两位A股院线“新军”总市值超200亿元 院线行业或迎新拐点

每经影视记者 盖源源 实习生 张玉路

每经影视编辑 温梦华

10月12日、10月16日，横店影视（603103）、金逸影视（002905）相继登陆资本市场，A股院线发行与影院放映梯队再添新人。

截至10月19日收盘，横店影视（603103）每股35.84元，总市值162亿元；金逸影视（002905）每股40.21元，总市值67.6亿元，两位A股院线“新军”合计总市值突破200亿元。

▲横店影视上市以来，股价多次涨停，为此横店影视公告称已自查。

去年8月，国资背景的院线代表公司幸福蓝海（300528）、中国电影（600977）、上海电影（601595）相继上市，与民营院线龙头万达电影（002739）并处A股市场。今年，横店影视、金逸影视接连上市，而且它们是今年至今仅有的两家IPO过审的影视公司，院线资产的上市公司因而引人注目。

与此同时，中国电影市场票房增速放缓，单银幕产出下降，影院经营成本升高，导致部分影院亏损退出或是被并购。业内人士普遍认为，院线并购整合仍将是行业趋势，而院线上市公司更易于借助资本力量“以大并小”加速行业整合。

国海证券：横店、金逸上市有望成为院线行业新拐点

近期上市的院线公司横店影视、金逸影视均是国内民营院线第一梯队的代表。横店影视2016年度、2017年1~6月院线票房收入分别为20.71亿元、11.14亿元，在全国城市院线票房中排名第8。发端于广东的金逸影视从2008年至今，拥有的金逸院线年票房始终稳居中国城市院线排名前七，具备极强的市场竞争力和影响力。

▲院线票房收入和市场份额排名（图/横店影视招股说明书）

无独有偶，横店影视、金逸影视均是以资产联结型影院为主的院线公司，相比签署加盟协议，用资产联结方式拓展影院，可以有效把控影院质量和运营水平，提升品牌档次的深度。截至2017年6月30日，横店影视旗下自营影院占比达79%；金逸影视已开业的自有影院144家，预计在2018年底实现自有全资影院规模达180家左右。

两家院线公司结合自身特点，有针对性对区域城市的影院进行布局。横店影视的多数影城位于三四线城市，2014~2016年三线、四线、五线城市的票房市场份额增长较快，分别由2014年的17.35%、11.23%、4.8%增长至2016年的18.23%、13.4%和6.11%。

横店影视认为，未来三、四线城市影院市场的增长潜力远高于市场相对饱和的一、二线城市，因此公司将以三、四线城市作为战略重心。

金逸影视则将影院募投项目主要倾向于二、三线城市，公司认为，二、三线城市影院数量、银幕数量与一线城市相比，仍然具有较大的差距，但是人均银幕票房产出、单位票价也存在很大的发展空间。

国海证券分析认为，票房主力一、二线城市票房收入市场份额从 2014年的占比66.6%下滑至2016年的62.2%，2017年1~9月一、二线城市贡献票房（不含服务费）合计取得243.16 亿元，同比增加9%，三、四线城市贡献票房合计153.11 亿元，同比增加18.41%。三、四线城市票房增速高于一、二线城市票房9.41个百分点。三四五线城市电影消费份额逐步提升，一、二线是存量市场，三四五线开启增量市场。深耕三四线城市进行影院渠道下沉的横店影视和金逸影视的上市，有望成为院线行业新拐点，走出“农村包围城市”模式。

八成票房收入前十的院线登陆A股 院线资本化提速

伴随着横店影视、金逸影视上市，2017年上半年票房收入排名前十的院线公司，八成已经登陆A股，除了上述两支“新军”，还有2015年初登陆创业板的万达电影（彼时尚称“万达院线”），2016年8月相继上市的幸福蓝海、中国电影、上海电影。如果算上挂牌新三板的大地院线（837015），90%的院线公司都已经登陆资本市场。

这些公司也晒出了2017年上半年的“成绩单”。受制于2017年上半年中国电影票房增速仍放缓，不含服务费票房254.6亿元，同比仅增长了3.5%，加上影院经营成本升高，一些院线公司的业绩也受到一定影响。

上海电影2017年上半年营业收入5.27亿元，归属于上市股东的净利润1.07亿元，相比上年同期下滑了13.1%；

幸福蓝海2017年前三季度业绩预告显示，归属于上市公司股东的净利润为6865万元至6960万元，相比上年同期预计下滑6.16%至4.86%。

▲幸福蓝海2017年前三季度业绩预告

民营院线龙头万达电影仍保持较强的势头，2017年上半年实现营业收入66.15亿元，比上年同期增长15.60%，实现归属于公司股东的净利润为8.87亿元，相比上年同期增长10.26%。不过，万达电影的观影收入板块的营业成本相比上年同期增加了11.30%，毛利率相比上年同期下滑了2.16%。

▲万达电影2017年度半年报

院线行业的业内人士告诉每经影视（微信ID：meijingyingshi）记者，从去年至今，一些影院经营者面临着较大压力，“这个行业已经不再是前几年简单粗暴的‘跑马圈地’，而是面临加速并购整合。一些劣质影院将面临退出市场，优质的、小的影投公司被整合，这个行业已经走向规模化，并购整合是未来电影放映行业发展的必然趋势。”

今年，业内已经产生了几起影院大并购，如大地影院集团33.87亿元收购橙天嘉禾影城（中国）旗下所有影院；保利文化以6.8亿元收购星星文化100%股权，一些上市公司也通过资本运作继续扩张影城布局，如文投控股对北京耀莱国际影城管理有限公司增资5亿元，中国电影设立院线并购基金等。如今，80%排名前十的院线公司均已登陆A股市场，上市公司融资渠道多样，融资能力更强，资本的力量也将加速“以大并小”的行业整合。