PPP项目实际执行进度仅一成 社会资本缺少退出机制表现“冷淡”

张国正在会上发言

每经记者 吴林静 实习记者 谢孟欢 每经编辑 官远星

据财政部PPP项目综合信息平台显示，截至2017年6月末，入库的PPP项目有11260个，预计总投资13.5万亿元，但真正进入执行阶段的只有1351个，实际总投资也只有2.2万亿元。

“PPP模式为社会资本参与基础设施投资提供了可能，但目前社会资本的投资动力还略显不足。”7月21日，国际城市可持续发展高层论坛在成都召开，戴德梁行房地产咨询（上海）有限公司亚太区董事局主席、大中华区行政总裁张国正指出了当前社会资本参与PPP项目积极性不高的事实。

会议间隙，张国正接受《每日经济新闻》记者表示，社会资本表现冷淡，最重要的原因是“退出渠道不够丰富，资本投资周期与项目周期也不匹配”。

需求旺盛但资本“冷淡”

张国正以基础建设领域举例，他提到，中国基金设施的高速建设过程中，出现了庞大的资金需求。据其给出的数据，2006年到2016年，我国十年间年均基建投资增速达到16%，到2016年底，基础设施方面的资金需求约12万亿元，超过了澳大利亚2016年GDP总额。各种数据显示，未来中国城市对基础投资的需求仍将旺盛。

“过去政府的项目，主要的资金来源是银行的信贷，政府承担全部的投资风险，全部的营运风险，这样对于发展长远的基础建设是不利的。”张国正告诉《每日经济新闻》记者，基建项目资金缺口如此之大，但其市场化运作相对滞后。目前，社会资本参与基建投资的比例，“发达国家大于50%，而发展中国家小于30%”。

面对这一庞大市场，中国在基建投资方面推广了“PPP模式”。总的来看，这一新的融资模式有一定成效，但达不到对基建的强力推动。

张国正给记者看了财政部PPP项目综合信息平台的统计数据，截至2017年6月底，全国PPP项目实际执行进度约12.00%，实际投资进度约16.30%。

创新退出机制增强吸引力

在张国正看来，PPP资本退出机制不丰富是关键阻力。“基金都是为了追逐回报，但因为PPP项目的周期和不明确的业务的前景，令这些短期基金不愿意进入。如果能有证券化机会，就能吸引一些产业基金、养老基金、证券投资基金等更长远投资。”他说。因此要利用资产证券化来解决PPP推动难题。

张国正告诉《每日经济新闻》记者，PPP项目有政府信用背书，基础设施PPP项目为资产证券化提供了大量的优质标的，反过来，资产证券化也能为项目初始投资者提供更丰富的退出通道。

2017年6月，财政部、央行、证券会联合发布的《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》中也提到，要分类稳妥推动PPP项目资产证券化。

“类似股权转让这样的传统模式固然是资本退出的渠道之一，但如果能够更多的金融创新，推动资产证券化让PPP项目的退出机制更加完善，才能更多吸引社会资金参与的热度”。张国正对记者表示。

在资产证券化成熟的美国，2007年就已经确定REITs（房地产信托投资基金）可以投资基础设施领域。张国正介绍，目前，在美国有7只公募基础设施REITs，总市值近千亿美元，“年均回报率大概在4~5%左右”。

不过，按照目前中国的金融环境来看，张国正也坦言，推行成熟的REITs还需要再酝酿一段时日，不过类REITs等产品可以作为补充，试水丰富PPP项目的资产证券化手段。

在PPP项目资产证券化的过程中，张国正建议，考虑到资本与项目投资周期的匹配程度，可以在资产证券化过程中引入中长期的资金，比如保险资金、养老金、社保基金等参与PPP项目资产证券化产品的投资。