德银：对融创销售及盈利前景乐观

德银上调融创中国(01918)目标价42.1%，由19.05元升至27.07元，评级重申“买入”。

德银将融创目标价上调42%至27.07元，以反映2017-2018年销售强劲及较佳毛利率；对融创的销售预测上调10-16%；2017及2018年毛利率预计由2016年的13.7%，升至20%水平；上调对融创2017年盈利预测36.3%至190.6亿元人民币。

融创的2017年中报业绩显示，截至6月30日，公司实现营业收入133.3亿，同比增长26%，权益收入241.92亿，同比增长58.9%，溢利16.14亿，同比大涨1469.7%，公司拥有人应占溢利13亿，同比大涨1683.4%。

今年1-6月，融创实现合同销售金额1088.5亿元，同比增长94.2%。下半年可售资源超3800亿元，足以支持公司销售业绩持续大幅提升。

根据克而瑞今天发布的《2017年1-8月中国房地产企业销售排行榜》，截至2017年8月底，融创已完成了1613.5亿元的合同销售额，同比大幅增长106%。

财报显示，上半年融创毛利为26.16亿，较2016年上半年增加近12.1亿元，毛利的增加主要由于销售收入的增加及毛利率的上升。报告期内，融创毛利率为19.6%，较2016年上半年的13.3%大幅增加了6.3个百分点。

德银称，考虑到融创近期收购及上半年业绩后，对融创销售及盈利前景乐观，预计2018年销售可达4000亿元人民币，并估计融创可以低成本补充土地储备。

截至报告期末，融创拥有现金余额924.09亿元，较2016年底的698亿元增长约32.4%，其中非受限制现金706.6亿元。于2017年下半年到期的有息负债仅为122亿元；现金对短期借款的覆盖倍数接近2倍，在行业内属于较高水平。