首都机场T2免税店将迎新主人 中国国旅不断扩张的免税业务有多赚钱？

每经记者 赵天宇 每经编辑 姚治宇

机场免税店到底有多赚钱？从首都机场T2免税店便可见一斑。

7月1日，中国国旅公告称，子公司中国免税品(集团)有限责任公司(以下简称中免公司)成为首都机场T2国际区的第一中标候选人；日上免税行(中国)有限公司 (以下简称日上中国)则成为T3国际区的第一中标候选人。

而随着日上中国的入选，距离中免公司完成日上中国51%股权的收购又近了一步。如果日上中国最终如愿中标，则中免公司和日上中国都成为中国国旅麾下资产。

而据其披露的财务数据，经营首都机场免税店的日上中国去年一年营收44.27亿元，净利润3.77亿元。而在新的招标条件下，免税店与机场分成比例将提升不少，即将入主的中免公司能否像以前一样赚钱还有待观察。记者试图联系中国国旅，截至发稿未获答复。

免税巨头联手投标

2017年2月，北京首都机场商贸有限公司对外发布招标公告，对首都机场国际区免税业务招标项目进行国内公开招标。根据项目招标公告，招标范围共分两个标段，第一标段为T2航站楼国际出境隔离区域及国际入境区，第二标段为T3航站楼国际出境隔离区域及国际入境区。新一轮经营期限为8年。

中国国旅子公司中免公司参与投标。7月1日，中国国旅披露，中免公司成为第一标段的第一中标候选人，日上中国则成为第二标段的第一中标候选人。

据披露，上述项目尚处于中标候选人公示阶段，能否最终中标，并签订正式项目合同，尚存在一定的不确定性。

值得注意的是，日上中国最终中标与否，直接关系着中免公司对其收购的结果。2017年3月，中免公司与日上上海和日上集团签署协议，中免公司以3882万元受让日上上海、日上集团合计持有的日上中国51%的股权。而这次交易能否实现，仍取决于日上中国能否中标首都机场第二标段的免税店经营权。

这场收购在几个月前已有消息传出。由于中免和日上的实力不容小觑，它们的联手也引发广泛关注。Moodie数据显示，在2015年全球旅游零售商收入排名中，日上免税行（Sunrise Duty Free）以13.44亿欧元位居第十位，中免（China Duty Free Group）则以11.6亿欧元排在第12位。

日上免税行是一家经营机场免税店的专业机构，目前经营的事业分布在我国的重要门户机场，即北京和上海，包括北京首都国际机场（T2和T3）、上海浦东国际机场（T1、T2）和上海虹桥国际机场（T1航站楼）。

免税业务成“利润奶牛”

这场收购中，不难看出中国国旅对首都机场免税经营权志在必得的心态，希望持有优质公司继续扩张免税业务。中国国旅阐述原因称，鉴于首都机场国际区免税业务招标项目的重要性，公司希望加大同时获得中标T2和T3航站楼免税业务的机会，扩大公司免税业务的市场份额，降低投标风险，提升经济效益，并为未来中标后的运营创造良好条件。

免税店在中国国旅的业务体系中，是非常重要的组成部分。2016年中国国旅年报显示，免税商品销售收入87.8亿元，占总营收的39.2%；中免公司的归母净利润为17.3亿元，与中国国旅的归母净利润 18.08亿元相比，占到约96%。日上中国的盈利能力也较为可观，2017年1~2月营收9.24亿元，净利润约0.61亿元。

记者注意到，日上中国以2017年2月28日为评估基准日，净资产为0.76亿元，采用资产基础法评估其全部股权估值也为7612万元。不过，评估基准日2个月前，在2016年末，日上中国的净资产为13.48亿元，当时日上中国资产总额为18.13 亿元，与2017年2月末时的资产总额18.37亿元相差并不多。

日上中国目前在首都机场T2、T3航站楼经营出境和进境免税店，其中T2航站楼从2005年开始营业，T3自2008年开始营业。若中免公司成功中标首都机场T2航站楼免税业务经营权，将弥补在中国国旅免税业务在北京市场的短板，使公司免税业务市场份额得到明显提升。

对于免税店而言，规模效应将直接影响其采购议价能力。例如，世界第一大免税集团Dufry，2016年免税业务毛利率超过70%，毛利率的提升主要来自其规模效应。兴业证券研报认为，销售额的提升和免税渠道的改善，将帮助中国国旅提高其毛利率水平。