“一带一路”主题基金初具规模 穿越牛熊盈亏两重天

2015年，市场上“一带一路”主题大热。两年来，“一带一路”指数穿越牛熊，从2015年3月初的1854点，飙升到2015年6月8日的3364.82点，2016年1月份跌至1487.84点的新低。在同一时期，“一带一路”基金群起发行，达到12只。两年过去了，这12只基金业绩如何？

这12只基金主要分为两类，一类为跟踪“一带一路”指数的基金，另一类是主动管理的基金。据东方财富Choice数据，近两年来，这12只基金以负收益居多。业绩最好的一只为国投丝路基金，截至2017年5月8日，成立以来收益为7.3%；而业绩排在末尾的基金两年以来的份额净值跌幅为28.20%。

同为“一带一路”主动管理基金，业绩首尾差异为何如此之大，是哪些因素造成的呢？到底是选择发行运作的时机问题，还是仓位管理的专业能力问题？记者通过调研，试图为投资者揭开其中的缘由。

设立第一道“防火墙”

这批基金绝大多数是在2015年年中成立的，彼时正值A股市场牛市接近尾声的阶段，同时也是最疯狂的阶段。高位发行运作基金，逆势而为，需要更加高超的投研操盘能力。不幸的是，部分“一带一路”主题基金并不具备这种能力。

这部分受到挫折的基金在建仓的第一步相对来说没有走好，设立第一道“防火墙”的安全意识较欠缺。以其中损失较多的一只主题基金为例，该基金合同生效期为2015年5月27日，彼时上证指数恰好在4941.71点，离高点5178.19点仅一步之遥。该基金成立后的一个月还处于建仓期。该基金成立后仅在第二周净值微涨，达到1.0260元，之后就一路下挫，一个月内净值由1元变成0.76元。到2016年2月19日，该基金净值再度触及0.5690的新低，从基金成立起净值几乎腰斩。

除了选择发行运作的时间有误以外，该基金的仓位管理也存在失误，而选股又无突出优势，造成了基金净值在市场下跌时跌得多，市场上涨时涨得少。根据最新公布的一季报，该基金集中布局大消费领域的二线龙头上。其实，今年一季度整个“一带一路”板块掀起过一个小高峰，可是该基金由于缺乏坚守的勇气，再度错失行情。

相比之下，国投瑞银旗下新丝路基金虽然成立时间也与上述基金颇为相近，但相对更深谙“净值稳定”的重要性。与此同时，国投瑞银新丝路混合型基金仓位较为灵活，在其重仓的个股中涉及“一带一路”主题的有上海机电、海南高速等。

根据过往经验，基金净值下挫容易上涨难，基金如果跌幅过大，要想恢复净值需更大幅度的上涨。比如某基金净值由1元下跌到0.66元，只跌了34%，但如果要恢复到1元，则需要上涨51%。可见，基金选择成立点位就是第一道“防火墙”。不过，如果第一步走得艰难，下一步选股能力突出，还有力挽狂澜的可能性。

捕捉“戴维斯双击”

“一带一路”基金集中在2015年获批，但这个概念早在2013年就开始成为资本市场的热门主题。在“一带一路”主题不断兴起的同时，多家基金公司均对相关公司进行了调研。有一名参与调研的基金经理对记者回忆道，“当时我们集中调研了一批在‘一带一路’重要节点——新疆区域的上市公司。这一路穿越戈壁的行程给了我很大的投资感悟，很多时候投资就像在穿越戈壁，不仅要选对方向还要忍受孤独。”

资本市场滩多险多，不是慢牛市场，经常大涨大跌，或内部呈现结构性行情。因此，在基金建仓初期，首先考虑的不应该是博取收益，而应该是防风险和确定安全边际，特别是在市场风险大大高于收益的时刻。所以，对经历了2015年~2016年市场大起大落的人而言，这种感悟并不是“随口一说”。据这名资深人士回忆，2015年当公司获批“一带一路”基金的时候，公司对于该只基金运行相当看重。但他果断对管理层指出：“目前已经有很强的牛市尾部特征，所以我们必须顶住了各种压力，采取缓建仓的策略。”

如果说仓位管理是防守，那么组合管理就是进攻。这名接受采访的基金经理讲述了一个困惑，“在成立这只‘一带一路’基金时，我也有一段迷茫期，究竟什么样的组合才适合这个主题。在一路调研的过程中，我望着大漠孤烟直的景象，突然明白一个道理：大道至简。其实无论是什么概念，我们依然要在低市盈率买入股票，待成长潜力显现后，以高市盈率卖出，这样可以获取每股收益和市盈率同时增长的倍乘效益。”这也就是投资中所谓的“戴维斯双击”。

记者翻开上述这只基金的季报、年报，发现连续几个季度“中字头”成为其持股的稳定风格，其中中国建筑连续两季稳居第一重仓股。“在‘一带一路’中国资本走出去的过程中，‘中字头’的大企业有着天然优势，同时未来一段时间，或许三到五年内，市场都会是一个大蓝筹不断轮动的行情。”上述基金经理对记者进一步解释其调整组合的思路。

与之形成鲜明对比的是，一些基金操作手法无异于散户，一方面未考虑到市场处于高位的因素，投资受情绪主导，另一方面对于主题投资缺乏理解，往往重仓的股票与主题关联性很低。这两种投资理念也直接决定了在“一带一路”基金横空出世两周年之际，基金业绩是进红榜还是黑榜。

提前卡位2.0时代

从“一带一路”战略提出之初到现在，市场上迎来好几轮行情。“一带一路”国际合作高峰论坛召开在即，各路资金又跃跃欲试。对于老到的基金操盘手，他们之后又会如何操盘呢？

面对目前市场的下跌，专业人士指出，这未必是件坏事。长盛“一带一路”指数基金基金经理冯雨生对记者表示：“2013年谈‘一带一路’概念和现在来谈，投资环境已经发生很大的变化。从成长性来讲，整个‘一带一路’主题2017年EPS（每股盈余）预期是二十多倍，明年的预期只有十七八倍甚至更低，所以现在相关个股的投资价值比以前好。”冯雨生认为：“即使出现超预期的信息，也不会透支题材。而且经过长期下跌，个股的估值趋于合理，增长也很明显，长期来看很有投资价值。”

对于未来的投资主要方向，中融“一带一路”基金经理赵菲最关心中国企业在海外并购油气田、矿产资源的情况。从投资角度看，“一带一路”主题投资机会将分散在各个关键行业中，除了国际承包工程外，食品饮料、纺织服装、通信、汽车、家用设备等多个消费升级产业都存在“走出去”的投资机会。

只是在这些显而易见的机会面前，各路基金的如何打好仓位组合拳，这才是制胜的关键，也考验着他们的投资智慧。