港股A股同现“冰火两重天” 炒故事的黄金时期已经过去

每经记者 袁东 每经编辑 何建川

上一周港股市场的“奇观”，可让内地投资者开了眼界。

数十只小盘低价股（港股市场称“细价股”）集体暴跌，下跌20%算少的，动辄“腰斩”，最极端的个股单日竟然下跌近95%。然而同样是在上周，即便小盘低价股显现崩溃之势，但是大盘蓝筹股却我行我素地继续上涨，甚至有个股连创新高。

众所周知，港股市场作为成熟市场，业绩好、市值大的蓝筹股交投相对活跃，而小市值个股很容易被市场忽视，甚至无人问津。每经投资宝（微信号：mjtzb2）注意到，近段时间以来A股以“漂亮50”为代表的行业龙头等蓝筹股异军突起，而此前一些被大量炒作的题材股，却黯然失色。

显然，港股与A股近期呈现出了一样的特点，那么是A股港股化了？还是港股A股化了？

港股A股同现“重大轻小”

在2014年沪港通开通以前，A股与港股的特点完全不同，A股投资者重题材、爱炒作，而一些大蓝筹因涨幅相对落后而被炒作资金忽视。而港股市场，却看中业绩、市值、现金流等基本面，甚至百亿港元以下的个股，券商的研究机构都不会去覆盖。很大程度上上述情况与投资者结构有着密切关系，A股以散户为主导，甚至一些机构也在进行散户化操作。而港股市场则以机构为主，他们喜欢确定性的投资机会。

但是随着沪港通、深港通的开通，内地资金大量参与港股市场的投资，而全球资金也借道香港进入A股市场。最近222只大市值A股纳入MSCI新兴市场指数，让A股国际化更近一步。可以看到，港资已经介入不少A股，甚至成为一些A股的十大股东，资金的融合成为大趋势。

随着资金的融合，港股市场与A股市场走势上也在融合。A股上，贵州茅台、美的集团、海康威视等不断创出新高，从港股市场来看，腾讯控股、吉利汽车同样是冲上高峰，甚至连汇丰控股也连续上涨创出近3年的新高。

而就在上一周，大批低价小市值港股暴跌，让港股市场“重大轻小”的现状走向了极端，虽然A股小市值个股没有那么极端的表现，但是仍然不如大市值股票走势优异。

个股表现已经很明显，而从指数上看则更为清晰。2017年至今，分别代表港股市场大型股、中型股及小型股的恒生综合大、中、小型股指数的涨幅分别为19%、14%和6%。而值得注意的是，恒生综合大型股指数在第二季度突破了第一季度的高点，但恒生综合小型股以及中型股指数，仍处于第一季度高点以下。

反观A股，同样呈现上述港股的运行趋势。2017年至今，上证50指数上涨11.5%，沪深300指数上涨了10.78%，中小板指数上涨了7.33%，创业板指数下跌了7.34%。显而易见，A股同样出现“重大轻小”的现象。

重回价值投资

虽然A股港股化、港股A股化、港股A股互相融合等说法同时存在于市场上，但是从今年上半年看来，A股走势向港股走势靠近确是不争的事实，那么港股的投资手法对A股投资又有什么启示？

第一上海证券首席策略师叶尚志告诉每经投资宝（微信号：mjtzb2），近期市场风险偏好的改变和下降，相信是导致大、中、小型股出现表现不一的主要原因。流通性好、业绩稳定向好、派息分红好的大盘股，其股价近期都能创出历史新高。在市场未出现新状况之前，投资部署上，建议顺势而为，会来得比较稳妥。

兴业证券全球首席策略分析师张忆东则指出，今年以来全球主要股指上涨的影响因素，毫无例外全部都是主要由盈利改善而驱动，其中恒指因为便宜，所以是估值加盈利双重驱动。目前估值和盈利匹配度好的资产不多，具有明显竞争力优势并且盈利持续超预期的核心资产更是强者恒强、物以稀为贵。

针对内地资产，他指出应该聚焦经济转型，要与“核心资产共舞”，应该淡化GDP的季度性预测，而强化产业结构调整和优势企业的基本面分析。通过炒故事炒股的黄金时期已成往事，现在要脚踏实地。过去的5到8年，经济增速放缓、货币宽松阶段，投资者习惯于在“钱多资产荒”等口号下炒故事、炒泡沫。

“美国上世纪70年代末到80年代末，赢家通吃、强者恒强可以作为下阶段中国经济和资本市场的参考。但是，美国80年代各行业竞争力提升的龙头公司都依靠盈利而走出强势行情，不是凭借所谓“漂亮50”的标签而提升估值，但是，恰恰实现了60年代末到70年代初“漂亮50”泡沫行情所没有实现的真正长牛行情。美国80年代不是“漂亮50”行情，很多人把今年上半年A股行情归纳为美国“漂亮50”行情的翻版，其实不准确，“漂亮50”行情在70年代初就泡沫破灭了。”张忆东表示。

而从操作策略上看，张忆东认为，以A股市场为代表的境内权益资产，精选的也应该是竞争力能持续提升的各行业的优质公司，龙头“盈利改善驱动价值重估”。