躲过大跌、踏准行情的私募牛人谈港股投资（下）：用更便宜的价格买熟悉的大蓝筹

每经记者 黄小聪 每经编辑 江月

除了上证50指数的惊喜表现，相信今年以来港股市场的表现更加让投资者感到惊艳。

《每日经济新闻》记者注意到，如今，恒生指数已经站上27000点，并开始向前期高点发起冲击。同样困惑投资者的是，在这样一个点位，港股市场是否依旧值得参与？又有哪些个股值得参与？对此，少数派投资总经理周良分享了自己的投资和选股逻辑。

NBD：关注到您近期也提及港股市场，大蓝筹的估值比A股更便宜。您对于港股市场的投资逻辑是什么，和A股市场有无不同？

周良：港股市场大蓝筹的估值比A股还要便宜，平均要低20%，甚至打对折的也不少见。这一方面是由于港股市场大蓝筹供应量充沛，另一方面更重要的原因是，港股市场中境外投资者对内地经济的发展了解不深，对港股大蓝筹的估值给了折价。随着沪深港通等南下资金的进入，随着港股市场中内地资金比例的不断提高，这种局面正在发生历史性变化。港股的定价权正在从外资向内资转移。银行、保险、地产、汽车，港股大蓝筹正在与A股一起联袂走高。

港股市场正成为内地资金聚集的投资新方向。内地资金投资方向有限，只能拥堵在内地楼市、股市。沪深港通开辟了内地资金新的投资方向，港股市场正在成为新的吸纳内地资金的蓄水池。沪深港通开通两年来，南下资金正在不断流入香港市场。QDII和内地外流资金也积极配置港股市场，内地资金正在改变港股的生态，内资在港股定价上的话语权越来越大。这是历史性的变化，是不可逆的长期趋势。

港股市场为我们提供了更多的投资选择，让我们可以用更便宜的价格买到我们熟悉的大蓝筹。好公司很多，但只有便宜价格买入的好公司，才是好的投资。同样的公司，能够以更便宜的价格买到，收益风险的性价比就更高。对于港股，我们依然选择我们熟悉的低估值、高确定性的大蓝筹。

NBD：如果一只个股，在A股和港股都上市，您会根据什么样的逻辑进行选择？

周良：这要看具体的行业和个股。同样买银行，在A股我们选择四大国有银行，在港股我们选择中型股份制银行。在A股市场大银行估值便宜，所以我们买性价比更高的工农中建四大行。在港股市场小银行的估值更便宜。光大银行、中信银行、民生银行港股的市净率只有0.6倍左右。1块钱的净资产，二级市场的股价只有6角钱。

在A股市场我们不买券商股，在港股市场我们要买券商股。不买券商的A股，不是因为券商股质地不好，而是价格不够便宜。港股市场我们愿意买券商股，因为价格便宜。不少内地券商股在港股市场交易的价格比净资产还低，在A股大家见过低于净资产交易的银行股，一定没见过券商股也会低于净资产。净资产远远没有包含券商最有价值的客户资源、专业团队和网点布局，这是少有的机会。

此外，A股中的保险股我们看好中国平安，是A股市场性价比最高的，在港股我们看好新华保险、中国太平。比如说新华保险，估值是A股的七折，价格便宜了，性价比就高了。我们认为保险行业不仅是价值股，还是成长股。保费收入、内含价值近年都在快速增加。

在制造业，港股有更多样化的选择。在A股市场制造业我们看好上汽集团，是汽车业最具优势的龙头，估值又是A股汽车股最便宜的。在港股市场我们可以有更多选择，广汽集团的H股只有A股的6折都不到，广汽集团A股的性价比不高，而H股性价比就很高。此外地产、高铁、建材等行业也是如此，我们有了比A股大蓝筹更多样化的选择。

NBD：对于投资港股，是否会担心个股不够活跃形成的流动性问题，以及潜在的做空风险？

周良：流动性和做空是要考虑的一个问题，但我们对此并不过多担心。我们所选择的都是低估值的大型企业，而且一般持有的时间会比较长，流动性和做空对我们的影响很小。