深铁“入主” 万科姓国！华创证券给出25元目标价

日前，深铁拟受让恒大所持万科(000002)15.53亿股(14.07%)股份，交易完成后，深铁将以29.38%的持股比例进一步夯实第一大股东地位。

上述交易引发市场广泛关注，被视为宝万之争事件的“终结者”。昨日(6月12日)，多家券商集体发布研报，对交易作出点评。其中，东兴证券以《大局已定万科姓“国”》为题指出，万科“管理层还是原来的管理层，但是新大股东(深铁)的理念不再是原大股东(华润)的理念”。

以下是各券商的观点。

兴业证券：《万科A:股权结构明晰，助力长远发展！》

股权明晰，助力长远发展。本次股权转让完成后，深铁集团将持有公司：29.38%股权，超过宝能系25.4%股权，成为公司第一大股东；其他大股东占比依次为：万科事业合伙人7.12%、安邦6.18%。深铁集团此前以22.0元/股价格从华润受让万科15.31%股权，此次转让价格18.8元，深铁集团平均持股成本由此降为20.47元/股，与万科当前股价(20.87元)十分接近。万科股权之争至此妥善解决，稳定长远发展预期。

深圳地铁背景雄厚，为万科提供重要支持。深圳地铁是深圳国资委全资子公司，通过此次受让万科股份，将进一步增强深圳地铁集团成为万科基石股东的信心。深圳地铁表示，支持万科的混合所有制结构，支持万科城市配套服务商战略和事业合伙人机制，支持万科管理团队按照既定战略目标，实施运营和管理，支持深化“轨道+物业”发展模式，并将依法依规推动万科董事会换届工作。双方强强联手，发展前景明朗。

东兴证券：《万科A:大局已定，万科姓“国”》

股权之争大局已定，万科姓“国”：此次深圳地铁受让恒大集团持有的公司股份符合市场预期，在恒大将表决权委托给深铁后既已表明了态度，持股比例达到29.38%，超过二股东宝能持股的25.4%，安邦为第三大股东，持股比例为6.73%。不论从股东对于公司实际能够达到的掌控力，还是持股比例，深铁已经成为万科的第一大股东。

另外，与华润同属国资体系，但是华润原持股比例远低于深铁现持股比例，同时华润不对公司实际经营进行干涉，虽然深铁也做出了类似承诺，但认为，两者对公司的影响将存在巨大的差异，深铁对公司的控制力和影响力远非华润可比，同时深铁未来有望将部分资产注入公司，势必进一步加深其对公司的影响力。管理层还是万科原来的管理层，但是新大股东的理念却不再是原大股东的理念。

目前市场对宝能退出的形式也非常关注，尤其是至7月，宝能第一次购买的公司股票将到期，退出形式和价格将持续影响公司的股价。

华创证券：《万科A:股权明朗、稳定发展，集中度跳增、强者更强》

股权之争终获解决，深铁支持现有管理团队，利于公司持续稳健发展。若转让完成后，万科主要股东按股权比例依次为：深铁29.38%、宝能25.40%、安邦6.18%、万科事业合伙人4.14%、万科企业股中心2.98%、刘元生1.21%等，深铁成第一大股东。

考虑深铁、万科管理层、刘元生等均是现任管理团队的支持者，合计持股比例达37.71%，已远超宝能系，万科股权之争终获圆满解决。

另外，同期深铁强调其为万科基石股东、支持现有万科管理团队、支持混合所有制结构和事业合伙人机制，类似于原先华润的角色，因而也无需担心万科成为深圳国企之后经营管理的国企化问题，反而后续将更加强化现有管理团队的稳定性，利于公司更长远发展。

深铁成第一大股东，强化“轨道+物业”优势及深圳都市圈资源优势。若转让完成后，深铁将正式成为公司第一大股东，并且同期深铁再次表示支持万科管理团队按照既定战略目标，实施运营和管理，支持深化“轨道+物业”发展模式，后续双方合作将值得期待。

兴业证券预计万科2017年EPS为2.2元，PE为8.3倍；东兴证券预计万科2017年EPS为2.34元，PE为9.27倍；华创证券则直接给出了万科目标价——25元/股。

证券时报·e公司 王剑