金山办公IPO：WPS收入不及微软Office零头

每经记者 朱万平 每经编辑 张海妮

2014年7月，雷军在微博上晒出一张1998年的老照片，照片上略显青涩的雷军正和求伯君一起陪同联想集团的柳传志、杨元庆观看WPS当时的新产品演示。雷军感叹：“我在金山呆了二十多年，我的青春岁月全部在金山。我永远相信，金山会成为一家伟大的公司。”

如今，雷军为之奉献了数十年的金山软件，已发展成为一个拥有猎豹移动、西山居、WPS和金山云等多个业务板块的大型企业集团。5月底，北京金山办公软件股份有限公司（以下简称金山办公）在证监会官网披露了招股书。

WPS国内市占率为27.81%

说到金山办公，其旗下的办公软件产品WPS Office及金山词霸，想必更为人熟知。作为国产办公软件的佼佼者，据招股书披露，2016年12月，金山办公产品月度活跃用户数超过2.47亿，而按照WPS注册用户总量1.66亿计算，2016年其WPS办公软件用户占国内办公市场用户总规模的27.81%，是国内最大的国产办公软件及服务提供商。 

2014~2016年，金山办公分别实现营业收入2.83亿元、3.94亿元和5.45亿元，实现净利润1363.46万元、-1.45亿元和1.71亿元。2015年公司净利润之所以大幅波动，主要是因为金山办公拆除红筹VIE结构进行重组并支付股份费用所致。

目前，金山办公的控股股东为WPS香港，后者持有公司67.50%的股份。金山软件（03888，HK）通过WPS开曼持有WPS香港100%的股权，雷军拥有金山软件合计27.06%的表决权。除通过金山软件持有公司股份外，作为金山办公的实际控制人及董事，雷军还通过顺为互联网、奇文二维、奇文四维、奇文五维、奇文七维间接持有金山办公1.656%的股份。

2016年3月，金山办公部分股东对其进行增资，还约定WPS香港、晨兴二期、纪源WPS、顺为互联网可享有优先于其他股东的权利，包括优先认购权等。不过，上述股东权利已在2016年6月金山办公股改时终止，而一旦金山办公在3年内未能成功上市，这些股东的权利或将恢复。

《每日经济新闻》记者注意到，上述享有优先权利的情况是风投机构在投资时的普遍做法。一些公司在接受风险投资时有类似条款，但由于A股要求同股同权，因此IPO前往往会选择暂时中止。

WPS与Microsoft Office差距仍大

说起WPS，不得不提微软的Microsoft Office。作为微软公司开发的一套基于Windows操作系统的办公软件套装，Microsoft Office目前在全球市场占据主要份额，在中国市场也占据主导地位。

据计世资讯调研数据显示，目前微软Microsoft Office产品依然凭借强势的Windows操作系统的预装优势，在PC端市场持续称雄，市场渗透率达97.31%；而国产厂商金山凭借在大型行业客户的重点拓展、个人级客户免费使用等策略，金山WPS Office产品的市场渗透率为61.74%。

但WPS与Microsoft Office之间的差距仍不小，这从二者的营收规模可见一斑。

据微软财报显示，今年1~3月，微软取得221亿美元收入和48亿美元净利润。其中，Office所在的生产力和企业流程部门，贡献79亿美元收入（折合536.63亿元）。若以后者粗略计算Office的收入，WPS的收入盘子目前仍十分小——金山办公今年一季度的营收为1.28亿元。

“WPS更符合中国市场的用户需求，兼容性也要比微软的Office软件更好一些，由于其对个人用户采取免费的竞争策略，其扩张的速度近年来也是非常快的。”互联网资深人士王利阳对《每日经济新闻》记者表示。

相较Microsoft Office，金山办公的产品及服务目前主要针对政府、金融、能源、航空等领域。

广告收入增长的AB面

来自软件使用授权的收入，是金山办公的主要收入构成。

2014~2016年，公司软件使用授权收入分别为1.92亿元、2.22亿元和2.37亿元，同期该项业务的毛利率分别为98.40%、97.87%和97.82%。由于WPS对个人用户采取永久免费策略，因此这些软件使用授权收入，应更多来自公司企业端的客户。

除软件使用授权收入外，针对企业级用户和数量庞大的免费用户群，金山办公开始为其提供增值服务及广告以寻求新的利润增长点。

2014~2016年，金山办公为企业和个人用户提供的办公服务订阅收入分别为953.44万元、1950.32万元和6228.98万元，占比也由2014年的3.37%提高到2016年的11.44%。公司另一块业务为互联网广告推广服务，2016年该项业务占比45.08%。

“近年来，WPS在增值业务和广告业务方面，WPS发展得比较好，尤其是在增值业务方面，WPS可以提供各种的模板，收费的方式也非常灵活，符合中国消费者的习惯。”王利阳表示，现在互联网用户对这类网络增值业务的付费意愿越来越高，而且WPS的收费标准也不是很高，用户也愿意去尝试。而广告业务这块，随着WPS用户数的增加，也有较好的前景。

但王利阳对《每日经济新闻》记者坦言，“真正为WPS增值业务付费的用户，最终还是少数，而且这部分用户，付费频次并不高，WPS增值业务能为其在业绩上带来多大的空间，还有待观察。而在广告业务方面，用户对于更多的广告还是有一定的抵触情绪，过多的广告也会影响用户体验。”

金山办公也在招股书中坦言，公司广告业务采用“免费+广告”为主的盈利模式，但上述盈利模式受到用户能够接受的广告投放量的制约，即若公司在产品中投放广告量过多，则可能降低用户体验，导致用户流失，从而降低公司产品的广告投放价值，对发行人互联网广告推广服务的收入带来负面影响。