从江粉磁材重组看是否应放行借壳上市

近日江粉磁材公布并购草案，领益科技将借壳上市，而领益科技207亿元高额估值，引发市场关注，对此深交所展开监管问询。笔者认为，监管层正着力引导市场价值投资，在此紧要关头对放行借壳上市应慎之又慎。

据公告，截至评估基准日2017年3月31日，领益科技账面值为27.28亿元，通过估算未来的预期收益、领益科技采用收益法的评估值为207.33亿元，评估增值率达到660.13%。

从历史业绩来看，领益科技业绩增长迅速，其高估值得益于其未来高预期收益。对领益科技此前业绩真实性以及未来预期业绩高增长，深交所从多个角度提出了问询。从过去的案例看，有了交易对手对未来高额业绩的承诺，中小股民往往就不管借壳上市中的诸多不确定性，包括证监会是否核准、标的资产业绩是否真实、未来业绩增长是否可靠等，总之先投机炒作一把再说。借壳上市草案公布后，江粉磁材股价连续涨停。此前A股市场并购重组后的疯涨，在本案再次重现。

在重大重组、借壳上市等玩法中，交易对象通过承诺未来3年的高利润，获得标的资产高估值、注入上市公司，未来业绩能否达标还不一定、业绩补偿承诺能否落实也不一定，就算落实补偿，交易对手也基本立于不败之地。现实中，有些交易对手还逃避业绩补偿，有的业绩承诺期一过业绩立马变脸，此类案例可谓数不胜数。

笔者认为，假若借壳上市等玩法再次盛行，那么炒新、炒差、炒小等投机炒作之火将再度复燃，有了借壳上市的可能和预期，任何垃圾股、小股票，都可立马摇身一变为所谓的绩优股，由此整个A股市场将无法建立稳定、健康的价值导向。

交易所通过问询，为投资者揭示更多信息，让投资者更多了解其中风险，这固然很重要，但有关各方更应深刻反思借壳上市这种玩法本身是否还有必要。创业板早已不允许借壳，原因是担心由此弱化创业板市场对创新、创业型企业的服务功能，容易引发内幕交易、市场操纵等违法违规行为，但主板、中小板允许借壳，同样容易引发内幕交易、市场操纵等行为。借壳上市容易将市场引导到炒承诺、炒预期、炒空想的邪路。企业经营水平若真过硬，想上市大可走IPO通道。