资产证券化成重要方向 试点央企重点领域混改提速

证监会公布的数据显示，按全市场口径统计，2016年，国有控股上市公司并购重组678单，交易金额1.02万亿元，占全市场并购重组交易总金额的43%。进入2017年5月份以来，A股市场并购重组再度开始趋于活跃，特别是涉及国有企业、国有控股企业的并购重组依然高居不下。WIND最新统计数据显示，目前，沪深两市共计有229家企业处于停牌之中，其中连续停牌时间超过10个交易日的就有206家，这些企业停牌的原因大多集中在重大事项、重大资产重组、重要事项未公告等方面。上述229家上市公司中，公司属性为国有企业的共计有50家，其中中央国有企业18家、地方国有企业32家，涉及上市公司总市值10877亿元。上述50家国有企业的平均连续停牌天数为66天，其中明确为重大资产重组或筹划重大资产重组的就有33家。

“由于混改试点都是国企上市公司，因此很多改革都会涉及资本层面，包括一些并购重组，资本市场的反应也代表了改革在提速。”一位国资人士对记者说。近期，以联通为代表的央企混改试点加速落地、试点央企集团在七大垄断领域复制推广，今年上半年，多家央企都在不同层级上推进混改，多家企业已经取得了实质性进展，混改力度和“尺度”也在不断突破。

一方面，不少央企选择通过对旗下有竞争力的公司扩股增资的方式实现混合所有制改革。据悉，中粮集团于今年上半年正式启动了中粮资本的混改项目，通过增资+转股，引入社会资本和员工持股来加速混改。按照中粮集团已公开目标，至2018年，将争取18家专业化公司全部混改，引入战略投资者，实现上市发展。据公开资料显示，中粮资本已经入围发改委第三批混改试点，并已顺利引进了7位战略投资者，其中50%以上来自民营企业和社会资本。

东航集团旗下的东方航空物流于今年6月签约引入4家投资者，成为七大混改重点领域中民航领域首家落地的企业。混改后，东航方面让出东航物流绝对控股权，非国有战略投资人和财务投资人合计持有45%股权，核心员工持有10%。同属航空巨头的中国国航则于4月发布公告称，收到控股股东中国航空集团公司通知，国家发改委复函同意中航集团公司进行航空货运物流混合所有制改革，中航集团公司将着手启动航空货运物流混合所有制改革，公司及公司部分下属公司经营航空货运物流业务，混合所有制改革的具体实施可能涉及公司及该等下属公司。

另一方面，资产证券化也成为本轮央企混改的重要改革方向。例如在军工领域，中国船舶重工集团提出把资产证券化作为混改的重要途径。此外，中船重工也布局分板块推进资产证券化，打造专业化资本运作平台。

“聚焦主业，竞争性领域先行，员工持股等也是本轮混改的重要特点。”一位央企人士表示。记者了解到，中国航天科技集团主要尝试在民用领域，或者非总体单位、型号的业务单位中推进混改。中航工业集团则聚焦主业发展，坚决退出非主业，逐步以试点放开零部件和一般配套产业。中国兵器装备集团于今年初印发了《关于发展混合所有制经济的指导意见(试行)》，并制定了混合所有制改革试点初步方案，确定了四家试点单位，并在旗下上市公司长安汽车推行中高管持股试点。

“混改不是简单的技术或资本的累加，关键在于公司治理机制和市场化经营，产生更大的效益，”中国企业研究院首席研究员李锦表示，混改是今年国企改革的重要突破口，而第一批混改试点中的联通和东航物流等企业对今后的混改将有引领作用。“比如这次联通把员工持股列入混改方案，也是一大突破，之后发改委推动的第二批、第三批国企混改都可能会把员工持股考虑进去。”此外李锦认为，“互联网热”也成为了当下央企混改的特征之一。“随着下半年混改加速，试点企业方案有望密集批复并实施，”李锦同时表示，目前公司化治理和市场化经营仍是央企在混改后将面临的挑战。

记者 杨烨 吴黎华 实习记者 黄可欣