投研周报 | 市场调整资金调仓，耐心等待回调后的参与机会

富国大通证券市场要闻点评

1、督促上市公司分红证监会将用硬措施对付"铁公鸡"

针对多家上市公司长年不分红的“铁公鸡”行为，证监会新闻发言人邓舸昨日表示，将进一步加强监管，研究制定对付“铁公鸡”的硬措施，对具备分红能力而不分红的公司进行监管约谈，督促相关上市公司控股股东切实履行责任，支持上市公司履行现金分红义务。

富国大通认为，促进一部分具备分红能力的上市公司加强分红，有助于资本市场长线资金的优化配置。长久以来A股资金偏好短线炒作，很少有资金喜欢长线投资，其原因在于波动的差价收益要远高于持股的股息收益。伴随着市场风格开始倒向价值投资，具备高分红能力的上市公司将会受到中长线资金的青睐，尤其是在市场处于阶段性底部的时候。

2、三月份PMI数据披露，持续高于荣枯线

2017年3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.8%，连续两个月上升，高于上月0.2个百分点，制造业持续保持稳中向好的态势。分企业规模看，大型企业PMI为53.3%，与上月持平，继续保持平稳扩张；中型企业PMI为50.4%，低于上月0.1个百分点，延续扩张态势；小型企业PMI为48.6%，比上月上升2.2个百分点，收缩幅度明显收窄。

富国大通认为，PMI连续多月站在荣枯值之上，证实L型经济底的走势；随着春节过后订单增长情况较快，3月份新订单指标的上升对于PMI贡献较大。伴随宏观经济触底向好，今年的货币投放量或反转。

3、上交所准备优化回购利率计息规则

“为更好服务市场参与者，便于投资者理解交易所回购利率，上交所正着手准备优化回购利率计息规则，拟将回购计息方式从名义天数改为资金实际占用天数，目前相关业务技术准备工作即将就绪，预计今年5月份正式实施。”上交所相关负责人3月31日在接受记者采访时表示，交易所回购利率计息规则修改后，回购利率大幅波动将会明显改善。

富国大通认为，上周逆回购市场相当火爆，随着季度末资金紧张和MPA等因素的影响逆回购利率最高涨到年化32%（1天），从收益上看非常吸引人，上周股票市场的出逃资金大部分也进入到逆回购市场吃“高息”。但投资人要注意的是周末和假期效应，一般情况下周五的收益是要被周六日两天摊薄的，所以实际收益率并没有那么高。对于普通投资人来讲，在股市没机会的时候逆回购市场是一个短期不错的资金去处。

4、山东齐星集团债务风险火烧连营，“魏桥”系债券被集中抛售

3月29日起，受到齐星集团资金链断裂和地区信用债遭受拖累，山东宏桥新型材料有限公司（宏桥新材）、山东魏桥铝电有限公司（魏桥铝电）的多只短融、超短融收益率一度飙升至10%以上，成交量也骤增，银行间债市相关债券估值波动加剧，抛售交易频繁。其他魏桥系公司发行的债券也出现类似情况，甚至于整个山东邹平板块股债均承受着抛售压力，成为了市场“烫手的山芋”。

富国大通认为,近期辉山、齐星等公司资金链断裂风险爆出，拉响了区域性金融风险的警报。在银行体系外的融资和互相担保融资不仅引火上身，也波及其他企业，将会引发区域性的金融风险。今年在资金面偏紧的货币环境中民企的资金链断裂风险将会持续增加，债券市场的收益率上升，波动性加大。

5、监管层收紧定增规则创业板加设锁定期

根据网传信息，2017年3月31日，证监会发行部与中信证券、中金证券、华泰联合、国金证券、海通证券等22家保荐机构座谈，就再融资新规政策进行通报，发行部官员主要就再融资新规进行政策解读。与主板一致，普通投资者至少锁定12个月，控股股东、实际控制人或其控制的关联方至少锁定36个月。

富国大通认为，创业板锁定期与主板定增保持一致，将堵死通过创业板溢价发行无锁定期限制，配合高送转等利好短期套利的玩法。例如北信源，溢价定增后借高送转题材上涨20%，参与定增资金悉数套现，股价被打回原形。

市场回顾与展望

1市场分析：

上周上证指数涨跌幅：-1.44%

中小板指涨跌幅：-1.68%

创业板指涨跌幅：-2.94%

QQ图片20170405135828.png

（数据来源：新浪财经）

上周市场的走势完全符合我们对于大盘谨慎的预期，周下跌幅度超过市场预期，其原因在于本该回调而连续两周走强的市场进行的“暴力”修正。春节后这波反弹各个板块处于高位，新增资金不足，阶段性获利盘收益较为丰厚，尤其是环保、食品饮料、家用电器、家居用品板块涨幅可观，成为获利资金又抛出的动力；而三个板块的走势并不完全同步，主板处于阶段性慢牛状态，属于震荡行情，而中小板和创业板处于熊市的反弹状态，尤其是创业板的个股自从股灾以后完成了两个阶段的下跌（估值修复），第一个阶段是估值泡沫破裂阶段，自13年创业板牛市启动以来，该板块估值一度高达120倍市盈率；第二个阶段是新股发行速度的加快，大量新股上市后对创业板未来估值形成一定的压力。另外，扩容对于市场资金的分流存在一定影响，尤其是次新股板块的爆炒吸引了众多存量资金的关注。创业板的底部要等到板块龙头股估值底的到来。

富国大通认为，近期市场将会受到几个因素的困扰：

第一，近期市场明显感觉到资金面的紧张，逆回购利率近期上升到了一个新的高位；

第二，近期场内短线资金活跃，例如近期活跃的港口板块、新疆板块、航母概念出现暴涨暴跌波动巨大的走势，这说明市场短线资金在借助于利好消息的刺激做短线的主题性投资，除了极个别的个股涨势凶猛，但大多数个股依然在下跌，说明市场短期分歧明显，调整的需求比较高；

第三，食品饮料、家居用品等累计涨幅较高的板块资金需要一次调整进行调仓换股；

第四，没有调整无法吸引场外资金入场。

所以我们综合以上市场情况判断近期市场依然不容乐观，按照以往经验判断，震荡市场当中一般在年报和一季报披露后，市场在二季度进入到一个平淡期。

2热点概念

热点概念：军民融合

关注理由：据悉，《全面推进国防工业军民融合指导意见》近期将进入发布阶段。该意见是军民融合的整体性政策文件，将在军转民、民参军、军民资源共享和扩大军工开放等方面提出具体举措。此前，有关部门明确提出，扩大军工集团外部配套率和民口配套率，深入推进装备竞争性采购。

军民融合已上升为国家战略。寓军于民（分担国防支出，提升动员能力）、以民促军（提升军品研制效率，降低成本）和以军带民（军用技术民用化，助力国民经济建设）是推进军民融合的三大路径。“军转民”和“民参军”构成军民融合的两大产业模式，有望优势互补，合力打造万亿市场。

热点概念：航母概念

关注理由：据新华社报道，国防部30日举行例行会，新闻发言人吴谦证实，我国首艘国产航母正在舾装，工作进展非常顺利。“进一步的好消息，不会让大家久等。”

现役大型舰艇不论数量还是质量都难以满足组建航母编队的需要，作为国产航母战斗群的重要配套工程，未来所催生出的市场需求将在万亿级别。产业链投资机会包括：舰船制造、舰载机、复合材料、高端装备制造、动力系统、武器系统以及电子信息系统（雷达、光电、航电、机电等）。

热点概念：数字央行

关注理由：在30日召开的中国人民银行科技工作会议上，央行副行长范一飞强调，今后一段时期，央行科技工作应以建设数字央行为目标，重点打造一支专业型、复合型、学习型、创新型的央行金融科技队伍；实现架构转型和大数据利用两个突破；完善风险防控、科技治理、技术研发三个体系，构建以大数据为支撑的央行决策平台、以分布式系统为核心的央行服务平台、以数字货币探索为龙头的央行创新平台。

目前全球各大央行积极拥抱数字货币。央行数字货币具有可追溯性等独特优势，落地后政府、企业、个人等多方受益，无限的商业机会可能随之涌现，数字货币批发、高效交易系统搭建（数字钱包）等领域商业价值巨大。

风险提示：文中涉及投资建议观点与本网无关，投资者需谨慎对待。

富国大通证券市场要闻点评 1、督促上市公司分红证监会将用硬措施对付"铁公鸡" 针对多家上市公司长年不分红的“铁公鸡”行为，证监会新闻发言人邓舸昨日表示，将进一步加强监管，研究制定对付“铁公鸡”的硬措施，对具备分红能力而不分红的公司进行监管约谈，督促相关上市公司控股股东切实履行责任，支持上市公司履行现金分红义务。富国大通认为，促进一部分具备分红能力的上市公司加强分红，有助于资本市场长线资金的优化配置。长久以来A股资金偏好短线炒作，很少有资金喜欢长线投资，其原因在于波动的差价收益要远高于持股的股息收益。伴随着市场风格开始倒向价值投资，具备高分红能力的上市公司将会受到中长线资金的青睐，尤其是在市场处于阶段性底部的时候。 2、三月份PMI数据披露，持续高于荣枯线 2017年3月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.8%，连续两个月上升，高于上月0.2个百分点，制造业持续保持稳中向好的态势。分企业规模看，大型企业PMI为53.3%，与上月持平，继续保持平稳扩张；中型企业PMI为50.4%，低于上月0.1个百分点，延续扩张态势；小型企业PMI为48.6%，比上月上升2.2个百分点，收缩幅度明显收窄。富国大通认为，PMI连续多月站在荣枯值之上，证实L型经济底的走势；随着春节过后订单增长情况较快，3月份新订单指标的上升对于PMI贡献较大。伴随宏观经济触底向好，今年的货币投放量或反转。 3、上交所准备优化回购利率计息规则 “为更好服务市场参与者，便于投资者理解交易所回购利率，上交所正着手准备优化回购利率计息规则，拟将回购计息方式从名义天数改为资金实际占用天数，目前相关业务技术准备工作即将就绪，预计今年5月份正式实施。”上交所相关负责人3月31日在接受记者采访时表示，交易所回购利率计息规则修改后，回购利率大幅波动将会明显改善。富国大通认为，上周逆回购市场相当火爆，随着季度末资金紧张和MPA等因素的影响逆回购利率最高涨到年化32%（1天），从收益上看非常吸引人，上周股票市场的出逃资金大部分也进入到逆回购市场吃“高息”。但投资人要注意的是周末和假期效应，一般情况下周五的收益是要被周六日两天摊薄的，所以实际收益率并没有那么高。对于普通投资人来讲，在股市没机会的时候逆回购市场是一个短期不错的资金去处。 4、山东齐星集团债务风险火烧连营，“魏桥”系债券被集中抛售 3月29日起，受到齐星集团资金链断裂和地区信用债遭受拖累，山东宏桥新型材料有限公司（宏桥新材）、山东魏桥铝电有限公司（魏桥铝电）的多只短融、超短融收益率一度飙升至10%以上，成交量也骤增，银行间债市相关债券估值波动加剧，抛售交易频繁。其他魏桥系公司发行的债券也出现类似情况，甚至于整个山东邹平板块股债均承受着抛售压力，成为了市场“烫手的山芋”。富国大通认为,近期辉山、齐星等公司资金链断裂风险爆出，拉响了区域性金融风险的警报。在银行体系外的融资和互相担保融资不仅引火上身，也波及其他企业，将会引发区域性的金融风险。今年在资金面偏紧的货币环境中民企的资金链断裂风险将会持续增加，债券市场的收益率上升，波动性加大。 5、监管层收紧定增规则创业板加设锁定期根据网传信息，2017年3月31日，证监会发行部与中信证券、中金证券、华泰联合、国金证券、海通证券等22家保荐机构座谈，就再融资新规政策进行通报，发行部官员主要就再融资新规进行政策解读。与主板一致，普通投资者至少锁定12个月，控股股东、实际控制人或其控制的关联方至少锁定36个月。富国大通认为，创业板锁定期与主板定增保持一致，将堵死通过创业板溢价发行无锁定期限制，配合高送转等利好短期套利的玩法。例如北信源，溢价定增后借高送转题材上涨20%，参与定增资金悉数套现，股价被打回原形。市场回顾与展望 1市场分析：上周上证指数涨跌幅：-1.44% 中小板指涨跌幅：-1.68% 创业板指涨跌幅：-2.94% （数据来源：新浪财经）上周市场的走势完全符合我们对于大盘谨慎的预期，周下跌幅度超过市场预期，其原因在于本该回调而连续两周走强的市场进行的“暴力”修正。春节后这波反弹各个板块处于高位，新增资金不足，阶段性获利盘收益较为丰厚，尤其是环保、食品饮料、家用电器、家居用品板块涨幅可观，成为获利资金又抛出的动力；而三个板块的走势并不完全同步，主板处于阶段性慢牛状态，属于震荡行情，而中小板和创业板处于熊市的反弹状态，尤其是创业板的个股自从股灾以后完成了两个阶段的下跌（估值修复），第一个阶段是估值泡沫破裂阶段，自13年创业板牛市启动以来，该板块估值一度高达120倍市盈率；第二个阶段是新股发行速度的加快，大量新股上市后对创业板未来估值形成一定的压力。另外，扩容对于市场资金的分流存在一定影响，尤其是次新股板块的爆炒吸引了众多存量资金的关注。创业板的底部要等到板块龙头股估值底的到来。富国大通认为，近期市场将会受到几个因素的困扰：第一，近期市场明显感觉到资金面的紧张，逆回购利率近期上升到了一个新的高位；第二，近期场内短线资金活跃，例如近期活跃的港口板块、新疆板块、航母概念出现暴涨暴跌波动巨大的走势，这说明市场短线资金在借助于利好消息的刺激做短线的主题性投资，除了极个别的个股涨势凶猛，但大多数个股依然在下跌，说明市场短期分歧明显，调整的需求比较高；第三，食品饮料、家居用品等累计涨幅较高的板块资金需要一次调整进行调仓换股；第四，没有调整无法吸引场外资金入场。所以我们综合以上市场情况判断近期市场依然不容乐观，按照以往经验判断，震荡市场当中一般在年报和一季报披露后，市场在二季度进入到一个平淡期。 2热点概念热点概念：军民融合关注理由：据悉，《全面推进国防工业军民融合指导意见》近期将进入发布阶段。该意见是军民融合的整体性政策文件，将在军转民、民参军、军民资源共享和扩大军工开放等方面提出具体举措。此前，有关部门明确提出，扩大军工集团外部配套率和民口配套率，深入推进装备竞争性采购。军民融合已上升为国家战略。寓军于民（分担国防支出，提升动员能力）、以民促军（提升军品研制效率，降低成本）和以军带民（军用技术民用化，助力国民经济建设）是推进军民融合的三大路径。“军转民”和“民参军”构成军民融合的两大产业模式，有望优势互补，合力打造万亿市场。热点概念：航母概念关注理由：据新华社报道，国防部30日举行例行会，新闻发言人吴谦证实，我国首艘国产航母正在舾装，工作进展非常顺利。“进一步的好消息，不会让大家久等。” 现役大型舰艇不论数量还是质量都难以满足组建航母编队的需要，作为国产航母战斗群的重要配套工程，未来所催生出的市场需求将在万亿级别。产业链投资机会包括：舰船制造、舰载机、复合材料、高端装备制造、动力系统、武器系统以及电子信息系统（雷达、光电、航电、机电等）。热点概念：数字央行关注理由：在30日召开的中国人民银行科技工作会议上，央行副行长范一飞强调，今后一段时期，央行科技工作应以建设数字央行为目标，重点打造一支专业型、复合型、学习型、创新型的央行金融科技队伍；实现架构转型和大数据利用两个突破；完善风险防控、科技治理、技术研发三个体系，构建以大数据为支撑的央行决策平台、以分布式系统为核心的央行服务平台、以数字货币探索为龙头的央行创新平台。目前全球各大央行积极拥抱数字货币。央行数字货币具有可追溯性等独特优势，落地后政府、企业、个人等多方受益，无限的商业机会可能随之涌现，数字货币批发、高效交易系统搭建（数字钱包）等领域商业价值巨大。风险提示：文中涉及投资建议观点与本网无关，投资者需谨慎对待。