分级基金新规满月 分级B频现全天无成交

每经记者 陆慧婧  每经编辑 肖鴻月

分级基金新规实施满月，在只有30万大户以上参与的分级基金市场，场内份额及成交量逐渐萎缩，部分分级基金B类份额更是出现零成交的局面。

与此同时，《每日经济新闻》记者发现，受益于分级基金整体折价行情，投资者选择购买A份额合并，分级A迎来上涨行情。有业内人士同时提醒，随着分级B成交量的缩水，分级基金整体规模萎缩是大概率事件，清盘的风险在加大，对于溢价交易的分级A清盘后将会带来溢价损失。

分级B流动性骤降

记者发现，分级基金新规带来的流动性压力正逐日显现。

5月1日，上交所、深交所发布的《分级基金业务管理指引》（以下简称《指引》）正式实施。根据《指引》规定，投资者要开通分级基金权限，必满足权限开通前20个交易日其名下日均证券类资产不低于人民币30万元。

新规实施以来，受到“30万元”投资门槛的限制，二级市场分级B的整体成交量骤降。今日，143只分级B的日成交额为8.63亿元，建信进取、鼎利B、医疗B、互利B等7只分级B，全天无成交；在分级基金新规实施当日(5月2日)，分级基金B类份额整体的成交额9.34亿元，对比今年新规实施前的4月2日，分级B的日成交额为23.90亿元，目前的日成交额仅仅为当初的36%。

具体来看，建信进取在端午小长假前的5月26日也出现全日无成交的局面，5月份的19个交易日中，更是10个交易日全天无成交，5月份日均成交金额仅为5.39万元；相比之下，4月及3月日均成交金额分别为46.21万元、35.77万元，成交金额的下降幅度超过8成。

另一只分级基金B类份额——互利B的流动性也异常堪忧。5月份的19个交易日中，仅5个交易日有成交量，5月份的日均成交金额5.23万元；新规实施之前的4月及3月，日均成交金额为26.13万元、15.10万元，降幅达到6~7成。

5月，日均成交金额达到10亿元以上的分级B有券商B、创业板B等5只基金。相比4月份，券商B的日均成交金额下降约四成，国防B的日均成交金额更是下降七成以上。4月份，日均成交金额达到10亿元以上的分级B更是达到9只之多。

15只分级基金濒临清盘线

华宝证券分析师宋祖强指出，当前投资者选择A份额投资时应关注以下几方面：第一，随着分级B成交量的缩水，分级基金整体规模萎缩是大概率事件，清盘的风险在加大。投资者在选择分级A时应尽量避免规模太小的基金产品，譬如当前规模在1亿以下的分级A，随着产品规模日益萎缩，很容易触发5000万元的清盘红线。如果基金公司不决定保壳而决定清盘，由于分级A、分级B无法直接被赎回，理论上说基金公司会按照净值折算成相应份额的母基金，对于溢价交易的分级A清盘后将会带来溢价损失。

Wind数据统计，截至一季报，资产净值低于5000万元的分级基金多达15只。其中，长盛同瑞中证200、诺德深证300分级、鹏华新丝路的资产净值已经不足2000万元。

不过《每日经济新闻》记者发现，在市场预期之下，鹏华新丝路A目前已处于折价状态，5月26日之前的4个交易日，折价率已在1%以上。

其次，上述分析师也提醒，选择分级A对应的B份额净值不能太低。一方面，如果B份额净值过低，当净值跌破0.25触发下折，以往集中下折时候A类普遍折价从而下折利好分级A，但当前A类溢价较多，反之下折会对溢价A不利，一旦溢价的A类发生下折发生亏损，市场可能系统的重新修正对分级A的定价，导致A溢价受阻；另一方面，B的净值绝对额是A类上涨空间极限，如果B净值太低，那么A上涨空间也有限，另外更长远来看，B类作为稀缺性杠杆产品，可能会受到支撑，一旦其高杠杆特性引起B的需求强劲，则A的价格受压。

再有，考虑A类自身估值。其他条件相同下，要考虑分级A上下折修正后隐含收益率，高隐含收益率的分级A 长期持有的价值高，安全垫也高；其次，同一约定收益率品种之间考虑下折时间和下折距离，通过对比选择更安全的品种。

最后，避免选择停牌股权重较高的分级A。如4月乐视网遭遇停牌，如果乐视网权重占比较高的分级A一旦发生下折拿到母基金，乐视网复牌后母基金不再按指数法估值，那么基金容易受到负面影响，分级A的实际净值可能会在乐视网复盘出现大跌，因此对这类A应该暂时避开为好。