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    三成定增股破发催生投资良机!抄大股东和机构的底只需这几招(附股)

    中国证券报·中证网 2017-09-05 00:02

    私募人士指出,不少定增项目实际上是有上市公司兜底的,上市公司有动力通过提升业绩、市值管理等方式来支撑股价。此外,定增股破发也让普通投资者有机会用比大股东、机构投资者定增价更低的价格买到股票,同时还不必受定向增发锁定期的限制,这也将吸引一部分资金介入此类洼地。

    按定增股份上市日期计算,今年以来,共有339只定向增发股票上市,截至最新收盘价来看,其中106只已经破发,三维丝、方直科技、蓝色光标、中国长城等7只股票浮亏逾30%。

    跌破增发价的定增股被一些市场人士视为价值洼地。

    一位不愿具名的私募人士指出,不少定增项目实际上是有上市公司兜底的,今年以来减持新规出台,拉长了定增资金的退出周期,机构参与定增的热情骤降,兜底条件也随之水涨船高。一些资质不太好的上市公司定增兜底条件甚至达到了8%的前端保底利率和30%-50%的后端分成。从这个角度来看,上市公司有动力通过提升业绩、市值管理等方式来支撑股价。

    此外,定增股破发也让普通投资者有机会用比大股东、机构投资者定增价更低的价格买到股票,同时还不必受定向增发锁定期的限制,这也将吸引一部分资金介入此类洼地。

    破发率高企

    Wind数据显示,按定增股份上市日期计算,今年以来,共有339只定向增发股票上市,截至9月4日收盘,其中有106只股票已经跌破定增发行价,三维丝、方直科技、蓝色光标、中国长城等7只股票浮亏逾30%。

    从板块上看,定增破发的股票来自创业板的有36只,中小板38只;沪市主板18只、深市主板14只。破发幅度高的股票以创业板为主,如排名前三的三维丝、方直科技和蓝色光标均是创业板股票。这与今年创业板的行情十分一致:创业板指数今年以来跌幅为4%;同期沪综指涨幅为8.89%。

    由于中小盘股的调整,定增发行的破发率有了显著提升。据长江证券统计,在定增发行2个月内,2013年-2016年期间破发率的平均水平约为24.5%。而2017年初至今,定增股票破发率已达31.27%。

    “跌破增发价的股票可以说是市场的一个价值洼地,一方面,普通投资者可以以低于大股东、机构投资者定增的发行价买到更便宜的股票,另一方面还不受定向增发锁定期限限制。”业内人士陈女士表示,自己就新近介入了一家定增破发股。

    兴业证券金融工程研究团队指出, 定增破发的原因有很多,如市场出现下跌或投资者对该项目不看好等。但对于上市公司来讲,如果股价在预案阶段跌破发行价,认购方可以通过二级市场以更低的价格增持股份。如果破发持续,该定增很可能最终无法实施。如果在实施后发生破发,增发认购方将面临亏损。这两种情况下,都使上市公司有动力维持股价。

    破发催生投资良机

    上市公司定增周期可分为四个阶段:董事会预案阶段、发审委核准阶段、定增实施阶段和定增解禁阶段。

    兴业证券统计历年来情况发现,定增实施后出现破发的占比最高,达40.00%, 而且在市场下跌时,破发次数会相对较高。

    兴业证券任瞳、麦元勋指出,根据统计,我国A股市场定增出现破发是一个很普遍的现象。

    如果在预案阶段发生破发,定增的认购方可以通过在二级市场增持以更低的价格获得相应股份,导致发行失败。因此,上市公司为了保证增发的顺利实施,通常会抬升股价。

    而在实施阶段发生破发时,上市公司为了保护增发认购方的利益,有拉升股价的动力。所以,一旦定增出现破发,会催生一定的投资机会。

    中国证券报记者此次统计的情况,属于第二类,即在定增实施阶段发生破发。据申万宏源统计,2007-2008年实施的增发破发最严重,其次为2010-2012年。而定增股破发后大概率回补,且回补幅度大于30%的概率过半,回补幅度大于10%的概率超八成。

    天风证券分析师吴先兴、张欣慰此前在研究报告中表示,由于定增项目仅有少数投资者参与,且可能有大股东的参与,以及锁定期的约束,使得上市公司股价破发后仍有大概率回到增发价格,以保证投资者的利益。

    抄底亦有技巧

    根据传统的投资思路,当定增股票在锁定期内出现破发即买入并持有到解禁日卖出,这样便可与一级市场的定增参与者同享收益。这种投资策略是否能够获得较高且稳定的收益呢?

    天风证券吴先兴等统计了2012年至2016年间所有存在破发的股票信息,通过对破发收益率的影响因素分析发现——

    相对于无大股东参与的股票,大股东参与的股票可以获得更高的收益率,但持仓时间略长;相对于1年锁定期的股票,3年锁定期的股票可以获得更高的收益率但持仓时间略长定增股票市值越小破发收益率越好且持仓时间也越短增发比例越高,破发收益率越高,但同时持仓时间越长;距离解禁日越远,越可以获得更高的破发收益率但持仓时间也略长,而距离解禁日越近,仍可获得一定破发收益率,同时持仓时间较短。

    招商证券叶涛指出,除了2007年和2008年最大浮亏幅度较大外,其他年份的最大浮亏均值在20%左右。接近80%的破发案例,其锁定期内最大浮亏在40%以内,也就是说,多数情况下,当破发股市价达到增发价的0.6-0.7倍时,大概率已经接近于最底部。因此,推荐破发后向上突破0.85倍增发价时抄底买入。

    而在温和震荡市中,增发价对定增的支持作用更显著,更容易获得超额收益。

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