两大指标显示创业板未来业绩增长可期 四季度哪些板块会逆袭？

每经记者 王海慜 每经编辑 何建川

8月25日，在银行等权重板块的推动下，上证指数以一根大阳线突破了3300点，不过随后市场的主角却换成了以创业板为代表的中小盘股，本周创业板继续走强并一度上冲至1900点上方。

绩优白马是今年上半年的投资主线，不过也基于此，市场此前对创业板行情的持续性不甚乐观。今年中报显示，创业板业绩增速已连续五个季度下行，然而有券商表示，一些领先指标显示未来创业板业绩增长可期。

关注创业板业绩的领先指标

8月25日大盘突破3300点，就在市场还在担忧大盘是否能就此站稳3300点时，自8月28日以来，大盘已经连续10个交易日收在3300点上方，且其中有9个交易日都收在2016年全年收盘最高点3361.8点的上方。

不过近期市场真正的主角是中小创。据《每日经济新闻》记者计算，从8月28日至9月8日，A股各大指数中累计涨幅由高到低分别为创业板指数、中小板指数、深成指、上证指数、沪深300、上证50，其中创业板指数上涨3.99%，上证指数上涨1.01%，上证50指数则下跌0.72%。

据兴业证券测算，本周涨幅最好的是小盘指数、高市盈率指数、高市净率指数、成长风格指数等，而本周涨幅最差的是大盘指数、低市盈率指数、低市净率指数、稳定风格指数等。另外，无论是从市盈率还是市净率角度，本周估值上升最多的都是创业板，目前创业板整体PE为50.55倍，相当于历史均值的86.53%；上证50整体PE为11.55倍，相当于历史均值的56.77%。

事实上，从今年7月下旬起，以创业板、中小板为代表的小盘股指数就取代了原先“漂亮50”的领涨角色。西南证券从今年7月下旬起就开始看多创业板的表现，其在本周最新发表的报告中指出，虽然今年中报显示，创业板业绩增速连续五个季度下行，但剔除外延业绩、温氏股份、乐视网后，创业板2015年年报、2016年年报、2017年中报的业绩增速分别为6.3%、21.5%、21.5%，2017年中报的增速与2016年年报相当；事实上2016年年报创业板的业绩增速已创历史新高，而2017年中报保持了前期高速的增长，可见创业板内生增速仍然较强。

同时，西南证券表示，从领先数据来看，当前创业板已经处于扩张区间，表现在在建工程增速回升，单位员工生产效率提升，以及研发费用比率持续下降。

西南证券认为，有两大业绩领先指标显示未来创业板业绩增长可期。首先，在建工程代表增量资产的投入，因此在建工程的增速可以视为创业板上市公司业绩的领先指标。数据显示，创业板公司在建工程增速自2016年开始同比回升，显示创业板公司已经进入扩张的周期；同时，创业板公司在建工程/固定资产的比重在2017年有见底回升的态势，表明创业板可能正在加速扩张，未来业绩增速可能进一步加快。

此外，研发费用比率也是业绩的领先指标，研发费用率下降预示进入收入兑现期。从2016年开始创业板研发费用率开始进入下滑周期，显示过去的研发成果正逐步转化为销售收入，2017年中报显示研发费用进一步下滑，表明创业板未来业绩增长可期。

创业板指数短期或有压力

虽然创业板未来业绩具备扩张潜力，不过从本周末多家主流券商发表的最新观点看，随着创业板指数逼近年线压力，目前主流券商对创业板接下来的表现趋于谨慎。

西南证券首席策略分析师朱斌认为，创业板市场或短期面临一定压力。他向《每日经济新闻》记者指出，创业板指数在1900-2000点间存在不少套牢筹码，而现在创业板指数再次进入这一压力区间，预计创业板在1900点左右会有反复的震荡调整，指数未来的运行状况需要业绩的确认。

海通证券最新观点表示，从2012年以来，每年的四季度都有一两个板块走出一波“逆袭”行情，这些板块大多具备三大共同特征：大涨前股价表现一般，大涨前公募基金配置比例很低，出现一些政策或事件催化。海通证券认为，相比业绩还处于低谷的创业板，四季度券商、建筑、房地产更具备逆袭可能，这三大板块都具备今年前8个月累计涨幅较小、二季度末基金持仓低配、并存在潜在催化剂的特征。

申万在今日发布的最新观点中指出，8月PPI同比涨6.3%，创2017年4月以来新高，超出此前市场预期；PPI的超预期是三季报主板业绩维持较强韧性的关键“信号验证”，中小创相对主板的业绩趋势验证回升的概率降低，继续推荐受益供给侧结构性改革的周期股和大金融(银行、房地产和券商)板块。

华创证券首席策略分析师王君展望四季度市场时表示，到四季度中后段可关注农业和土地流转板块。通过历史回溯，四季度土地流转板块指数的平均超额收益在30%左右，今年可能也不例外，这主要基于每年四季度市场都会有关于农业的中央1号文件落地的预期。

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