挖掘超预期和错杀 创业板的“诗和远方”在哪里

每经记者 黄小聪 每经编辑 江月

其实对于创业板目前的调整，说到底最终还是由于个股业绩增长不达预期，演变成估值的持续回归。而另一方面，价值股迎来春天，开始填平两者之间的估值差距，使得不少习惯了创业板高估值的投资者非常难受。

那么，在现阶段，投资者最想知道的，也就是这个高估值消化过程还将持续多久？创业板的下一个“诗和远方”到底又还有多远？

业绩增长或回落至个位数

根据深交所7月17日数据，创业板平均市盈率为45.96（倍），今年以来的最高值是在2017年1月4日，平均市盈率为74.66（倍）。可以看出，相比于年初的市盈率水平，目前的市盈率降幅超过三分之一。再把时间拉长来看，《每日经济新闻》记者发现在2015年6月3日，创业板平均市盈率曾经高达146.57（倍）。可见，相比于2015年牛市时出现的峰值，如今的市盈率水平降幅超过三分之二。

那么，如果从历史的最低点来看，目前的估值又是处于什么样的水平呢？众所周知，创业板指曾在2012年12月4日创下585点的历史低位，而在2012年12月3日，创业板的估值水平降到了26.19（倍）。

当然，这并不是说，创业板的这轮调整一定会回到这个估值水平，其实重点还是在于看创业板整体的业绩增速。不过，从不少券商的预计来看，依然并不乐观。

比如招商证券就表示，维持创业板2017年全年业绩增速25%的判断；综合考虑并表和商誉减值影响，判断2018年业绩将会回落至个位数增长。

如果是这样的话，那么整体估值的回归或许还将持续一段时间。

机会在于挖掘超预期和错杀

而在这种情况下，对创业板来说，可以关注的又有哪些呢？

其实《每日经济新闻》记者注意到，创业板指数虽然表现不佳，但是成分股以外的部分股票表现也并没有那么差。一些权重股因中报业绩预告遭到投资者用脚投票，但如果一些成长股因此受到牵连，反而形成了低估的机会。

联讯证券就认为，市场行情围绕金融蓝筹的“补涨”和周期上游的“涨价”展开，大盘因为创业板的弱势反而受到更多资金更多关照。创业板指的败退，固然有权重股业绩不达预期的整体影响，“小票们”实则已经出现的分化值得市场关注。不论高估值低估值，最大的风险都是业绩不达预期。7月份作为创业板的业绩预告期，适当提防，挖掘超预期和错杀。

另外值得关注的是，业绩不达预期的另外一个因素在于今年并购并表的减少。从这方面来看的话，那些依靠内生增长的创业板公司就显得尤为值得关注。

对此，招商证券指出，对创业板而言，如果一定要寻找依靠内生增长的公司，建议从医疗、电子、通信、电气设备等着手，上述细分行业的几家上市公司，主要依靠内生增长仍然获得一定的高增长。