投资人看医药业“资本局部高温”：科研放心拿钱，我们愿赌服输

每经记者 李少婷 每经编辑 文多

中国医药产业近年来增速喜人，这一方面让医药从业者备受鼓舞，但另一方面，由于部分标的估值过高，外界对于医药产业，尤其是生物医药领域投资过热的质疑声渐起。

那么，中国医药产业投资是否过热？“我觉得火很好，火不等于是泡沫啊？泡沫有点也无妨。”9月23日下午，在“第九届中国医药企业家科学家投资家大会”上，中国医药企业管理协会专家委员会主任于明德表示。高特佳投资集团董事长蔡达建则具体阐释说，投资人愿赌服输，让科学家安心拿钱搞科研，才能对产业发展有益，“整个市场冷却了，那才是我们担心的”。

当然，盲目过热也不可取，君联资本董事总经理蔡大庆就提示到，一些医药行业投资人成熟度不足，要避免“一窝蜂”的盲从。

医药行业投资冷热不均

清科研究中心发布的《2017医药行业投资研究报告》显示，2010~2016年中国股权投资市场医药行业大体呈上升趋势，投资金额平均增长率高达89%，尤其是2015年和2016年，医药行业股权投资增加迅速。

“(医药行业投资)冷热不均，总体的热度对大的行业来说还不够，但是局部有些过度。”蔡大庆的这一观点，与杉杉医疗集团董事长沈波不谋而合，沈波也认为确有一些项目估值“超热”，但也要认识到，一些投资方向的过热也是供需关系所决定的：创新药物的稀缺性成为投资的机遇，而“千人计划”带回大批科学家，使得国内的研发能力明显提升。

但就行业整体而言，投资人多认同蔡大庆的观点，认为热度还不够。“还有更多的企业进入这个市场时，这里面肯定会有投资相对不足的。”松禾资本董事长罗飞表示。

“哪怕投资有一点过热，对产业本身还是有好处的。”博远资本创始合伙人陈鹏辉表示，更多的企业家能拿到钱，并能把钱用在合适的地方，对整个行业的创新和发展有好处。

当然，投资人同时也要有个冷静的头脑。蔡大庆提醒说，不像美国的投资人各自深耕细分领域投资，我国投资人还不够不成熟，医药投资领域出现了“一窝蜂”的盲从现象，一些投资人手握资本不看技术发展，只顾照成功案例推高估值，但价格越来越高，结果却不尽如人意。

“一定要保持清醒的头脑。”蔡大庆强调，要扎扎实实地认识到中国制药行业发展的不足之处，才能对整个中国的制药行业有很好的促进。

市场冷却才是最担心的

不同于移动互联网投资，医药领域的投资对技术的追捧更甚于商业模式，但新技术的突破往往不可一蹴而就，新药上市的历程也常以10年计。

“要投中国的医药行业，对投资机构其实是很苦的。宝宝心里苦，但是宝宝不说。”对这种“苦等”，华盖资本创始人许小林举例说，“投别的行业可能两三年我们就上市了，10倍以上的收益，投一个医药行业，我们10年前跟专家们一起开会，投到10年以后，他的产品现在才到了临床三期。”

新药的“阵亡率”之高对投资机构而言也是个梦魇。中国科学院院士陈凯先介绍，新药从临床I期到批准的成功率仅9.6%。对此，在9月23日的大会上，投资人给出的解决方案是“愿赌服输”。

“可能这个行业吸引了很多资金，可能成功的案例并不是那么高，可能少数的人卷走了这个行业的钱，但是这就是一个行业的特征。”蔡达建坦言：“我们投资人愿赌服输，科学家就开心地拿钱好了，我们拿不到钱，企业家也拿不到钱，创新也拿不到钱，整个市场就冷却了，那才是我们担心的。”

蔡达建另外担心的一点是市场能否催生真正的巨型公司，因为只有大公司的产生才能拉动整个行业的发展，“如果没有终端的拉动，光是前面堆钱确实会产生问题，因为堆钱的人总归还是（想）得到一个报答”。