期债后市看资金面“脸色”

昨日，国债期货上演了一场“V形”反转大戏。分析人士表示，本月资金供需的紧张程度将是影响期债后市走向的关键因素，目前看来，6月资金面难免收紧，但也不会出现极端紧张，期债面临一定下跌风险，但如果出现大幅下跌，可能带来反向操作机会。

期债先抑后扬

周三早盘，国债期货延续上一日的偏弱走势，午后则一度出现快速拉升。10年期国债期货主力合约T1709收报94.94元，涨0.11元或0.12%。5年期国债期货主力合约TF1709收盘虽下跌0.065元或0.07%，但已较盘中跌幅大幅收窄。

昨日，现券市场同样呈现先抑后扬的走势。截至7日收盘，10年期国债活跃券170010收益率上行近1BP至3.64%，盘中最高触及3.70%。

“昨日期债走势主要受到现货市场国债招标影响。”宏源期货国债分析师曾德谦表示，昨日财政部招标1年期国债400亿元、10年期国债400亿元，由于招标规模较大，导致市场预期较谨慎，早间期债低开后震荡下行，随后公布的招标结果显示，此次招标的两支国债发行利率均高于预期，但10年期品种认购情况尚可，显示配置需求并不像预期的那般弱，二级市场收益率转为下行，午后开盘期债也出现快速拉升，尤其是10年期品种表现强势。

7日，财政部招标的1年期国债中标收益率3.6695%，投标倍数1.78；10年期债券中标收益率3.6985%，投标倍数2.90。

资金面主导短期走势

“大额国债招标仅是对债券配置需求及市场情绪的一次检验，站在当前时点来看，6月资金供需的紧张程度是影响期债后市走向的关键因素。”国泰君安期货国债分析师王洋表示。

曾德谦亦表示，6月份，预计宏观经济增速继续平稳下滑，通胀维持温和水平，对国债价格构成一定支撑。对于国债价格而言，面临的主要压力将来自于资金面：一方面，年中资金面易受到MPA等监管考核影响，另一方面是金融监管加强与去杠杆推进，导致金融机构对流动性的诉求上升。从5月份商业银行同业存单净融资一举转负来看，同业存单发行已进入实质性大规模收缩阶段，6月份还有逾1.63万亿元同业存单到期，对银行流动性构成考验。同时，市场还面临委外资产赎回、同业理财收缩以及影子银行缩表等压力。不过，从近期央行的操作不难看出货币当局稳定流动性的态度，后续通过OMO、MLF等操作实施资金投放的可能性较高，因此对资金面不必过于悲观。

虽然周三央行公开市场操作实现净回笼600亿元，但在周二央行超额续做MLF后资金面有所好转，市场上短期限资金利率多出现回落，跨月、跨季等偏长期限资金利率维持高位并小幅上行。