A股纳入MSCI后是涨还是跌？两大经验可做他山之石

每经记者 袁东 每经编辑 谢欣

4年的“梦”终于在6月21日凌晨圆了，A股纳入了MSCI新兴市场指数及ACWI全球指数。这一事件毫无疑问有利于A股的国际化，能够让海外机构投资者更多地参与到A股市场，同时伴随外资流入可以提高A股的流动性。

不过，对于A股市场的普通股民来说，更为关心的是纳入MSCI后A股是涨还是跌。纳入MSCI对A股来说是破天荒的头一遭，并没有过往经验可供参考。但是他山之石可以攻玉。每经投资宝（微信号：mjtzb2）梳理我国台湾地区股市（以下简称中国台北股市）以及韩国股市纳入MSCI后的表现，为投资者借鉴解析纳入MSCI后对股市的实际影响。

韩股半年内上涨两成

此次，MSCI计划初始纳入222只大盘A股。基于5％的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。MSCI计划分两步实施这个初始纳入计划，以缓冲沪股通和深股通当前尚存的每日额度限制。

与A股相似的是，中国台北股市和韩国股市也都是分批次纳入MSCI新兴市场指数。1996年9月，中国台北股市纳入MSCI新兴市场指数，纳入比重为50%市值，1999年纳入比重升至100%市值。韩国股市1992年首次纳入MSCI新兴市场指数，纳入比重为20%市值，1996年纳入比重提升为50%，1998年纳入比重提升为100%市值。

从纳入后当地市场的涨幅看，中国台北股市初次加入后，市场大幅上涨，半年内上涨超过25%，而在全面加入后半年内，市场小幅波动，直到2000年初跟随全球“互联网泡沫”冲顶。

而韩国股市初次加入后，先跌后涨，半年内上涨20%。全面加入后，随着亚洲金融危机影响消退，韩国股市迎来强劲上涨，1998年下半年至2000年年初指数涨幅超过150%。

韩华投资执行董事及总裁崔荣真对每经投资宝（微信号：mjtzb2）表示，从过去韩国股市的案例来看，比起赎回股票导致的短期下降风险，国外资金流入导致股市上升可能性更大些。随着与国外证券市场的相关性提高，韩国股市对国外市场变化较敏感，与全球经济同步的倾向更加高了。

纳入后外资逐年成倍涌入

虽然A股纳入MSCI后在短期内吸引的外资有限，相对于A股庞大的市值来说占比极小，但是这一事件对A股市场的影响却不小。从韩国股市和中国台北股市纳入MSCI的经验可以看出，市场的投资者结构和交易风格均出现了明显的改善。

根据云锋金融资料显示，从中国台北股市看，加入MSCI前一年，外资对中国台北股市净买入规模在单季节10亿美元左右。全面加入MSCI后，资金流入明显，1999年3季度外资净买入中国台北股市40.3亿美元，当年4季度外资净买入中国台北股市50.4亿美元。

韩国股市纳入MSCI后吸金效应则更为明显。纳入MSCI前一年，外资对韩国股市净买入单季规模在3亿美元左右，纳入后，单季度净流入水平提升到10亿美元级别，加入比重提升后，1996年2季度单季净流入达到了29.2亿美元，但受亚洲金融危机影响开始出现净流出。而韩国股市全面加入指数后，随着亚洲金融危机影响消退，单季度的外资净买入一度提升至了106.8亿美元。

另外，外资持股市值的比例在纳入MSCI后也是显著上升。中国台北股市在加入MSCI指数前一年，外资持股比例为7%，加入后外资持股比例逐步提升，2013年达到了24%。韩国股市方面，纳入MSCI前，外资持股比例可以忽略不计，而在2004年则达到了最高峰的40%，此后维持在30%左右。

而从换手率和波动率来看，中国台北股市在纳入MSCI前5年，换手率为240%至300%，纳入后降低为80%至160%。韩国股市在纳入MSCI期间6年，换手率为150%至250%，在全面纳入后，换手率降低为了100%至200%。

台股纳入MSCI前5年，年化波动率为35%至50%，加入后年化波动率降低到15%至25%。韩股在纳入MSCI前10年，年化波动率已经很低不到20%，逐步加入后，年化波动率也为10%至20%（亚洲金融危机期间除外）。