业绩同比增7倍，股价一度遭跌停，这样的三一重工能买吗?

虽然公司二季度业绩不及预期，但一度触及跌停的走势，让不少投资者大呼不解。

在不少股票论坛里，股民大呼不解：

事实上，就股价大跌机构市场意见不一。三一重工中报净利润增长虽然逾740%，但在重仓该股的机构中引起震动，原因却是业绩不如预期。

中报业绩大涨七倍却大跌原因何在？

半年报说了啥？

三一重工8月29日晚披露半年报，公司上半年营收192.08亿，同比增长71%，净利润11.6亿，同比增长741%，业绩增长主要系国内基础设施建设、城市管网、农村水利建设等投资增长带动工程机械使用率提升，同时存量设备更新换代导致需求增加。从前十大股东持股变动来看，证金公司二季度重新进入公司前十大股东，持有7185万股，持股比例为0.94%。

这也是三年来，三一重工净利润最高的半年。2014年，尽管三一重工在上半年盈利同比下降约一半，但仍保持在13.7亿元的净利润水平。此后两年，这家工程机械巨头的中报业绩持续萎缩。

三一重工的管理层在半年报中分析称，经历了近五年的深度调整后，2016年下半年，受国内外基建投资增速、设备更新升级的影响，工程机械行业恢复了高速增长。工程机械的客户多为基础设施、房地产等投资密集型行业，与宏观经济走势息息相关。

今年上半年，工程机械行业的强劲复苏得以延续，使得工程机械行业整体盈利水平大幅提升。中国机械工业联合会发布的数据显示，今年上半年，国内10种主要工程机械类产品产量均实现同比正增长，其中挖掘机同比增幅超过70%。

挖掘机销量作为工程机械行业冷暖的先行指标，2017年上半年持续了高增长的态势。全年预计销售挖机11到12万台，同比增长68%到83%。3季度挖机销量同比增速将放缓，以1到6月占比全年63%（历史平均值）推算全年挖机销量有望达11到12万台左右。

此外，从前十大股东持股变动来看，证金公司二季度重新进入公司前十大股东，持有7185万股，持股比例为0.94%。

注：证金公司曾于2017年一季度退出公司前十大股东之列。

同比大增，环比下降，大跌真因在这里

今年上半年，三一重工全线产品销量均大幅提高，其中混凝土机械和挖掘机械分别增长32%和102.4%。这两项产品为三一重工的拳头产品，合计占公司上半年销售额的近七成，且混凝土机械和挖掘机械的市场份额分别位居全球第一和国内首位。

三一重工作为行业龙头也借势而起。今年一季报，三一重工实现营业收入93.77亿元，同比增长79%；实现净利润7.46亿元，同比增长727%。公司公告称全年力争实现营业收入278亿元，同比增长19.3%，当时就要券商预计由今年1-5月份业绩推测，大概率会超营收目标。

对比三一重工一季报和半年报，前两个季度净利润分别为7.46、4.14亿元，环比下降44.43%，上半年业绩却整体低于预期。这也导致今年早盘三一重工开盘大跌，低开7%。

机构如何看？

回顾三一重工今年年初以来的走势。

因为工程机械行业与公司销量超预期，三一重工股价从今年初6.1元一路涨到3月中旬7.84元阶段性高点，涨幅28.52%。

随后，因为市场对行业销量高增长不再兴奋，而行业销量增速边际递减，三一重工股价开始一路下跌约两个月，到今年5月中旬跌至6.43元，距离阶段性高点跌幅17.99%。

一波调整后，三一重工股价在各种质疑中从低点上涨反弹20.37%至7.74元，作为工程机械龙头，公司价值被市场重视而继续冲高。今年以来，截至8月29日，三一重工累计涨幅已达39.57%。

通过沪港通北上的资金也青睐三一重工，持股比例稳步增加。今年8月9日，沪深港通持股量占流通A股比例一度达到近期高点的3.18%。

但对于半年报出炉翌日，三一重工随即大跌。

方正证券认为，三一重工高库龄产品主动去化，汇兑损失被动扩大，研发支出持续加码，多因素致公司二季度净利润环比下降，净利润短暂低于预期。

具体而言，三一重工二季度营收环比小幅上行4.84%的情况下，净利润环比下降44.43%至3.32亿元，二季度毛利率、净利率分别较一季度下降5.27、3.74个百分点。为夯实资产质量促进公司中长期发展，报告期内对价值量约5-6亿元的高库龄产品进行处理，且主要集中于二季度，这部分产品拉低了总体毛利率。公司国际化程度较高，上半年特别是二季度美元持续贬值给公司美元计价资产带来较大汇兑损失，其中二季度比一季度约高1.3亿元；报告期内研发费用同比大幅提升近70，其中二季度较一季度高约1亿元。

国泰君安认为，三一重工半年报中，最低于预期的是混凝土机械的毛利率。二季度单季度毛利率27.29%，环比下降5个点。根据测算，其中混凝土机械毛利环比下降9个点，挖掘机环比下降4个点，而起重机毛利率环比大幅度提高10个点。

国泰君安判断混凝土机械毛利大幅下降的原因有三个，一是混凝土二手机器的处理，可能涉及到一些二手机的回购再销售；二是海外利润低于预期；三是原材料上涨的影响。但考虑到起重机的毛利率环比仍在上升，判断前面两个才是更重要的原因。另外，公司二季度增收不增应收账款，6月底三一重工应收账款208亿，营收大幅增长情况下，应收账款略增9亿，可见公司经营政策趋于理性。

广发证券认为，三一重工二季度处理了5到6亿的长库龄产品，导致报告期内毛利率降低，甚至个别低于成本，包括混凝土机械、起重机、桩工机械；另外二季度研发环比增加1个亿；二季度汇兑损益比一季度多1.3亿。

公司怎么说？

对于机构的分析，三一重工高管29日晚在电话会议中解释，关于此次电话会议还有个小趣闻。

据山石观市公众号爆料，因半年报低于资本市场预期，公司半夜组织电话会议答疑解惑。结果公司领导却接不进去，会议一度面临取消——最后，重仓三一的机构群体来了一场“红眼”电话会议。

在会议上，公司表示，总体上，二季度公司经营是比较正常的，除了利润指标跟预期差异，销售规模、现金流、资产质量是在改善的，负债在持续的减少。今年上半年经营现金流净额接近60亿元，中期也安排一次利润分配。综合的财务信息来看，是在持续看好的。

二季度部分指标短期波动，比如财务费用，汇兑损益是有增加的，这主要是因为人民币二季度有升值，收到的美元和应收账款，相应的损失会计在账上。另外，就是计提，从会计上是有损失的，而真正坏账是要控制住的，整个外部市场也在发生积极变化。

对于券商指出公司二季度毛利率下降，这主要是利用行业比较好的时候，加快处理了一些库存时间比较长的产成品，腾出空间来。这方面会影响到定价，这时候是短期、中期的关系。未来半年、一年内，出清后，为下一步拓展盈利，创造条件。在会计上，还是深刻体会过去的四个字的经验，一是周期，二是风险。在形势好转的时候，把经营基本面夯实。

三一重工表示，今年从实际运行来看，7到8月销售同比环比应该还是不错的，高位运行。后半年情况会有更好的情况。二季度出清了库龄比较长的存货，短期消除后，指标会回升。

事实上，机构对三一重工短期业绩波动并未看空。

方正证券在研报中表示，根据现有半年报和半年报预告来看，公司同行徐工机械、柳工、中联重科Q2净利润均较Q1环比大幅提升，进一步验证推荐工程机械第一梯队公司的核心逻辑——微观层面报表修复、中观层面竞争格局优化、宏观层面更新换代和海外需求占比提升，盈利弹性巨大。相信公司有别于徐工机械、柳工、中联重科出现Q2净利润环比下降是短暂现象，最终应该是符合并有望超越行业盈利恢复的趋势。

（来源：证券时报e公司官微ID：lianhuacaijing 本文有改动）

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