华兴私募股权基金杜永波：2017看好三大投资方向

每经记者 李蕾  每经编辑 肖鴻月

经历了2014年、2015年的高速狂飙，2016年国内投融资进入了一个略显漫长的调整期，这一年也被诸多业内人士称为“资本寒冬”，颇有些肃杀的意味。进入2017上半年，虽然投融资无论数量还是规模都有所抬头，但投资主题的千变万化、监管的收紧等因素也都对这个市场带来深刻影响。

对此，华兴资本董事总经理、华兴私募股权基金合伙人杜永波是怎么看的？华兴资本如何看待此后几年国内的投资市场？旗下直投基金又有哪些看好的投资方向？在“诺亚财富2017首届重庆两江财汇高峰论坛”现场，杜永波接受了《每日经济新闻》记者的专访。

谈投融资市场回温：市场估值水平恢复合理

杜永波不喜欢把2016年叫做资本“寒冬”的提法，相比之下，他更愿意把这个过程称为“回归”或者“调整”。

“一级市场有个规律，如果行情特别好的时候，什么样的企业都能拿到钱；如果出现调整，好的企业照样也可以拿到钱，不过可能一些在行业里相对处于二三流的企业，就没法得到资本的支持了，使得大家感觉寒冬来了。但这其实是一个回归价值本身的过程。”

2016年整个市场的成交额直线下降，杜永波认为这其实是因为很多公司在前一年的狂潮之后看不清楚方向了。

“大家手里其实都有钱，基金募集的量也非常大，但都在观望，等到今年上半年觉得市场估值体系已经回到一个合理的水平时才开始出手。因此我们看到，在一段时间的压抑后，2017上半年出现了一个小爆发期。还有另外一个原因在于，移动互联网时期能够产生的大的机会都已经出来了，整个移动互联网的流量开始稳定，获取新用户的成本变得很高。所以整个2016年大家都在观察突破点究竟在哪里，直到第四季度以共享单车为代表的项目出现，大家看到了一些物联网和大数据的影子。可以说是创业者的突破和资本的动作结合起来，共同使得2017年上半年创投市场出现了抬头的迹象。”

谈减持新规影响：“松了一口气”

5月27日，监管机构发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，在保持现行持股锁定期、减持数量比例规范等相关制度规则不变的基础上，专门重点针对突出问题，对现行减持制度做进一步完善，有效规范股东减持股份行为，避免集中、大幅、无序减持扰乱二级市场秩序。

杜永波说，自己看到这则新规的第一反应是“松了口气”。

多位业内人士告诉记者，在此前IPO加速的背景下，很多私募股权基金都抢着去投资Pre-IPO的企业，使得其估值出现了水涨船高的情况。“基本都在20倍以上，甚至有的出现了一二级市场价格倒挂的现象，有点过于疯狂了。”

杜永波也表示，这样做的公司通常瞄准的都是一二级市场的价差，“整个私募股权投资还是存在一些泡沫的，特别是一些基金在企业上市之前一把投进去、之后尽快退出来，赚个价差。不但没什么技术含量，反而还容易把这个市场搞乱，最后出现劣币驱逐良币的情况。”

在他看来，减持新规的出台反而证明华兴资本一直以来的坚持是对的，“不要去追逐市场上那些热点，应该真正投资到有价值的企业”。

他同时表示，之前相对来说退出会更加灵活，更多是基于对企业未来价值和基金期限的一个判断，而按照新规的要求则需要提前几年就开始考虑退出，“这个就需要我们PE机构去进行调整”。

谈看好的主题：消费升级、产业变革、技术创新

杜永波在多个公开场合都提到，下一阶段新经济领域的结构性投资机会主要在消费升级、产业变革、技术创新等领域。

本月中旬，摩拜单车宣布完成超过6亿美元的新一轮融资，华兴私募股权基金也早已入局摩拜。在杜永波看来，这是消费升级的表现，但更是技术驱动下的变革。

“去年下半年出现的很多共享类项目都有一个共同的驱动力，就是移动支付。过去这些年，中国互联网行业以模式创新为主，接下来将进入技术创新为主的阶段。”

这也是华兴私募股权基金当下重点关注的方向。杜永波透露，该公司今年上半年已经投资了互联网教育、人工智能和大数据等领域的多个项目。

在谈到未来几年的市场发展趋势时，他首先表示，未来几年可能会进入信贷紧缩的周期，从资金的供给面会比较紧张、流动性降低，所以“资产价值可能会回落，从投资来说这是个好事”。

不过另一方面，其中的“坑”也会变多，因为投资主题可能会出现分散化趋势。“整体上来讲，未来这两三年的热点或许会比较分散，投资界都在积极思考、观察最大的浪潮是什么。比如有可能是人工智能，但在这个领域是不是还能产生几百甚至上千亿级别的企业，还需要我们在过程中继续去思考、发掘。”