美图股价大起大落 诠释“买者自负”逻辑

上市3个月之后，美图再次成为港股投资者关注的焦点，但这一次的原因与之前相反。如今的美图股价大幅下跌，在刚刚过去的首个解禁日被原始股东大举抛售，甚至一度跌破发行价。 从市值逼近千亿到如今的361亿，美图股价的大起大落犹如过山车，能够给市场、给投资者什么样的启示？ 自3月6日被纳入恒生综合大中型股指数成分股以来，美图开启了强势上涨之路，股价不断刷新上市新高，一度被誉为市场表现最佳港股通标的。细究其股价的拉升，内地资金功不可没：美图曾连续多日登上“港股通十大成交股”榜单。 然而，股价必然会是上市公司基本面的反映，尤其在港股这个更倾向于价值投资的成熟资本市场，当股价脱离了公司基本面的支撑，泡沫一碰就破。 坐拥5.2亿活跃用户却连年亏损，发端于桌面端工具，在移动互联网时代衍生为超级手机应用程序，盈利来源并非人们耳熟能详的美拍、美颜相机、美图淘淘或美图秀秀，而是其智能手机。上市后的首份财报显示，2016年公司净亏损扩大至62亿，智能硬件收入占总收入的比例高达95.15%。 从业绩来看，美图股价的大跌有其必然性。用户规模与营收盈利能力不相匹配，使得投资者对其未来前景的判断产生了巨大的偏差。 但买者自负是证券市场的基本逻辑，也是市场顺利运行和延续的基本规则。股价跌破发行价在港股市场近乎常态，个股大涨大跌给投资者造成损失的案例远超A股，但这么多年来，香港市场及其投资者从未在舆论上给监管层造成压力，香港的发行制度、交易制度也并未因此而反复调整。在港股市场，买卖自负的理念已经深入人心，参与交易之前投资者已经有了充分的心理准备和心理预期，以及必要的风险承受能力，每一次的涨跌也都可以说是一次“投资者教育”的过程，无需更多的说教式教育。 投资者买入美图的理由，应该是美图拥有5.2亿活跃用户所形成的巨大想象空间，有的投资者甚至想借此弥补错过腾讯的遗憾。美图与腾讯，二者确实有些相似之处：同样有着强大的互联网基因，同样坐拥海量活跃用户，同样在上市不久跌破发行价，同样在上市之初看不到收入和利润来源。当然更有Facebook这个高高在上的“标杆”：上市之初月度活跃用户数已达到8亿，但怎么盈利、用户数如何增长却一度广受质疑。然而Facebook在接下来的5年时间里，以近乎完美的趋势涨升了约6.5倍，成为全球社交媒体巨头。这也给了投资者一个很好的“对标”标的。 然而，一旦当初买入的理由最终成为镜花水月，就应该接受判断失误带来的后果，承受股价下跌的损失。这个过程也正是市场、投资者不断成熟的过程。 相较于港股市场，A股在新股发行、限售股解禁等设计上，更倾向于呵护中小投资者，这种“呵护”虽说本质上是一种保护，但从长期来看，却不利于投资者的成长和(98,-0.75,-0.76%)成熟，甚至习惯被呵护后，忘记了证券市场还有“买者自负”一说，缺乏对资本市场的敬畏之心，炒作投机之风盛行。一旦市场出现较大涨跌之时，舆论压力随之而来，投资者与监管层双双陷入窘境。 与其将美图对标腾讯、Facebook，不如将A股对标港股、美股等成熟市场，A股市场投资者也不妨自觉对标成熟市场投资者。投资者的成熟，是市场成熟的基础，而成熟必须以“买者自负”为基本前提。