小行业中的大买卖 飞鹿股份16年坚守成就轨道交通涂料龙头

6月13日，株洲飞鹿高新材料技术股份有限公司（300665，SZ，以下简称飞鹿股份）登陆创业板。成为资本市场挂牌的“名副其实的轨道交通涂料龙头股”。当飞鹿股份董事长章卫国站在深圳证券交易所的舞台中央、敲响眼前的上市铜钟时，不由感慨飞鹿股份过去16年来在涂料行业的坚守。

2016年，飞鹿股份的营业收入创下历史新高，达到2.5亿元。这样的规模在3000家上市公司中并不惹眼，但对于专注涂料行业的飞鹿股份来说相当不易。章卫国说，路摆在面前，你不上，就没有希望；上，可能就打开一片天下。他希望飞鹿股份未来除了聚焦轨道交通，还可以将业务延伸到风电、新能源汽车，甚至是军工和海洋装备。“要把视野打开，在新增市场做好更多的技术和管理准备。”

从铁路货车向轨道交通延伸

招股说明书显示，飞鹿股份成立于1998年，前身叫株洲飞鹿油漆实业有限责任公司，由株洲车辆厂、株洲车辆厂铁达实业开发总公司、株洲车辆厂物资公司、株洲南方铁路机车车辆有限责任公司及李世和等45名自然人共同出资设立。

2001年，当时在南车集团株洲车辆厂担任中层管理干部的章卫国被安排到飞鹿实业，出任董事兼总经理，从此与涂料结下了不解之缘。刚调任飞鹿实业，章卫国就意识到，飞鹿实业的产品和市场都相对单一、规模比较小，主要做铁路货车用的涂料，一年收入约1200万元、利润50万元左右。但是，铁路行业的特殊性使飞鹿实业这样的国有企业投资和资金受到较大限制，很难步入比较快速的发展。

三年后，南车集团在2004年进行改制，飞鹿实业由国营变民营企业，更名为株洲飞鹿涂料有限责任公司（以下简称飞鹿涂料），章卫国决定带领原来的团队继续做油漆。与以往不同的是，章卫国将产品定为扩大到货车、机车、动车等市场更大的铁路装备领域。

飞鹿涂料真正的转机发生在2009年，刚经历金融危机的全球经济缓慢复苏，政府开始投资建设高速铁路，章卫国和他的团队看到了曙光：高铁建设的混泥土桥面上要刷防水涂料，保护混泥土的钢结构不被腐蚀，但当时全部是国外引进的产品。于是，章卫国暗下决心，一定要开发这个产品并进入市场。几个月的不眠不休，飞鹿股份很快通过技术顺利公关，并在随后的项目中，中得亿元大单。进入高铁项目后，飞鹿股份又马上延伸到地铁建设。

如今，来自轨道交通行业的收入已经支撑飞鹿股份的业绩。招股说明书显示，2014年至 2016年，公司前五大客户收入占同期营业收入的37%以上，客户大多为国有大型轨道交通装备制造企业及轨道交通工程施工企业。

小市场的大生意

资料显示，中国是全球最大的涂料生产国。根据国家统计局和中国涂料工业协会的统计，2016年涂料行业全年规模以上工业企业产量达1899.78万吨，占全球总产量的比重接近29.42%，主营业务收入达4354.49亿元，同比增长5.6%。

由于中国涂料产业起步较晚，全球前十大涂料生产企业集中在北美、欧洲和日本。而飞鹿股份的主营业务属于涂料行业的细分领域：轨道交通装备防腐涂料、机械设备防腐涂料、防水涂料和地坪涂料。梳理招股说明书不难发现，飞鹿股份的成长和壮大与中国的交通变迁紧密联系。

国家统计局数据显示，“十二五”期间，我国轨道交通车辆营运梳理从2010年的8285辆增长到2015年的19941辆，年均增长28.14%，铁路固定资产投资规定规模从2011年的5906.09万元增加到2015年的8238万元，年均增长9.87%。

伴随着过去五年高铁和地铁等轨道交通的发展红利，飞鹿股份的营业收入和利润也逐渐增厚。2014年至2016年，飞鹿股份实现营业收入依次为2.35亿元、2.09亿元和2.55亿元，其中向轨道交通装备及轨道交通工程提供产品的合计收入占比分别为77.78%、64.65%和77.07%。

与之对应的毛利率也呈逐年提高的局面。其中，去年的涂料产品毛利率已经提升到32.55%，涂料涂装一体化的毛利率为30.93%，涂装施工的毛利率39.37%，综合毛利率为32.20%。

飞鹿股份也在招股说明书中提到，公司主营业务收入主要来源于轨道交通行业，受国家基础建设投资波动影响较大。公司在铁路车辆防腐与高铁工程防水市场中的竞争力较强，但产品应用在其他应用领域的销售规模有待提升，竞争优势尚不明显。随着国内市场逐步向国外供应商开放及铁路相关产品资质认证的逐步放开,公司未来可能将面临更多国内外厂商的竞争。

募集资金夯实主业

如今，二度闯关IPO的飞鹿股份终于成功登陆创业板，章卫国实现了多年的夙愿。但对于他和飞鹿股份来说，上市只是另一个阶段的开始，接下来飞鹿还将借助资本平台来保持企业的长青发展。

招股说明书显示，飞鹿股份共募集1.67亿元用于轨道交通装备减震降噪阻尼材料新建项目和新型环保防水防渗材料技改项目。实际上，飞鹿股份的4个募投项目总投资3.14亿元，但其先以自筹资金承担了近5成的投资，也没有将募集资金用来补充流动现金。

飞鹿股份表示，上述募投项目紧密围绕公司主营业务开展，与现有主营业务关系密切，能提高公司的市场竞争力。具体来看，降噪阻尼材料等功能涂料的需求将不断上升，防渗材料与防水涂料一脉相承，应用前景非常广阔。

在章卫国看来，除了不断夯实主业，飞鹿股份的百年大计还任重道远。根据公司的规划战略，在进一步强化轨道交通涂料市场地位的同时，将加大对风电装备、核电电力设施、新能源汽车等新能源领域和航天、军工、石油石化设施等其他机械设备表面防腐领域及水利工程、市政工程、民用建筑等混凝土防水领域的市场开拓力度，以民族品牌和品质与进口、高档的涂料产品抗衡，使“中国制造”在世界平台有一席之地。