每经编辑 朱邦凌
朱邦凌
近一周以来，券商次新股第一创业连续出现跌停。自5月5日以来短短6个交易日跌幅已达到四成左右，跌去约200亿元的市值，已成为市场焦点。事实上，此前第一创业已有连续半年下跌，从45.48元的最高价算起，其股价已经腰斩过半。
无独有偶，近期不少次新股尤其是中大盘次新股如中国核建、国泰君安等，股价都与第一创业如出一辙，复制了连续阴跌的走势。
第一创业等大盘次新股的走势，让许多投资者深受其害，饱尝套牢之苦。大盘新股之祸，从市场化改革之前的中国石油、中国神华，到市场化改革后的华锐风电、庞大集团、海普瑞，让大量投资者至今无法解套。同时，这些大盘新股的长期阴跌走势也拖累大盘走熊，给市场健康运行带来负面影响。
以第一创业为代表的中大盘新股，对投资者与资本市场造成双重伤害，但该现象长期以来并没有得到足够的研究，更谈不到寻找解决之道。笔者认为，这一问题的根源在于当前新股发行制度暴露出的固有缺陷：
其一，限售股解禁过于集中，期限过短，股东成分复杂。5月11日，第一创业有9.8亿股限售股解除限售，解禁股占公司总股本的44.77%，而且全部为首发限售股份一年后解禁。本次解禁股份涉及36名股东，这些股东分布分散，且入股成本普遍较低，一旦存在资金需求，确实将产生较强的套现意愿。5月还有游族网络、长城影视等多家限售股解禁，解禁比例都占总股本的30%以上。巨量限售股在短期内集中冲击股价，压力可想而知。
笔者认为，应当考虑延长限售股解禁期限，大股东及控股股东限售股解禁期限由3年延长为5年，小股东限售股解禁期限由1年延长至3年。并对限售股解禁实行差别税率，鼓励限售股东长期持股。同时，严禁在公司上市前突击入股，约束纯粹的财务投资和寻租行为，严查PE腐败，防止冯小树式假借股权投资的巧取豪夺。
其二，首发流通股比例过低，股权结构不合理。第一创业首发流通股仅有2.19亿股，相当于一只中小盘股，而本次解禁9.8亿股，为当前流通盘的4.48倍。正是因为流通市值太小，上市价格形成机制无效，游资、机构以较少的资金就可进行价格操纵，上市公司相关利益方也容易撬动股价。
去年，第一创业的股价曾遭遇过多轮爆炒，创出45.48元的股价新高，总市值达到千亿规模，直逼招商证券、申万宏源等，但其规模、业绩等指标都与后者不在一个水平线上。证监会公布的2016年券商评级显示，在目前129家证券公司中，第一创业仅被评为BBB级，但当年被评为AA级、A级、B级以及BB级的券商共47家，第一创业的综合排名显然难以解释其股价的走势。
针对此，建议增加新股首发流通股比例。目前，大、小盘股的首发流通股比例分别是总股本的10%和25%。大盘股可增加老股转让，中小盘股可增加首发公众股份。这样一来，同样也打击目前新股中盛行的价格操纵和短庄。
其三，不少新股上市之后旋即出现业绩变脸，当前的制度对此却缺乏约束。第一创业2016年报净利润同比下降44.97%，上市一年即业绩变脸。连续大跌之后，其动态市盈率仍然高达131倍，而券商行业的平均市盈率只有20多倍，超高估值随时都会遭遇抛压。
新股上市业绩变脸并不是一个新问题，其中大部分属于正常的公司经营周期等客观因素，不必过于敏感与指责，但其中恐怕也不乏故意隐瞒、信息披露不充分、包装上市、粉饰报表甚至欺诈造假上市。截至5月10日，2016年和今年上市的次新股中，34家公司今年一季报出现业绩亏损，107家公司今年一季度出现业绩下降，其中业绩降幅超过50%的有27家。
对业绩变脸的新股，在监管上可以有所作为。除要求及时全面的信息披露外，可以把公司业绩与限售股份解禁挂钩，当年业绩大幅下降甚至亏损的公司，一律禁止大小股东减持。
另外，将业绩变脸严重的新股，列入重点核查名单，事后监管是否有欺诈、包装上市嫌疑。
第一创业上市一年，暴涨复暴跌，只留一地鸡毛。可怕的是，如果对这样的现象不加以遏制，同样的剧情还会在资本市场重演。同上市初期市值膨胀的第一创业一样，目前的一些次新银行股渐有成为庄股的趋势，明显属于偏离基本面的恶炒。如果新股发行制度不做完善，第一创业的今天，恐怕就是这类个股的明天。 （作者为财经评论员）
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