官方放风？最接近美联储分析师：最早或9月开始缩表

对于何时开始缩表的问题，美联储似乎开始通过“中间人”放风了。

昨日FOMC会议纪要公开了清晰的缩表路线图，就在高盛、花旗等各大投行都在考虑将缩表的预期时间提前之时，被认为是“最接近美联储”的分析师站了出来，摩根大通的Michael Feroli表示，9月可能是再度正常化的开始，而每个月不再投资的债券规模（Roll-off）将于6月的FOMC会议上公布。

Feroli称，正常化将从12月的FOMC会议上开始，但是9月也有可能。不过，他指出，无论美联储是9月还是12月开始缩表，其多年度的预期不会发生大的改变。

在开始缩表的FOMC会议上，摩根大通预计美联储将为下一年设定月度不再投资的规模上限，而这一上限将每三个月上升一次。

Feroli表示：“我们猜测，最初的不再投资上限为：MBS每月40亿美元，美国国债每月80亿美元。在实现公布的计划表中，这些上限将每三个月分别提升40亿美元和80亿美元，直至在年底达到160亿美元和320亿美元的水平。”

目前，FOMC委员会还没有公布具体的上限和适应阶段的长度。市场预计，他们将在6月的FOMC会议上公布这些细节。对于美联储未来数年的资产负债表规模和构成，摩根大通做出了以下预计。以下的数据基于5000亿美元超额储备和每年4%货币增长的假设。

在这些假设下，美联储的资产负债表将在2021年下半年恢复正常，接近3万亿美元的水平。在正常化之后，美联储将开始成为美国国债的净买家，以每年4000亿的速度购买，以部分满足不断增长的货币需求，并替代掉资产负债表上的MBS。

在随表过程中，摩根大通预计，联邦基金利率将作为应对经济变化的第一工具，而到有效利率接近零时，美联储将暂停缩表。这是推迟正常化资产负债表的一个风险。