金等投资先行指标，增长在逐月加快，支持投资较快增长的条件开始逐渐增多。