连平：下半年国内股市存在投资机会

交通银行首席经济学家连平近日在上海表示，下半年美元和美股的上升空间比较有限，反而在人民币贬值压力减弱的环境下，国内股市存在投资机会。

连平是在国际金融报社主办的“2017国际先锋理财机构高峰论坛暨颁奖典礼”上做出以上表述的。连平表示，国内资本市场存在机会的原因，在于下半年我国宏观经济运行总体平稳，人民币汇率明显走稳，流动性阶段性偏紧但总体稳定，房地产调控形成“溢出效应”，上市公司盈利改善以及估值水平相对合理等多重因素。

连平补充认为，纵向比较，A股总体PE约22倍，PB约2倍，低于2005年以来的均值水平。横向比较，恒生AH股溢价指数约118，也处于较低水平。

相较之下，连平认为，下半年债市的风险将进一步加大。在信用债方面，下半年中国经济仍面临下行压力，企业盈利能力受宏观经济影响较大；其次，监管加强影响下，商业银行缩表可能对经济产生较大影响；此外，非标、委外等类业务监管趋严，可能加大信用债违约风险。“去产能、去杠杆等可能导致更多企业优胜劣汰，短期可能加大信用风险。重点关注钢铁、煤炭等产能过剩行业的尾部风险。”

连平表示，在利率债方面，货币政策偏紧，市场利率中枢提升，债券收益率也可能趋势性上升。经济增速放缓、防风险、去杠杆背景下，信用违约风险加大，可能加大债市恐慌情绪。此外，资本外流压力犹存，也可能对债市产生一定影响。同时，连平建议，关注下半年经济下行压力加大及通胀降低情况下，货币政策边际放松可能给债市带来的机会。

对于黄金方面的投资机会，连平认为，不确定性增加，将提升黄金的配置价值。首先，意大利是否会启动脱欧公投等地缘政治风险提升，增加了避险的需求；其次，供需基本面，黄金产量增速放缓，一方面金矿供给有限，近几十年全球黄金开采量增速逐渐下降，另一方面印度、中国经济保持快速发展，将带动黄金消费；再者，美国实际利率水平（美国经济数据、美联储加息频率和力度），中短期决定了黄金价格的走势。

“大宗商品表现或尚可，但预计不如2016年。”连平还表示，世界经稳步复苏，中国经济逐步企稳等，有助于增加大宗商品的需求。中国、美国及“一带一路”沿线基建数量和质量的提高，也有助于活跃大宗商品交易。同时，美联储加息可能推动美元阶段性走强，一定程度上可能影响大宗商品价格。

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