解构乐视·观察——每经记者深度调查乐视生态

生态系统问题频现 乐视断臂自救是必选

每经记者 张斯

　　顶着巨大资金压力的乐视终于迎来“救命稻草”——融创中国投资款。贾跃亭承诺在资金进入后对战略进行调整，其中最关键的是追求正向现金流的快速增长，以及放缓乐视一些大的项目。

　　于是，我们看到乐视核心电视业务开始提价并向更高端价格突围、售卖投资的办公楼、乐视体育裁员放弃赛事转播权等，外界把这个信号看作是乐视的断臂自救。但经过《每日经济新闻》记者的采访及调查研究发现，真正拖累乐视资金的却是乐视手机和汽车业务，而这两项业务并不在断臂自救范围之内。多位受访者对《每日经济新闻》记者表示，应该尽快剥离上述两项业务，否则将来更加骑虎难下。

　　值得注意的是，此前乐视一直对外宣称公司的危机和机会均来自于资金，淡化了外界对于乐视自身核心竞争力的关注，这里包括乐视子生态系统的核心竞争力和盈利能力。因此，贾跃亭所提倡的“生态化反”，以及乐视将要打造的生态圈是否为一个伪命题？乐视如何才能圆梦？对于贾跃亭来说，更像是骨感的现实遇上丰满的理想。

 

贾跃亭正在进行断臂自救

　　自从去年11月贾跃亭承认乐视资金链问题之后，因资金紧张所引发的项目停工、供应商追款、裁员等一系列消息接踵而至。

　　外界对乐视极度关注，一是因为看不懂，二是因为不看好。正如业内所言，凡过得不好的科技公司，大抵都会卖楼。3月10日，上海融创房地产开发有限公司协议受让乐视控股（北京）有限公司所持有的上海隆视投资管理有限公司50%股权，从而获取上海虹桥商务区隆视广场北楼地上地下物业的所有权。同一天，乐视网又宣布，由于乐视商城目前处于亏损状态，乐视网决定放弃其尚未认缴的150万元注册资本对应的乐视电子商务15%的股权权利，转由乐荣控股出资认购。一系列动作被外界认为是乐视自救的举动，但并非唯一。3月初，深交所信息显示，乐视网2016年公开发行公司债项目的审核工作，目前处于“中止”状态。

　　细数乐视去年底至今的几次融资，资金都用到了电视、汽车等业务上。结果就导致了在断臂自救的过程中，乐视体育成了资金链断裂影响最大的业务。

　　2016年12月底，乐视体育CEO雷振剑也公开承认，自己忽略了快速扩张带来的问题。“在乐视体育成立两年多的时间里，都是用高速、野蛮的方式去成长，而忽略了经营管理、组织能力上面的短板，创业不能永远停留在一个烧钱状态。”

　　经营管理问题直接导致了很多高管的离职。2017年2月21日，总裁张志勇办完离职手续；22日，乐视体育赛车频道包括主编刘波在内的编辑团队集体离职；COO于航3月初正式离开。此外负责赛事运营的高管邱志伟与刘世杰先后离职。

　　此前乐视体育内部整体裁员，幅度达到20%，其中智能硬件部门的裁员幅度达到50%。

　　从目前的现状来说，乐视体育生态的子业务不是成功的：版权被竞争对手半路劫断，会员增长已经进入瓶颈，乐视陷入了缺钱—收缩—高管离职—用户流失的恶性循环中，企业间的市场格局或许也在悄然被改写。

　　细心的人会发现，这样的恶性循环模式仍然存在于乐视手机、汽车等其他的子业务线中。业内认为，乐视体育今日问题爆发并非偶然，某种程度上来说它是乐视体育激进的扩张策略和不断吃紧的资金链相互作用的产物，也是乐视体育过于庞大的野心与实际业务能力之间矛盾激化的结果。

 

子生态同时发展造成资金紧张

　　乐视为何会走到这一步？北大纵横管理咨询合伙人蔡春华在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，这是乐视发展的必然举措。贾跃亭所布局的七大子生态将来会“生态化反”，但是七大子生态同时发展对乐视的现金流形成了巨大的压力。由于战线拉得太长，问题集中爆发，目前乐视业务结构全面优化（包括剥离部分业务）也就理所当然了。

　　值得注意的是，卖楼、剥离乐视商城、中止债项，这样做能让乐视好起来吗？答案显然是不确定的。因为贾跃亭正在进行的“瘦身”与外界期待的断臂自救仍然存在较大差异，外界建议剥离的业务是乐视汽车和手机。

　　蔡春华指出，乐视的问题绝对不是资金，资金只是外在表现而已，乐视真正的问题在于战略。在乐视网并没有出现衰退迹象依然保持较好成长态势的时候，贾跃亭投入充分的资源来培育新的增长点，具有前瞻性。但是由于战略节奏太快，企业组织难以承载现有的战略。乐视必须停止拓展新的生态，不能继续稀释有限的资源。

 

子生态缺核心竞争力 高估值能支撑多久

每经记者 张斯

　　除了汽车外，隶属于乐视移动的智能手机在贾跃亭宣称的乐视“生态化反”模式中应是仅次于汽车的重要子生态之一，但其表现令人担忧。并购来的酷派除了大幅亏损外，去年其规模也在大幅缩减，2016年全年出货量仅为2000万部。

　　“不要说第一阵营，甚至不及第二阵营的联想、中兴和小米等，而这还是在乐视智能手机硬件本身不挣钱（其实是赔钱）下取得的。而到了今年，形势可能更加恶化。”IT资深评论人士孙永杰说。

　　毫无疑问，乐视目前资金链极其紧张，没做过手机和汽车、战略时间点不对，被认为是拖累乐视生态的“元凶”。

　　有乐视的投资人认为，资金链的问题，说明乐视的运营水平没有那么成熟。第一阶段浅层化反，只是简单的内容向不同终端输出；第二阶段深层化反，可能玩法就不一样了。

　　但多位评论人估计，砍掉汽车业务，贾跃亭做不到，因为他说过宁愿为汽车而死。而事实上，贾跃亭又不能剥离手机和汽车，因为仅有视频网站和电视业务的乐视不足以支撑他的故事和他的估值。业内人士指出，虽然乐视网市值从最高时的1800亿元缩水到目前的650亿元左右，但仍远高于国内其他视频网站的估值。

　　当前乐视网的市值为676.61亿元，大约相当于2016年4月优酷土豆从美国退市时的两倍，刚完成15.3亿美元融资的爱奇艺，估值或难超50亿美元。而根据2016年中国视频类App年度排行榜显示，爱奇艺、腾讯视频、优酷视频排列前三，乐视视频仅排在第六位。

　　可以说，一直支撑乐视高估值的正是乐视生态化反的故事。业内和资本市场受此影响，看待乐视的前景已并非单纯的乐视网，而是包括智能手机（乐视移动）、智能电视（乐视致新）、电动汽车、乐视体育等子生态的表现。

　　值得注意的是，鉴于此前乐视一直对外宣称乐视的危机和机会均来自于资金，反而淡化了外界对于乐视自身（包括乐视子生态系统的核心竞争力和盈利能力）核心竞争力匮乏的关注。

　　但近期诸多的事实证明，这些支撑“生态化反”模式的子生态不仅表现欠佳，还在各自所处的产业中面临强劲的挑战——乐视电视涨价、乐视手机出货量过低、乐视体育难续雄风以及乐视汽车遥遥无期等。

　　“乐视生态战略的估值问题，是摆在包括证券分析师在内所有人面前的一道难题。乐视走了一条颠覆性创新的道路（最后成败现在很难下判断），国内外几乎没有参照企业可以比对，因此传统的市盈率法、收入法等估值方法都几乎失效，乐视生态价值（估值）是否低估或者高估难以下结论。”北大纵横管理咨询合伙人蔡春华认为，乐视改变定价策略不会非常顺利，因为价格不仅仅取决于企业自身，也取决于竞争对手。乐视产品有些具有差异化优势（例如乐视视频），某些与竞争对手相比并没有明显的竞争优势，某些还处于劣势，例如手机，轻易改变价格策略可能遭遇滑铁卢。

　　而在孙永杰看来，仅从硬件要盈利和涨价这些现象，贾跃亭再次自证了乐视“生态化反”模式的脆弱。“乐视‘生态化反’模式最大的悖论不是业内熟知的烧钱，而是烧钱之后并未在相关产业中打造出可以彼此支撑其‘生态化反’模式的核心竞争力，加之某些业务板块本身的表现就与‘生态化反’模式存在悖论，也许乐视‘生态化反’的故事该讲完了。”孙永杰说。

　　另有声音认为，乐视生态圈的要素配置过于离散，看不出能量和价值传递的脉络，生态构架和软硬件能力也没有到位，并没有真正形成一个生态圈。

　　不过，尽管乐视体系内的人认为其生态没有问题，但也不得不承认生态只是理想化产物。有乐视中层向记者表示：“生态理念是创新的，只是执行过程中问题太多。所谓‘生态化反’（生态化反、合作协同、闭环表达的都是一个概念），只有每个业务线都做活了，才能想着去跨界联合吧？现在自己的子业务都做不好，哪有心思化反，化反是理想化状态下的。”

 

乐视生态概念偏理想化 汽车是吸金黑洞还是造梦新星？

每经记者 张斯

　　继斥资150亿元投资乐视之后，融创中国董事长孙宏斌是否会继续投资乐视汽车，成为外界关注焦点。尽管孙宏斌坦言电动车是一个巨大的市场机会，并已经带领调查团队前往美国考察过乐视汽车项目，但3月28日，孙宏斌在融创中国业绩发布会上透露，“乐视汽车我还没看懂”。

　　看不懂的不只孙宏斌，业内评论人士刘步尘曾公开表示过，孙宏斌挑剩下的产业都应该砍掉，乐视手机是引发乐视危机的罪魁祸首，真正决定乐视生死的则是乐视汽车。

 

造车仍处前期准备阶段

　　业内知道，贾跃亭的终极梦想是“造车”。但不幸的是，此次融创的投资，非但与最需要资金的乐视“造车”无缘，体育和移动业务也未在其中，而汽车和手机却是乐视现在最烧钱的两个业务。

　　事实上，外界对乐视汽车存在两种不同的声音，一种是坚决建议贾跃亭停止，因为无论从资金、资源还是能力都无法做成第二个特斯拉，还会拖垮乐视；另一种则是认为乐视汽车是未来的机会，更是关系到乐视生死的机会。

　　可以看到，在两年多时间内，乐视汽车迅速组建起豪华团队，但汽车项目花费超出贾跃亭预计，直接导致乐视陷入资金困境。“烧钱不可怕，可怕的是烧到后面什么都没有。”IT资深评论人士孙永杰对《每日经济新闻》记者分析指出，作为深耕电动汽车10多年，被业内公认为该产业老大的特斯拉，到现在依然在量产一款汽车时需要“烧钱”，几乎从零起步的法拉第未来就更可想而知。

　　而从乐视近期披露的各种信息看，所谓造车实际上均处在前期准备阶段，这意味着后期的投入将巨大，至于需要“烧”多少钱才能达到量产或至少可以满足其声称的订单需求，未知的因素包括技术太多，但这些因素中唯一可以肯定的就是“烧钱”。

　　嗷嗷待哺的乐视“汽车生态体系”，正在等待资金注入。孙宏斌在发布会上透露，乐视汽车的融资计划在进行中，有相应的投资人表示了意向。

　　据乐视官方保守估计，法拉第未来至少需要100亿元才能正式投产开卖，而最近，贾跃亭希望给法拉第未来Faraday Future（以下简称FF）再融资10亿美元，先不说这些钱真的能否满足一款高端量产车的需求和是否可以盈利，贾跃亭目前最大的问题就是融资的手段和资本已经耗费殆尽。

　　4月16日，乐视公司全球投融资主管郑孝明离职。目前，因销售疲软、裁员以及拖欠美国员工工资，乐视的美国计划也频频受挫。

　　值得注意的是，贾跃亭引以为豪的FF91前景也不乐观。据外媒报道，备受业内关注和质疑的造车企业FF原本宏伟的造车规划已经缩水。孙永杰认为，通过此次FF大幅降低产能引发的有关其首款车型FF91的预订模式、FF91本身价值等的质疑，让人们不禁怀疑FF究竟是在造车还是在造梦？而从其苦苦寻找融资的历程看，“造梦”的时代已经渐行渐远。

　　乐视原二股东鑫根资本创始合伙人曾强曾公开反对。“乐视要想生存，贾跃亭必须做出改变。”曾强是中国最早的互联网创业者、PE圈内的大鳄，是乐视生态最坚定的支持者。他已在贾跃亭的乐视生态里投资了150亿元。

　　他认为乐视的发展方向是对的，但次序是错的，“应该专注于乐视云、乐视电视等核心业务的发展”，“像房地产等业务必须要砍掉。”同时，他在乐视体育、乐视汽车等业务上与乐视存在分歧。

 

前景吸引资本大佬参与

　　不过也有声音认为，这个“梦”必须要坚持做下去。一位多年持有乐视网股票，并参观过美国办公区及工厂的自由投资人向《每日经济新闻》记者表达了不同的看法。

　　他认为，汽车问题是考验谁的体制更灵活。国家对电动车扶持力度非常大，传统车厂也在做，但“我不担心乐视的互联网、大数据能力。跨界做电视、做汽车都是一套逻辑，没有问题，谁先做谁就占有这个市场，现在企业抢夺用户都是抢时间上的资源，背后逻辑掌握了，也没什么问题”。

　　与此同时，一位熟悉乐视汽车战略的中层员工对记者透露，乐视汽车战略没问题，国外布局高端，国内布局低端生产线，能够解决产能问题。

　　在他看来，自动驾驶是汽车行业的重大革命与必然，众多有实力的科技公司和老牌车企纷纷加入竞争。国家政策、行业变化、关键企业突破等以及产业链的整合机会，都预示着电动汽车是当下最适合颠覆的领域。

　　同时，自2014年底，贾跃亭宣布乐视汽车“SEE计划”至今已经两年多，处于窗口期，没有理由放弃，应该继续。此外，乐视是继特斯拉之后，全球第二家敢于挑战高端电动车的公司，而且是一家中国公司，意义深远。

　　据公开资料显示，2016年9月19日，贾跃亭表示，乐视超级汽车完成了10.8亿美元首轮融资，投资方包括英大资本、深创投等机构。去年11月15日，海澜集团、恒兴集团等企业与乐视控股签署了第一期3亿美元的投资协议，资金将投向乐视汽车生态和LeEco Global。

　　“莫干山线——政府支持，提供汽车生产牌照，未来中低端，廉价生产线（2~3年内），预计售价20万左右／辆。而北美线——北拉斯维加厂房，高端生产线，FF团队从特斯拉挖来，解决了特斯拉当时的产能限制等问题，每年实际可产10万辆高端进口车。”上述中层同时透露，一家世界五百强企业主动要求投资汽车业务，正在接洽中，乐视汽车的前景也吸引了业内大佬参与。

　　同时在柳传志和贾跃亭身边的人士向《每日经济新闻》记者透露，在乐视没做汽车之前，柳传志曾在企业家聚会上公开评论过贾跃亭，认为他很有想法。后来，在2016年4月的中国企业家俱乐部理事大会上，由柳传志及中国企业家俱乐部理事长马蔚华联名推荐，贾跃亭才正式加入中国企业家俱乐部，而当天为他授牌的，正是时任中国企业家俱乐部主席的柳传志。进入企业家圈子后，贾跃亭获得更多的融资渠道，也广泛被接受。包括后来孙宏斌的介入，都离不开柳传志的引荐。

　　北大纵横管理咨询合伙人蔡春华认为，剥离哪项业务属于业务选择的问题。任何一家企业选择业务需要结合两个维度，一是行业的吸引力，二是能力的一致性，即既要考虑业务的市场前景，也要考虑与自身资源、能力的匹配程度。汽车行业是一个具有极高技术门槛和资金门槛的企业，乐视现有的人才储备、经验积累特别是现金流情况远远不能支撑这一产业。