2016年末人民币国际化指数2.26% IMI报告建议增强人民币的金融交易功能

向松祚每经记者张寿林摄 每经记者张寿林 目前人民币国际化水平究竟如何？人民币国际化指数（RII）可以直观地告诉大家。 7月15日，在由中国人民大学主办，人大国际货币研究所（IMI）承办的2017国际货币论坛上，《人民币国际化报告2017》发布。 《报告》指出截至2016年底，RII为2.26%，短短几年时间已在全球范围内崭露头角。而在2010年初，RII还只有0.02%。 不过2016年，受美国大选、美联储加息等诸多外部环境影响，人民币国际化步伐有所放缓。 人民大学国际货币研究所副所长向松祚在发布会现场坦言，这凸显人民币国际化的基础尚不够特别稳固。 《报告》指出，亟需发展和完善人民币金融市场，挖掘资本金融项下人民币使用潜力，增强人民币的金融交易功能，提升人民币在国际金融交易中的地位，实现人民币国际化“贸易+金融”双轮助力、联合驱动。 RII处于阶段性低位 2016年，人民币国际化步伐有所放缓，由高速增长阶段迈入市场调整期。一方面，美国大选导致不确定因素增多，美联储加息搅动国际市场，资本大量回流美国，人民币国际化的外部环境更加严峻。另一方面，国内经济增速放缓，结构性转型任务突出，特别是“8•11汇改”后汇率承压、资本项下政策趋严，一定程度上影响了人民币的国际使用意愿。全球贸易黄金期终结，保护主义势头上升，中国贸易份额提升空间有限，中资企业在全球价值链中的地位及议价能力短期内难以迅速提高，贸易项下人民币国际化驱动力有所减弱。人民币全球支付金额下降29.5%，国际支付货币排名由第五位回落至第六位。 中国人民大学国际货币研究所曾编制了人民币国际化指数，以客观描述人民币在国际经济活动中的实际使用程度。通过这个综合量化指标，可以了解人民币在贸易结算、金融交易和官方储备等方面执行国际货币功能的发展动态。 《每日经济新闻》记者注意到，2010年初，RII只有0.02%，人民币在国际市场上的使用几乎完全空白。尽管受诸多因素影响，截至2016年底，RII依然达到2.26%，短短几年时间已在全球范围内崭露头角。目前，全球国际贸易的人民币结算份额为2.11%；包括直接投资、国际信贷、国际债券与票据等在内的国际金融人民币计价交易综合占比为3.59%。 具体来看，在跨境贸易人民币结算方面，2016年规模明显下滑，全年跨境贸易人民币结算业务累计发生5.23万亿元，较2015年减少2万亿元，同比下降27.66%。这是自2009年跨境贸易人民币结算试点启动以来，跨境贸易人民币结算规模首次出现年度缩小。跨境贸易人民币结算占中国货物及服务贸易总额（国际收支口径）的18.08%，较2015年减少8.4%。 历史经验来看，尽管贸易计价结算是推动一国货币国际化的基石，但是当前存在的人民币流动性波动、贬值预期和回流机制不畅等问题，制约了跨境贸易人民币结算。 对外投资规模继续增加，人民币对外直接投资（ODI）增速放缓。据商务部统计，2016年，中国境内投资者全年共对全球164个国家/地区的7961家境外企业进行了直接投资，累计实现非金融类直接投资11299.2亿元人民币(折合1701.1亿美元)，较2015年增长44.1%。其中，以人民币结算的ODI为10619亿元，同比增长44.24%，增幅较2015的294.5%大幅收窄。 衍生品市场发展滞后，规模偏小。中国的衍生品金融市场与发达国家相比仍然存在较大的差距，人民币衍生产品尚未被国际清算银行单独统计。2016年，人民币利率互换市场达成交易8.78万笔，同比增长35.5%；名义本金总额9.92万亿元，同比增长19.9%。人民币利率互换交易的浮动端参考利率主要包括7天回购定盘利率和Shibor，与之挂钩的利率互换交易名义本金占比为85.9%和13.9%。 虽面临承压，但人民币国际化也有诸多支撑面。截至2016年底，IMF官方外汇储备币种构成调查（COFER）报送国持有的人民币储备规模为845.1亿美元（约合5822亿人民币），占COFER报送国外汇储备总量的1.1%。人民币被COFER单独列示，表明人民币的储备货币功能有所增强。 2016年，中国人民银行先后与摩洛哥央行、塞尔维亚国家银行和埃及央行新签了双边本币互换协议，总额为295亿元人民币；与新加坡金融管理局、匈牙利央行、欧洲央行和冰岛央行续签了双边本币互换协议，总额为6635亿元人民币。截至2016年末，中国人民银行已先后与36个国家或地区的货币当局签署货币互换协议，保障了人民币的国际流动性。 向松祚分析，“8•11汇改”以后人民币汇率出现下调预期之前，人民币国际化的指数达到最高点3.91%，随着人民币汇率持续承受下调的压力，现在是阶段性的低位，从3.91%下降到2.26%。 《报告》预计随着现在人民币汇率逐渐的趋稳，金融市场逐渐扩大开放的程度，人民币国际化的指数会再次回到稳步上升的阶段。 强化人民币金融交易功能具有现实紧迫性 针对人民币国际化现状，《报告》提出几项核心结论和建议。 鉴于贸易项下人民币国际化驱动力有所减弱，在国际交易活动中，金融交易规模又远大于贸易结算规模，因此亟需发展和完善人民币金融市场，挖掘资本金融项下人民币使用潜力，增强人民币的金融交易功能，提升人民币在国际金融交易中的地位，实现人民币国际化“贸易+金融”双轮助力、联合驱动。 《报告》指出，强化人民币金融交易功能具有现实紧迫性。实证研究发现，对一国货币的国际化来说，国际信贷市场发展具有基础性支撑作用，国际债券市场发展具有积极的正向影响。历史经验表明，对外贸易和资本输出是货币国际化的重要推手，没有完善金融市场的货币国际化或将难逃金融危机的灾难性后果。 具体来说，信贷市场是强化人民币金融交易功能的三大支柱之一。全球经济对中国贸易依赖程度提高，发展中国家货币错配问题集聚，使得人民币国际信贷市场发展成为一种必然趋势，而美元强势升值为其提供了机会窗口。历史经验表明，主要国际货币通过国际金融中心、贸易两条途径推动国际信贷市场发展。从我国国情出发，现阶段宜考虑以贸易途径推动人民币国际信贷市场发展。 债券市场是国际资本流动的主要渠道，国际债券市场标价货币通常被少数国际化货币所垄断。人民币国际化必然需要经历发展人民币债券市场这一具有挑战性的过程。 《报告》指出，要继续完善国内人民币债券市场，建立人民币国债市场做市商制度，增加短期限国债发行量，完善利率结构曲线，增进债券市场流动性，以此吸引非居民更多参与国内债券市场。还需改变多头监管现状，建立统一的债券市场监管框架，逐渐解决国内企业和机构到国际市场发行和交易人民币债券的政策障碍。产品创新是做大做强人民币国际债券市场的关键，未来应该重点发展资产支持债券、熊猫债、木兰债等产品。 直接投资有利于促进中国经济的可持续发展，夯实人民币国际化的经济基础。《报告》分析，无论是外商直接投资还是对外直接投资都能促进中国的经济增长，但是，二者的经济效应具有明显的差异，对外直接投资对中国经济增长的推动作用远大于外商来华直接投资，应该进一步鼓励对外投资。 《报告》建议，应按照短期货币市场、中期债券市场、长期多层次股权市场的发展顺序，形成完整的人民币计价市场。特别需要筑牢人民币国际化的市场基础，提供安全高效便捷的外汇交易和清算服务。