钛白粉上涨“双刃剑”：龙蟒佰利业绩再超预期 下游企业估值腰斩

每经记者 张虹蕾 每经记者 张海妮

受益于钛白粉价格上涨，年内，龙蟒佰利（002601，SZ）已经两次上修业绩预告。最新一次是7月12日，龙蟒佰利发布业绩预告修正，业绩增厚的原因为主导产品钛白粉销售价格涨幅超出预期。

但同时，产业链下游企业的日子却并不好过。《每日经济新闻》记者梳理多家上市公司公告后发现，三棵树（603737，SH）等上市公司的业绩和钛白粉涨价有一定相关性；而不久前，随着钛白粉涨价，四通新材（300428，SZ）此前的重组标的天河环境的估值也从曾经的28亿元缩减为3.2亿元。

上市公司有喜有忧

7月12日，龙蟒佰利发布业绩预告修正，公司业绩增厚的原因为主导产品钛白粉销售价格涨幅超出预期。这已经是其今年第二次发布业绩预告修正。今年4月，公司公告称，2017年第一季度业绩预告修正变动的幅度超出50%，而这也得益于钛白粉涨价。

实质上，经历近几年低谷、反弹的钛白粉价格，在去年迎来了新一轮的“涨声”。2016年，4家主营钛白粉的A股上市公司龙蟒佰利、安纳达（002136，SZ）、中核钛白（002145，SZ）、金浦钛业（000545，SZ）纷纷多次上调价格。

龙蟒佰利工作人员对《每日经济新闻》记者表示，市场后续情况不太好说，眼下是钛白粉淡季，到今年秋季如果需求旺盛价格也会提升。

上述龙蟒佰利工作人员还表示，并非整个钛白粉行业的业绩都随原料价格影响大幅提振，小型钛白粉生产商自身能力弱也很难受益于价格上涨，除价格方面的影响外，环保、供给侧结构性改革等方面的影响也会波及钛白粉企业的业绩，而整合将是钛白粉行业未来的发展趋势。

卓创资讯涂料分析师王智顺对《每日经济新闻》记者表示，目前钛白粉龙头企业上半年出口形势不错，且企业多有终端客户订单，销售压力不大，价格较坚挺，上半年维持高位，因而直接体现在财报靓丽的数据上。

但是，钛白粉价格上涨给部分上市公司的业绩增添一抹亮色的同时，也有下游企业“叫苦”。

三棵树2017年一季度主要经营数据显示，钛白粉2017年一季度平均采购单价为13.25元/千克 ，相较于去年同期9.30元/千克上涨42.45%。这也给其一季度项目本期累计数营业成本带来变化，该数据为2.01亿元，相较于去年同期上涨77.07%，主要原因是营业收入增长、原料及包装物价格上涨所致。

安利股份（300218，SZ）2017年一季报也提到，报告期内，钛白粉等其他辅助材料有不同程度的涨价也是其业绩下滑原因之一。美联新材（300586，SZ）和世名科技（300522，SZ）2017年一季报中也提到，面临主要原材料如钛白粉价格波动风险。

不过，涂料领域的一家上市公司人士则对《每日经济新闻》记者表示，“没有影响”。他表示，即便价格上涨，但是公司此前也和相关的钛白粉商家签署了战略协议。

王智顺对《每日经济新闻》记者分析称，钛白粉价格上涨会影响到下游涂料企业的成本，但单单钛白粉价格坚挺对整个涂料成本影响有限。

下游企业估值两次腰斩

值得注意的是，不同于在涂料行业的“蜻蜓点水”，钛白粉价格上涨曾让一家环保企业很“受伤”。

7月5日，上市公司四通新材公告称，放弃原重组标的天河环境工程有限公司（以下简称天河环境）股份的优先认购权。  

而伴随着钛白粉涨势，收购“遇挫”的天河环境的估值也连续缩水。华西能源2015年6月欲16.80亿元收购天河环境60%股权，最终收购终止。而当时天河环境的估值高达28亿元。

今年1月，四通新材决定对天河环境增资时，天河环境的整体估值约9亿元，相对华西能源计划收购时的估值大幅缩水。而到了4月3日，天河环境估值再度缩水。四通新材和天河环境签署了补充协议，约定天河环境的整体估值被调整为3.2亿元，估值再次腰斩。

天河环境估值的不断缩水和其生产原材料价格有关。一位接近四通新材的人士告诉记者，天河环境作为催化剂生产企业，被高企的钛白粉价格挤压了盈利空间。华西能源与天河环境接触时间较早，当时其利润及行业整体情况较当下差距较大。

德创环保（603177，SH）在今年年初发布的招股说明书显示，德创环保脱硝催化剂主要直接用料也包含钛白粉，而直接用料占据成本比例接近70%，随着钛白粉涨价，是否会给同类企业带来影响还有待市场的检验。

不过，百川资讯分析师张玉静对《每日经济新闻》记者表示，钛白粉价格的上涨对于一些抗风险能力弱的小型企业可能较为“敏感”，但对于一些大型企业则影响不大，要从整体产业链去分析涨价带来的影响。