金融游戏升级 上市公司实控人大战券商 弘信电子老板赌股价半年后涨

每经记者 袁东 每经编辑 张海妮

券商和上市公司实控人成为对手方，而将二者联系起来的是两份期权对赌合约。最近，弘信电子（300657,SZ）的实控人李强与银河证券开展了场外期权交易，其实质就是以弘信电子半年后的股价为标的进行对赌:股价上涨,李强赚钱，股价下跌，银河证券赚钱。

每经投资宝（微信号：mjtzb2）注意到，尽管期权协议对于A股市场并不陌生（在股权分置改革时期，曾有多家上市公司通过公开发行认购和认沽期权交易品种，来实现大股东股份全流通），但这种利用场外期权协议在A股进行对赌式交易的，非常罕见。

有投资者表示，大股东用真金白银捆绑自己公司股价的上涨，比那些喊话式增持的老板要真诚得多。

用两份期权合约对赌

2017年6月29日，李强通过认购银河金汇（银河金汇证券资产管理有限公司）的定向资产管理计划与银河证券开展场外期权交易。

这组期权交易包括两个部分：第一部分是李强向银河证券购买欧式看涨期权（持有人在期权的有效期最后一天方可履行合约的期权）；第二部分是李强向银河证券授予欧式看跌期权。第一部分李强向银河证券支付了期权费809.16万元，第二部分银河证券向李强支付了期权费22.44万元。

这两份期权合约的期初价格均是42.725元，合约的起始日和到期日均是2017年6月29日和2018年1月5日，标的证券是弘信电子。也就是说，根据2018年1月5日弘信电子的股价，就可以知道到底是李强赚钱了还是银河证券挣钱了。

公司在公告里，摆好了上述两份期权的计算方式。按照上述期权的计算公式可以得到，如果明年1月5日弘信电子的股价平均价高于44.33元（已包含先期向银河证券支付的809.16万元费用），那么李强就可以通过期权合约的第一部分（看涨期权），收取来自银河证券的期权收益；如果当日股价能达到100元，那么李强可以通过该份看涨合约，从银河证券手中赚到2873万元。

如果弘信电子明年1月5日的股价低于44.33元，李强的这份看涨合约将亏钱，但是最大的亏损额也就是支付给银河证券的809.16万元期权费用。

根据期权合约第二部分（看跌期权），当期权到期时，如果弘信电子股价低于26.85元时，李强将向银河证券支付期权收益。如果弘信电子股价分别跌至15元和10元，李强则通过期权合约第二部分分别亏损606万元和863万元。

除以上两种情况外，公告还披露，如果期权到期时股价位于27.203元至28.485元之间，那么李强与银河证券的看涨与看跌合约均不产生结算，李强也就因支付的期权费用，而出现786.72万元的亏损。

5天大涨三成多

对于与银河证券的期权合约交易，李强表示是因为看好柔性电子行业和公司的前景。

另外，李强还承诺，在此次场外期权交易达成后的6个月内不结束场外期权合约，同时还承诺将采取包括追加保证金在内的一切措施以确保看跌期权不会触发提前终止条款。

事实上弘信电子在今年5月下旬才在创业板IPO上市。

弘信电子主营业务为挠性印制电路板（FPC）的研发、制造和销售，所处行业为电子制造业，位于消费电子产业链的中上游。弘信电子表示，相比传统的刚性印制电路板（PCB），配线密度高、重量轻、厚度薄且可弯折的FPC更能迎合下游电子产品智能化、便携化、轻薄化的发展趋势，因此近年来FPC行业得到了快速发展。且公司多年来一直与联想、京东方、天马、欧菲光、群创光电等制造商保持合作关系，间接向华为、OPPO、VIVO、小米、金立等智能手机制造商供货。

2014~2016年，弘信电子营业收入分别为7.44亿元、9.37亿元及10.48亿元，同期归属于母公司所有者的净利润分别为8822万元、3489万元及4537万元。

弘信电子上市后，一连14个涨停板，开板后其股价基本横向整理，但是上述期权合约公布后，弘信电子股价又开始积极上攻，从6月29日（为期权合约起始日）开始，弘信电子5个交易日已经累计上涨了31.92%。

 

延伸阅读

签订对赌协议不新鲜 一不小心就劳命又伤财

每经记者 袁东 每经编辑 张海妮

近日，弘信电子（300657,SZ）实控人李强与银河证券通过开展场外期权交易进行对赌，吸引了不少关注的目光，公司股价也5天涨了三成。但对赌在中国企业及老板身上并非新鲜事，此前腾讯的马化腾、深南电A（000037,SZ)等都曾与海外投行进行过期权对赌。而进行期权对赌的标的也是五花八门，有赌股价的，有赌原油价格的，甚至还有赌公司业绩的。

每经投资宝（微信号：mjtzb2）注意到，与金融市场的老手签订对赌协议需要极为了解对赌条约及工具，还需要做好一定的风控，不然可能遭遇难以想象的损失。

深南电A对赌高盛

2008~2009年，深南电A与高盛集团的对赌一度闹得非常不愉快。

深南电A表示，2008年3月12日，公司有关人员在未获授权的情况下与高盛集团的子公司（以下均称高盛集团）签订了一系列期权合约。合约核心是围绕纽约商品交易所当月轻质原油期货合约的收市结算价（浮动价）进行对赌。

例如其中一份期权合约约定，2008年3月3日~12月31日，当浮动价高于63.5美元/桶时，深南电A每月可获30万美元的收益；而浮动价位于62美元~63.5美元/桶，深南电A每月可得(浮动价-62美元)/桶×20万桶的收益；浮动价低于62美元/桶时，深南电A每月需向高盛集团支付(62美元-浮动价)/桶×40万桶等额的美元。

2008年3月3日~12月31日期间，国际原油价格出现了巨大的波动，一度上涨至147美元/桶，又跌至了最低的35美元/桶。根据期权合约的内容，深南电A遭遇了巨大的损失。随后，深南电A与高盛集团的期权合约也被终止。

2009年底，深南电A收到高盛集团的函件，函件称，自2008年11月12日起，双方在不影响权利的基础上进行了协商，但未能达成和解，高盛集团要求深南电A立即支付因公司违约而给高盛集团造成的损失7996万美元以及自2008年11月6日起截至2009年11月27日产生的利息374万美元，合计8370万美元。如果深南电A不全部支付前述款项，高盛集团保留提起诉讼的权利，而不再进一步通知。与此同时，高盛集团又发给深南电A一封信函，提出分十三期付款、免除利息、只支付7996万美元的和解方案。

深南电A当即回复，公司仍将尽最大努力争取和谈解决争议，并将根据信息披露的相关规定披露相关事项的进展信息，但公司不排除协商不成，双方通过司法途径解决争议的可能。 

马化腾贱卖腾讯股票

2011年3月28日，马化腾以67.806港元/股的价格卖出了200万股腾讯控股（00700，HK）的股票。值得注意的是，当天腾讯控股的收盘价却高达192.5港元。随后，马化腾在一个月时间里又以同样的67.806港元/股的价格分4次、每次200万股卖出了腾讯控股的股票。

在上述减持中，马化腾共计卖出了1000万股腾讯控股股票，套现6.78亿港元，但相对于当时的股价，马化腾损失了约13.2亿港元的财富。

此前一财网在2012年也报道，香港媒体3月15日报道，腾讯控股主席马化腾在公司业绩公布会上首次交代与投行“对赌”原因。他表示，2009年与投行订立“对赌”期权安排主要是为了把个人套现的财务安排与公司营运状况“切割”，有关安排已到期结束，也没有新的同类安排。

马化腾在2009年与投资银行订立“对赌”期权安排，当时腾讯股价仅40多港元，后来股价大涨，马化腾最终不得不高折让减持。