【盘前机构点睛】美联储加息和缩表对中国产生的冲击有限

6月15日凌晨，美联储如期宣布加息，而本次议息会议的重点在于美联储发布了纲领性文件《货币政策常态化的原则与计划》的补充附件，提供了关于缩减4.5万亿资产负债表的相关细节：初始的缩表规模为每100亿美元，其中国债和MBS分别为60亿美元和40亿美元，并且每三个月扩大一次规模，直至到每月500亿美元（国债和MBS分别为300亿和200亿）的上限。

对此，华创证券策略团队今日指出，作为QE的对称过程，美联储缩表会将期限溢价归还市场，同时势必增加实体经济信用风险累积的压力。不过考虑到缩表作为加息的补充工具，联储在未来缩表过程中势必考虑经济的承受能力。预计美元在三季度仍然整体相对弱势，基于人民币贬值压力的缓解，联储政策短期内通过短端利率向中国施加政策利率上调的压力不大。

就当前的A股而言，华创证券认为，由于美联储当前政策的略显强势，下半年早期股市可能会好于债市，随着全球短周期的进一步筑顶回落，宏观流动性空间可能进一步打开。对于市场结构而言，维持此前市场风格将从抱团价值逐渐扭转的判断，随着情绪缓和与热点扩散，将持续出现成长股和改革主题时常有所表现的景象。

对于此次美联储议息会议，中信证券今日表示，从目前的情况来看，美联储在今年9月连着四个季度加息的可能性不大，倒很有可能在9月以宣布缩表的方式替代加息，并将年内第三次加息推迟至12月（甚至有可能不加）。如此判断的理由有：首先，9月加息很可能受到通胀回升乏力的制约；其次，薪资回升的缓慢也制约9月加息；另外，如果美联储9月不加息，很有可能用宣布缩表的方式加以代替。

中信证券认为，美联储初始缩表的规模仅为每月100亿美元，这对于当前美联储4.5万亿的资产负债表可谓微不足道。因此，采取缩表的手段既可以避免连续加息对于经济的冲击，也能维持美联储货币政策的公信力。对中国经济的影响而言，今年美联储加息和缩表产生的冲击相对有限，这是因为伴随着此轮经济的复苏，经济硬着陆的风险已基本消除；并且在连续三次加息之后，当前美联储货币政策基调已再度趋于鸽派。同时，叠加欧洲经济的持续复苏下欧洲央行即将开始削减QE，美元很难有明显的上行动力，因此人民币汇率也有望继续保持稳定。