三大咖论剑新三板：投资机会跌出来 布局白马+成长

每经记者 张 祎 每经编辑 毕陆名

三板做市指数23连阴创历史记录，市场一片悲观。从过去经验来看，三板做市指数曾在2016年出现过两次低点，之后均出现小幅反弹。历史是否会重演呢？对此，《每日经济新闻》记者，专访业内人士，一起探讨三板做市指数连跌后，会否孕育新的投资机会？以及如何布局优质标的？

越来越多的新三板企业奔赴IPO，提前布局至关重要。关注公众号“NBD财访”进入微信平台，获取最优质新三板公司董事长的深度访谈，在此前专访的企业中，金宏气体等公司的IPO申请已获证监会受理，确成硅化等6家公司已进行IPO辅导。

采访嘉宾：

朱为绎：中科招商集团常务副总裁、中科沃土基金董事长

彭海：联讯证券新三板研究组组长

吴总：某知名券商做市业务部总经理

现在的点位相对安全

NBD：从4月10日开始，三板做市指数23连阴创造了史上最长连跌记录，本次调整的原因是什么？

吴总：A股最近也在调整，整体来看原因差不多，主要与资本市场大环境有关，如资金链偏紧、市场风险偏好降低、金融监管偏严等。其实仔细看会发现，这次连跌的总体跌幅并不大，在6%左右，只是形成的K线图看上去不太好看。

彭海：除了与国内资本市场环境变化有一定关系外，三板做市指数这一轮波动与新三板年报密集披露期重叠，可见与各公司的业绩表现也有一定关系。仔细看三板做市指数和三板成指这两个指数可以发现，其实三板成指是没怎么变的，主要是三板做市这一部分在连续下跌，尤其成份股中一些个股业绩下滑，而且占比较多。从4月中旬开始，超过60%的新三板公司公布了2016年年报，基本能推算出整个市场2016年的业绩表现。所以从4月中旬开始，市场对业绩不及预期有一个提前反应。另外，有人推测也有基金产品到期集中退出的原因，确实，如果持股数量较多的基金产品在二级市场集中卖，会导致个股较大波动，但是从监测来看，并没有出现普遍性的个股下跌。

NBD：2016年8月和12月，三板做市指数也出现过两个低点，指数分别下探到了1073.47点、1079.92点，之后均出现了小幅反弹。目前三板做市指数又来到了1090点附近，是否意味着投资机会出现？

朱为绎：连跌后，目前点位离前期低点不远，如果从短期来看，当下是介入的好机会，搏一个短期的反弹，可以集中布局那些业绩好的，特别是一季报业绩成长的，包括半年报预期业绩会成长的股票。其实指数波动对二级市场投资者影响比较大，但是对一级市场投资者来讲没有什么特别的影响，如果是做未来三到五年长期的布局而不是短期的基金，任何时候都可以投资，不必在乎去追逐某个时点。若能找那些业绩比较好的白马股或者成长股，未来三到五年内获得3~5倍的收益还是有可能的。

吴总：从价值投资或者股权投资的角度来讲，综合考虑新三板公司行业、市盈率、收入、利润、ROE等各方面因素的话，从去年下半年开始，一直有介入的机会。我们在二级市场的做市策略是基于价值投资，结合行业和公司情况，估个价，然后等机会，什么时候股票到了这个价位，我们就什么时候买。整体来讲，感觉现在的点位相对比较安全，有些股票价格已经到了我们之前估的价格，那么就按之前定的策略做。

彭海：虽然看到三板做市指数一直下跌，但跌幅相对主板来说并不很大。如果从纯操作的角度来说，因为最近指数下调，在这个点位肯定有一些个股出现了价值洼地，加上年报披露已经基本完成，在这个时间点上可以筛选出基本面较好的公司，是一个大力投资的不错时间节点。但是对市场资金来说，会有避险情绪，在更多改革措施明朗之前，市场更多处于观望状态，主要纠结于一些未来走向处于模棱两可状态的个股。从年报当中可以看到，在个别细分领域中，一些公司在行业中有一定地位，所处行业的成长性也不错，从基本面看，这一类企业可以提前去进行布局。

选择业绩好的公司布局

NBD：目前，哪类新三板股票值得重点关注？应该采取什么样的布局策略？

吴总：我们在选择做市标的时，倾向于选择业绩好，成长性好的公司，因为持有底仓是有风险的，比如拿100万元持有10万股，从做市差价上赚了1万元，但是市值却亏了10万元，这怎么办，所以找到好标的，首先能保证不会亏。具体选什么票，这个比较动态，我们会看行业、公司行业地位、业绩、IPO的可能性、有没有重大瑕疵等等，甚至企业掌门人的经历、年龄、股权结构等也会考虑，每家公司情况不一样，没法标准化和量化。如果片面单看估值，医药类、消费类、新材料、高端装备等这些行业公司可能估值相对给高一点，其他的相对低一点，但还是要看公司，好行业里的差公司也不会给很高估值。对于好公司来说，高一点的我们会给到20倍市盈率，低一点的大概在15~20倍这个区间。一般的公司，很多只愿意给到净资产以下了，等到破净的时候我们会在二级市场买入。因为没有对冲工具，新三板做市商做市的时候需要带有投资思维，做价值上的挖掘。

彭海：主板有概念的分类，因为概念火了之后，可以看到短期内有一个获利空间。但是在新三板，要从行业的发展趋势中去选择个股。我们所说的概念其实主要是集中在行业的分类中，比如说人工智能，这一类的企业从年报看业绩还可以，并且代表着未来的发展趋势，所以这一类的公司是没有问题的。新三板投资者的投资逻辑本来就是投成长类的公司，并不是做短期的快速套现的模式。如果市场没有其他可以追逐的热点，市场流动性又暂时不能提高的情况下，Pre-IPO概念的股票还是会比较火。

朱为绎：新三板股权投资是介于PE和A股之间的一种投资，兼具部分A股的流动性特点，又具有PE股权投资的收益性特点，是一种混合型股权投资产品。新三板的投资策略，我一直建议跨市场投资，如果新三板流动性起来了，就在新三板退出，如果流动性起不来，就在A股退出。当然对于一些特别好的股票，也可以冲击预期中的“精选层”，但关键是时间要够长，发行长期基金，以时间换空间才能解决这些问题。我们中科沃土基金重点关注的行业有教育、医疗保健、节能环保、大数据、云计算、文化体育等等。在具体的选择上，可以选择那些契合国家发展战略导向的战略性新兴产业、创新能力强、诚实守信、公司治理完善的公司作为投资标的，这类公司在财务上通常表现为销售增长率较高、毛利率和净利率较高、经营性现金流量较好，前景比较广阔。