传统零售业“没落”又一例：全球最大玩具商反斗城正式申请破产

每经实习记者 胡晓蕊 赵映 每经编辑 余冬梅

当小学生们都把游戏的时间花在了“王者荣耀”这类手游上，积木和芭比娃娃的时代正在远去，玩具行业巨头也逃不脱走向没落的命运。

美国当地时间9月18日晚，知名玩具连锁店“玩具反斗城”（Toys“R”Us, Inc.）在位于弗吉尼亚州的美国破产法院启动了破产清算程序。公司官网发布的声明称，希望借此获得30亿美元的债务融资以支持接下来的财务重组。    

反斗城被称为“玩具零售业的泰斗”，但因2005年被私募财团收购后负债累累，又面对亚马逊等互联网零售商的激烈竞争，最终不得已走向了破产保护申请。如今，这家玩具连锁店的1600间分店和64000名雇员依然前途未卜。

杠杆收购留下的后遗症

玩具反斗城于美国时间周一在其官网宣布，公司已经申请破产保护，并将借此获得超过30亿美元的债务人持有资产（DIP）融资承诺。玩具反斗城表示，这笔融资预计将即刻改善该公司的财务健康，并支撑其在法庭监督的破产重组过程中继续运营。

美国全国广播公司财经频道（CNBC）报道称，反斗城当前的总负债约49亿美元，其中4亿美元将于2018年到期，另有17亿美元将于2019年到期。

申请破产消息传出后，国际评级机构迅速调整了反斗城的信用评级。截至发稿，标普全球评级（ S&P Global Ratings ）已将反斗城的评级下调至CCC-，这一级别在所有信用评级中排倒数第三。就在在两周前，这家零售商的评级还是B-。而穆迪投资者服务公司（Moody's Investors Service）对它的评级依旧维持BBB，并对其前景持乐观态度。

《每日经济新闻》记者注意到，这家玩具供应商的主要负债来自十多年前的杠杆收购。2005年，美国私人股权投资公司贝恩资本（Bain Capital）、科尔伯格•克拉维斯集团（KKR），沃那多房产信托（Vornado Realty Trust）三家公司组成私募财团，以66亿美元的价格对玩具反斗城进行了收购。此后，玩具反斗城就一直在努力摆脱财政困境。

彭博智库（Bloomberg Intelligence）分析师诺埃尔•赫伯特（Noel Hebert）表示，数年间，这家公司光是支付现金利息就花掉了5亿美元，这导致玩具反斗城没有足够的现金来进行商店扩张、商品销售，更重要的没有足够资金用于公司在线业务的扩张。

反斗城近年来一直高度依赖节假日销售来支撑业绩，2015年，原达美乐披萨（Domino’s Pizza Inc.）首席执行官达沃•布兰登（Dave Brandon）就任反斗城首席执行官，此举被认为是玩具反斗城企图东山再起的标志。2016年初，公司公布的数据显示，其假日销售额实现了四年以来的首次增长。当年，玩具反斗城还延长了一些借款的期限，为布兰登的复兴计划赢得了更多的时间。

但在最近的这个圣诞节，这个“回春”计划的实施效果却不容乐观。受需求疲软和大幅折扣的影响，去年最后9个星期，公司同店销售额下降了2.5%。布兰登表示，玩具反斗城现在需要与新的对手竞争，这会推动玩具价格的持续走低。

美加以外国家和地区业务不受影响

随着麻烦接踵而至，玩具反斗城需要为债务违约支付更高的保费。周一，即将在12月到期的信用违约掉期交易的交易价超过75个基点，这意味着，为1000万美元的玩具反斗城债务提供担保，将花费约750万美元。

玩具反斗城的债券也受到了重创。美国金融监管局TRACE平台数据显示，本周一，玩具反斗城发行的票息为7.375%的2018年期债券从8月30日的97.25美分跌至了18美分。

TTPM的西弗尔（Silver）表示，如果玩具反斗城可以将债务控制在一定范围之内，那么这个企业还是有希望的，“如果他们没有债务，公司每年的利润将达到5至6亿美元”，西弗尔表示，“债务是最大问题”。

据彭博社报道，申请破产保护后，反斗城可以重组其将于明年到期的4亿美元的债务，还可能让公司重建一个更精简的架构。债务重组将给予反斗城以财务支持，让其能重振业务发展。

此外，破产申请还将帮助该公司更好地应对即将到来的假日销售季，也向玩具制造商美泰(Mattel)和孩之宝(Hasbro)等明确了公司的长远计划。

《每日经济新闻》记者注意到，此次破产申请保护只涵盖了反斗城及其在美国和加拿大的部分子公司，而美国和加拿大以外国家和地区的业务则不在此次破产保护申请的范围内。反斗城表示，公司目前在世界各地大约有1600个门店，其中绝大多数都是盈利的，将照常营业。

《纽约时报》报道称，受电商冲击，今年以来美国已有超过12家大型零售商申请破产保护，包括儿童服装零售商Gymboree，以及青少年服装零售商Rue21等。