半年销售额增长超三成 高利润、低负债 世茂实现有质量的增长

8月29日下午，世茂房地产（00813，HK）发布2017中期业绩公告，公告显示，上半年世茂房地产合约销售达到451亿元，同比增长31%。在利润方面，上半年世茂房地产实现毛利105.9亿元，同比增长25.1%；实现公司股东应占利润38.8亿元，同比增长28.1%，利润水平稳步提升；并且也是少有的几个中期派息并达到40港仙的内房股。

值得注意的是，在当日下午的业绩说明会上，世茂房地产将全年销售目标调高10%，由之前的800亿元上调至880亿元。对此，世茂房地产表示，全年总可售货值将超1500亿元，预计去化率在60%，有望超额完成880亿元目标。

受良好业绩提振，8月30日开盘后，世茂房地产股价迅速走高，盘间股价最高时达到16.44港元，创两年来新高。截至当日收盘，世茂房地产股价报收16.26港元，涨幅达到15.65%，领涨港股内房股，股价更是较年初上涨约60%。而国际投行也对世茂房地产业绩给予积极评价，摩根大通维持世茂房地产“增持”评级，并将目标价调升至18港元；瑞信则维持“跑赢大盘”评级，将目标股价调升至17港元。

半年销售涨幅超3成利润规模稳步提升

公告显示，上半年世茂房地产合约销售达到451亿元，同比增长31%，合约销售面积271万平方米。世茂房地产上半年合约销售的稳定增长，与世茂早前加大在热点二线及三四线城市布局，以及高周转的策略密不可分。

数据显示，上半年世茂房地产在售项目达到70个，项目平均销售金额8.5亿元。分城市来看，南京市场实现销售金额近60亿元，北京为40亿元，泉州也贡献了35亿元的合约销售，此外，宁波、合肥及武汉等城市也都实现了20亿元。

而在整体去化率方面，世茂房地产上半年达到60%，而去年同期为46%；新供货去化率方面，世茂房地产上半年为80%，去年同期则为63%，去化速度明显加快。

“世茂今年加大了三四线城市的推盘力度，从上半年的表现来看，世茂这一策略是正确的。”世茂集团董事局主席许荣茂表示。

营收和利润方面，上半年世茂房地产实现营收358亿元，同比增长19%；实现毛利润105.9亿元，同比增长25%；毛利率达到29.6%；股东应占利润38.79亿，同比增长28.1%。

值得注意的是，世茂房地产的毛利率水平近年大多维持在30%左右的高位，上半年毛利率更是较去年同期上升1.4个百分点。世茂的这一毛利率水平，在港上市的内地房企中，也可以说是名列前茅。

此外，在住宅销售业务取得亮眼业绩的同时，世茂房地产的多元化业务也取得明显成效。上半年，酒店、租金和其他收入达到16.6亿元，同比增长16%。

商业方面，位于上海南京东路核心位置的上海世茂国际广场创新商业模式，并进行改造升级引入Hello Kitty室内主题馆；酒店方面，世茂还与喜达屋资本签订合作协议，探索轻资产运营。至报告期末，世茂房地产拥有已开业酒店14家，客房量达到5193间。而随着国内全域旅游的快速发展，势必会给世茂的商业、酒店带来更多发展机遇。

多元化融资净负债率持续下滑

房企规模和实力的扩大，一靠土地，二靠资金，但归根结底靠的还是资金。

上半年，在房地产调控趋严，行业融资环境趋紧的背景下，世茂房地产却能通过持续的多元化、低成本的融资，在不断增强企业资金实力的同时，进一步改善资产负债结构。

4月26日，世茂房地产旗下的上海世茂国际广场65亿元的ABN在银行间交易商协会过会；4月28日，80亿元的熊猫中票获得中国银行间市场交易商协会核准，并成为民营地产企业中首批获批企业；6月，成功发行6亿美元高级票据，平均利率仅为4.72%；6月，25亿元规模的中证机构首批CMBS（商业地产抵押贷款支持证券）获批……此外，世茂房地产上半年还实现销售回款360亿元。

多元化融资和销售回款，世茂房地产的财务更趋稳健。报告期末，世茂房地产账面现金达到220亿元；净负债率为52.5%，较期初的53.4%进一步下降了0.9个百分点，资产负债率已连续5年维持在60%以下；加权融资成本也从2016年全年的5.8%，进一步降到目前的5.6%。

融资成本下降、财务趋于稳健，也使得世茂房地产屡获评级机构的正面评价。标普维持世茂年度评级BB+级，展望由负面调升至稳定；穆迪及惠誉也分别维持世茂Ba2和BBB-的评级。

土地成本低廉高毛利率可期

2015年，千亿房企有7家，市占率为14.4%。2016年，千亿房企扩容到12家，市占率达到20.5%，市场向龙头房企集中的趋势越来越明显。

因此，在“强者恒强、弱者渐弱”的行业发展趋势下，不少房企于年初纷纷喊出“进军千亿”的口号，希望通过做大规模实现突围。值得注意的是，还有一些龙头房企在规模足够大时，已不再过分追求规模的快速增长，转而更加注重利润表现。

上半年，世茂房地产合约销售额达到451亿元，在亿翰智库发布的2017年中国房企综合实力TOP200榜单中位列第15位。实力和影响力再次得到业内认可，连续多年实现有质量的增长。

“2017年，世茂房地产将追求规模和利润并重。”中期业绩会上，世茂房地产如此看待规模和利润。

值得注意的是，低廉的土地储备，将是支撑世茂房地产持续维持高毛利水平的关键。

数据显示，上半年世茂房地产新增土地储备453万平方米。分城市看，新增土储既有北京、上海、广州、厦门、武汉等热点一二线城市，又有能承接一二线外溢需求、发展潜力巨大的嘉兴、昆山、佛山等环一线都市圈的三四线城市。

需要指出的是，在上半年453万平方米的新增土储中，世茂房地产通过底价招拍挂、收购、合作获得的土储面积占比达到45%，而这也是在地价不断高企的背景下，世茂房地产控制拿地成本的关键。上半年，世茂房地产新增土储的平均楼面地价为8023元/平方米。

报告期末，世茂房地产权益土地储备面积达到3413万平方米，分布在全国45个城市，平均土地成本仅有4268元/平方米。而上半年世茂房地产销售均价达到16656元/平方米。

以此来看，土地储备的合理布局，以及相对低廉的土地成本，将对世茂房地产的继续维持较高的毛利水平提供有效保证。实力和影响力再次得到业内认可，连续多年实现有质量的增长。