挂牌1.3亿浙数文化出清“三国杀” 杭州边锋借此推升业绩？

每经影视记者 盖源源 实习生 张玉路

每经影视编辑 温梦华

近日，浙数文化（600633）在一天内挂出了两份转让股权的公告，一是以约2.28亿元的价格转让唐人影视7.59%的股权，拟实现转让收益1.28亿元；二是其全资子公司杭州边锋转让杭州游卡网络31%股权，挂牌转让价为1.34亿元。

杭州游卡主要运营三国杀系列产品业务，三国杀一度是风靡的卡牌游戏，为杭州边锋创造不少利润，助力杭州边锋顺利完成了被浙数文化收购时作出的业绩承诺。然而，现在杭州边锋却要将三国杀资产挂牌出清。

每经影视（微信ID：meijingyingshi）记者注意到，若挂牌交易成功，杭州边锋出清“三国杀”能实现近6500万的收益，这一定程度上能帮助杭州边锋稳定业绩。

三国杀业务盈利能力下滑

杭州游卡是杭州边锋与舟山祺娱投资管理合伙企业合资成立的公司，主要运营三国杀桌游及相关业务，杭州边锋以三国杀桌游及相关无形资产作价1.04亿元出资，占杭州游卡40%股权。2017年7月，杭州边锋通过浙江产权交易所以挂牌转让方式，以3531.39万元转让杭州游卡9%股权。彼时，经审计评估，杭州游卡股东全部权益价值为3.92亿元，增值率33.26%。

▲相关公告截图

这一次，杭州边锋将转让剩下的杭州游卡31%股权，挂牌价格在评估估值基础上溢价10%，为1.34亿元。这意味着，若交易成功，杭州边锋将出清“三国杀”资产。

按照杭州边锋2015年合资成立杭州游卡时的资产作价，出清“三国杀”将让杭州边锋实现近6500万收益。

杭州边锋此番卖掉“三国杀”，与“三国杀”业务盈利能力下滑密切相关。

三国杀业务曾经历快速发展，成为风靡的online桌游，并在2013年到达高峰，为杭州边锋创造了4166.25万元净利润。然而到了2014年，三国杀净利润大幅下滑至943.06万元。杭州边锋2015年8月用三国杀无形资产出资与三国杀管理团队成立杭州游卡，独立运作三国杀业务，也是基于上述原因，并希望能够通过合资公司吸引社会资本，加大产品和业务创新，在激烈的市场竞争中有效巩固市场份额。

▲杭州游卡2016年及2017年上半年经营情况（相关公告截图）

然而，此后“三国杀”的热度仍在衰减，这从移动端的搜索热度可见一斑，同时，据Dataeye移动端手游数据统计，在2017年上半年桌游棋牌类手游排行榜上，排名前16的六款卡牌类游戏中，三国杀垫底。杭州游卡2016年度营业收入1.88亿元，净利润2814万元，2017年1~6月，营业收入1.06亿元，净利润2222.65万元。

▲“三国杀”PC端相关指数（Dataeye移动端截图）

杭州边锋转让“三国杀”，是对棋牌类游戏业务的一次调整。因为就在2017年7月，浙数文化公告称，杭州边锋拟以自有资金10亿元收购深圳市天天爱科技有限公司100%股权，天天爱运营的主要是《血战麻将》等棋牌游戏。

浙数文化在转让杭州游卡31%股权时也表示，杭州边锋目前正致力于发展核心棋牌游戏业务，并加大力度权利推动棋牌游戏移动端的区域性下沉拓展，对其他类业务的出让并回笼资金，有助于杭州边锋聚焦优势业务。

▲杭州边锋拟收购深圳市天天爱科技公司时，天天爱科技财务数据（相关公告截图）

对赌完成后的杭州边锋需稳定业绩

杭州边锋目前是为浙数文化贡献业绩的重要子公司，2016年完成利润3.58亿元，为浙数文化贡献了超过1/3的主营利润。杭州边锋是浙数文化于2013年收购而来，当时还未更名的浙报传媒以近32亿元收购了杭州边锋和上海浩方各100%股权，作价逾29亿元的杭州边锋是收购的主体。

交易对方承诺，两家公司合并承诺2013~2015年净利润分别为2.54亿元、3.21亿元和3.79亿元。根据当时的盈利预测，杭州边锋每年需要贡献数亿元，上海浩方只需每年完成几千万元。相关年报显示，这两家公司在2013~2015年完成净利润2.81亿元、3.46亿元和4.02亿元，连续三年的业绩承诺超额完成。

▲杭州边锋及上海浩方做出的业绩承诺（相关公告截图）

杭州边锋的业绩也超出预期，2013~2015年营业收入保持着30%以上的年复合增长率，净利润分别为2.82亿元、2.76亿元和3.53亿元。

不过到了2016年，尽管杭州边锋仍为浙数文化贡献不小的利润，但其营收为7.04亿元，净利润3.58亿元。在净利润还能比2015年略高的情况下，2016年的营业收入同比骤降了24%，退回到2014年的水平。

杭州边锋在完成业绩承诺后，还能不能持续稳定创造净利润，这是关键。而且浙数文化非常明确，要以杭州边锋为核心，持续优化全产业链数字娱乐平台。据浙数文化2017半年报显示，2017年上半年，浙数文化在线游戏运营业务收入3.3亿元，毛利率高达87.29%，相比上年同期增加了9.86%。杭州边锋实现营业收入3.06亿元，净利润1.5亿元。

▲浙数文化2017年半年报

杭州边锋7月拟收购的天天爱，做出的业绩承诺2017年为净利润不低于1.25亿元。如果收购成功并兑现承诺，杭州边锋能有2.75亿元净利润。但这相比2016年净利润3.58亿元，似乎还可能出现缩水迹象。从这个角度来看，此次若能成功出售三国杀股权，不仅能增厚杭州边锋的利润，同时也剥离了正在衰减的这部分游戏业务，或许更利于杭州边锋下一步的发展。