买大？还是买小？当前机构存在分歧

每经记者 王海慜 每经编辑 何建川

本周，A股总体呈现反弹格局，中小板指数周涨幅4.27%，上证50指数上涨1.77%，中小板成为反弹先锋。不过期间，中小创和龙头白马走势的“跷跷板”效应仍然存在，6月8日~9日，上证50指数再度成为反弹主力，并连续创出此轮反弹的阶段新高，而同期创业板指数却出现调整。据每经投资宝（微信号：mjtzb2）观察，目前主流券商对后市市场持哪种风格存在一定分歧，不过对于公司基本面的关注度较高却是一致的。

买大？还是买小？

本周市场曾短期受IPO减速，以及流动性压力暂缓等因素提振，A股市场整体反弹，中小板指数周涨幅达4.27%，明显跑赢此前持续领涨的上证50指数。但本周末证监会核准IPO企业数量达8家，此前有关IPO减速的预期又有所变化；资金面上，6月以来，Shibor一年期利率仍在攀升，显示市场流动性仍然比较紧张。对此中信证券最新观点认为，实际上，从股市资金分流能力来看，定向增发、大股东减持等影响要大于IPO，而这些通道从2016年以来，都被监管层一系列“防套利、反套路”的政策遏制。不过从交易、制度、利率、估值等层面来看，目前，龙头白马股的配置价值并没有降低；龙头股估值虽然相对贵，但其未来估值的消化也快。中信证券认为，成长股中期行情的启动可能需要等到今年年底至明年年初。

招商证券最新观点则分析了今年来市场明显偏爱白马、蓝筹背后的因素。据统计，年初以来市值大的公司平均涨幅明显跑赢小盘股，而低估值越低的公司表现也明显好于估值高的公司。

对于今年来市场表现的“大强小弱”，招商证券认为，今年来，中小创的业绩边际增速在回落，是导致其股价回落的主因，而沪深300指数的业绩增速却在回升；同时，金融监管导致市场风险偏好明显回落，提升了市场的避险需求，而避险资金通常会选择低估值蓝筹股，从而诱发了中小创的调整。

就当前时点，招商证券认为，再一味追捧白马、蓝筹或许并非上策。首先，目前创业板的估值水平相对沪深300估值水平的比值已经回落到历史最低的水平，创业板的风险已经有所释放；就PEG的指标来看，现在市场上PEG最低的公司的市值主要分布在100-200亿元区间，而就估值和业绩的匹配度来看，目前大盘股的性价比已经不如以前。招商证券指出，总体而言，现在投资者不需过于关注是买小还是买大，应将公司业绩与估值的匹配度作为选择标的的首要因素。

申万则认为，尽管龙头股可能依然会保持强势，但微观结构矛盾的积累客观存在，例如公募基金龙头股配置系数重回高位，另外，龙头股两融交易金额占比也处于历史高位，说明交易型资金对于龙头股的影响已较为显著。申万表示，随着短期龙头白马板块的快速上行，也提供了部分调整底仓的契机，可重点关注超跌的“一带一路”主题和股份制银行的配置价值。

寻找成长股里的“龙头白马”

虽然目前市场风格仍在摇摆，不过每经投资宝（微信号：mjtzb2）注意到，今日晚间，各大主流券商在下周一开盘前推荐的个股集中在TMT行业和中小盘股。据观察，在TMT行业，各大券商共同推荐的子行业有今年业绩表现突出的游戏行业，业绩稳健的通信行业，另外前期跌幅较大、受益于流动性改善的军工板块关注度也较高。

不过，即使是TMT行业，目前机构推荐的逻辑也是建议关注各子行业中估值低、成长性好的龙头公司。例如，今晚某券商举行的成长股交流活动中，传媒行业分析师的推荐主题是“把握行业主脉络，龙头享受估值溢价” ，计算机行业分析师的推荐主题是“买PEG比买PE更具持续性”，机械军工行业分析师的推荐主题是“看好细分行业成长龙头”。

近期，A股通信行业中龙头企业中兴通讯表现出色，与此同时，多家主流券商的通信行业团队近期也持续推荐中兴通讯。例如，某通信行业团队最新观点指出，展望三季度，继续建议加仓通信，维持推荐一线龙头，并首推中兴通讯。该团队表示，目前行业中300亿市值以上龙头公司共有4只，去除停牌的中国联通，今年以来，一线龙头中兴通讯、亨通光电、中天科技领涨通信板块，可重点关注中兴通讯，同时也可关注市值在80亿~300亿元市值的一些二线蓝筹。

对于中兴通讯近一个月涨幅17%的抢眼表现，有通信行业团队日前表示，在“强者恒强”的逻辑下，低估值、大市值的行业龙头逆势走强；未来市场估值中枢或将继续下移，受运营商资本开支等因素影响，行业内相关小市值公司通过业绩增长降低估值仍有难度，相比之下，在“防御”与“抱团”趋势，以及未来5G主题的投资背景下，低估值行业龙头仍为投资配置的较好选择。