机构：应理性看待此次A股是否成功闯关MSCI指数

每经记者 王海慜 每经编辑 叶峰

北京时间6月21日，MSCI将公布A股是否纳入其新兴市场指数。据了解，从2013年开始，MSCI首次宣布启动了A股纳入MSCI新兴市场指数的审议及征询工作，不过在此后3年间，A股连续3次未能被纳入MSCI新兴市场指数。记者注意到，对此，此次A股第四次闯关，各主流券商予以了积极的关注。总体看，目前机构认为，A股此次闯关成功的可能性高于前几次，不过也有机构认为，此次闯关成功的概率不足50%，投资者应该更理性看待纳入MSCI指数对A股的实质影响。

A股此次闯关MSCI有隐忧

近日，国金证券发布了关于A股纳入MSCI指数的专题报告。报告指出，与去年相比，MSCI今年提出了基于互联互通机制的缩小版新方案，在此方案中，潜在纳入MSCI的成分股数从448只缩减为169只，该方案的最大亮点是用沪深股通替代了QFII作为外资进出A股市场的通道，打破了资本赎回的限制，这显著增加了资本进出的流动性，此外 ，目前A股停牌率处于历史低位。国金证券预计，今年MSCI新兴市场纳A成功概率相比去年会有显著升。中信证券最新观点指出，预计此次A股加入MSCI基准的再审议通过可能性有60%。

据国金证券测算，若A股被纳入MSCI指数，上述新方案带来的增量资金理论值为117亿美金，约为人民币近800亿元。对于短期而言，积极的象征意义远大于实际增量资金面的影响。但中长期来看，A股纳入MSCI指数体系将推动国际资金配置A股市场，促进A股国际化。

不过国金证券也表示，“A股市场金融产品预先审批制”仍是目前A股闯关MSCI新兴市场指数是否能成功的最大障碍，而到目前，MSCI仍在与交易所就这一问题进行讨论。2016年A股冲关MSCI指数失败的主因有：QFII汇出额度限制；停牌新规效果不明；金融产品预先审批制度。

据国金证券介绍，对海外投资者而言，倘若A股被纳入MSCI新兴市场指数，但交易所不批准现有的MSCI新兴市场指数挂钩产品，该类产品将会受到交易中断的潜在威胁，因此这一限制是A股能否纳入MSCI的关键。

对于下星期A股将再度闯关MSCI指数，本周五，瑞银财富管理亚太区投资总监胡一帆向记者表示，虽然目前Ａ股距离MSCI指数越来越近，不过可能此次是否能真正纳入的前景没有想象的这么乐观，预计此次A股成功闯关的概率可能略低于50%。她表示，去年A股未纳入MSCI的关键因素之一是A股存在的金融产品预先审批制度，这一问题到目前为止并没有真正得到解决，“这个问题的起因是，如果A股纳入MSCI指数之后，在全球可能会产生很多相关的衍生产品，而现在证监会要求所有的衍生产品都需要证监会的批准。”

另外，胡一帆认为，对于此次A股闯关MSCI是否成功，投资者应该理性看待，实际上对于海外主动型的投资者，A股加不加入MSCI指数没有明显的影响，投资者可以通过沪港通、深港通直接投资A股，目前大部分的A股，无论是中小盘股还是大盘股都在沪港通、深港通当中已经体现了。而即使加入MSCI指数，A股入选的股票实际上还是有限的。但是对于海外的被动投资者，他们是根据MSCI做一些被动投资，所以如果A股此次没有被纳入MSCI指数，被动投资者可能就不会配置，不过总体看，影响也是比较有限的。

她指出，事实上，A股被纳入MSCI的进程可能是一个渐进的过程，比如以韩国为例，从最初的申请到完全纳入MSCI指数差不多经历了快十年的时间，而如果A股被纳入，一开始将是很小的一部分，可能占的比例都不超过5%，所以从这个角度来讲，目前A股纳入MSCI指数的实质影响也是比较有限。

绩优股仍是主线

据国金证券统计，此次A股纳入MSCI的潜在标的主要集中在“消费、金融”等行业，按板块来看，金融板块和消费板块是占比较大的两个板块，分别占比为20.59%和18.85%。

而大消费板块也是今年来市场的明星板块。申万本周指出，最近股价创出历史新高的32家公司中有近20家集中在大消费领域。根据最新一个季度的数据显示，QFII持股占比前几位的行业为银行、食品饮料、家电、计算机、医药、汽车，其中银行持股比例达37%、食品饮料持股比例达17%、家电持股比例达12%，由此可见，今年来，大消费板块也让QFII青睐有加。

不过本周，市场未能延续之前的反弹态势，开始出现盘整，前期强势的大消费板块也未能例外。中信证券最新观点指出，虽然金融监管推进的过程，会兼顾去杠杆过程中的二级市场的压力，同时推延风险释放的节奏，但中期来看，风险只是滞后释放而非消失，利率中期预期依然向上，市场也难以切换至多头思维。

兴业证券今日指出，中长期看，“资产荒”的谢幕将让市场调整延续，在这过程中，绩优股仍然是可以穿越调整的唯一主线，虽然近日大消费板块里白酒、白电等行业的绩优股出现调整，不过长期趋势依然稳健，这些股票的调整反而是加仓的时间点。