老白干酒拟13.99亿“饮”下丰联酒业 揽4家区域酒企整合成难题

每经记者 靳水平 每经编辑 陈俊杰

河北衡水老白干酒业股份有限公司（以下简称老白干酒），并购联想控股旗下白酒板块丰联酒业的方案出炉。

4月21日，老白干酒发布公告称，拟作价13.99亿购买丰联酒业100%股权。其中，以现金方式支付对价6.19亿元，以股份方式支付对价7.8亿元。本次交易完成后，丰联酒业将成为老白干酒全资子公司。丰联酒业的控股股东佳沃集团将持股老白干酒比例6.29%，成为老白干酒的第二大股东。

丰联酒业旗下包含河北承德乾隆醉等家区域酒企，若此次并购成功，老白干酒将面临整合消化问题。有酒业研究人士在接受《每日经济新闻》记者采访时指出，并购后的渠道融合和品牌运作，将会是摆在老白干面前的难题。

3年1.8亿的业绩对赌

根据《框架协议》，老白干酒拟通过非公开发行股份及支付现金的方式拟作价13.99亿向佳沃集团、君和聚力、汤捷、方焰、谭小林购买丰联酒业100%股权。

作为联想控股旗下专事经营与管理酒水品牌的公司，丰联酒业旗下拥有承德乾隆醉、安徽文王、曲阜孔府家及湖南武陵四个区域性白酒企业。

从经营来看，丰联酒业去年实现了经营盈利。丰联酒业2014年收入11.21亿元，亏损8.53亿元；2015年收入11.87亿元，亏损7300万元；业绩逐年向好，到了2016年，丰联酒业已实现扭亏为盈，实现净利润1565.14万元。

对于丰联的经营扭亏，联想控股此前在2016年报中披露，去年丰联在业务方面，通过积极执行差异化营销，强化主流价位产品出货以及使用创新销售模式，使得产品结构结构与销售体系得到优化，产品售价与毛利率提升；同时，通过加强各项费用的有效管控，费用了降低。在资本结构方面，公司完成了债务重组，使得财务费用较上年同期大幅下降，实现扭亏为盈。

老白干酒的相应预案显示，丰联酒业净资产4.3亿元左右。按此次给出的13.99亿元的交易对价，交易溢价为2.25倍。 

同时，针对此次交易，双方签署了《业绩承诺及补偿框架协议》，老白干酒业对丰联酒业提出业绩要求，即交易完成后，2017至2019年承诺实现1.8亿元净利润总和。具体来看，2017年度丰联酒业要实现净利润6676.6万元；2018年度除承德乾隆醉外丰联酒业的净利润要到4687.12万元；2019年除承德乾隆醉外，丰联酒业的净利润要到7024万元。

对于外界一些分析认为联想控股将丰联酒业卖给老白干，是其退出白酒行业的举措，丰联酒业总裁汤捷此前在内部微信上予以否认，称“这是一次股权置换式的战略合作”。

为整合河北省内市场

此次并购丰联，将带来怎样的益处？老白干酒表示，通过并购重组区域白酒企业可以获得稳固的区域市场、销售体系以及经验丰富的技术和管理人员，从而降低渠道费用。其次，通过并购重组区域白酒企业可以大幅提升企业经营规模和行业地位。

此前，老白干酒发布2016年报显示，去年其营收24.38亿元，同比增长4.39%；净利润1.11亿元，同比增长47.71%。今年第一季度其营收6.95亿元，同比增长2.65%，净利润0.41亿元，同比增长35.28%。

在外界看来，并购丰联，老白干酒首要益处是拿下了同省的承德乾隆醉。老白干酒介绍，公司产品以老白干香型为主，近年来市场发展迅速，但在冀北、冀中地区仍面临承德乾隆醉、山庄老酒等品牌的激烈竞争，省外市场仍处于布局阶段。而丰联酒业拥有承德乾隆醉等四个区域性白酒企业，承德乾隆醉生产的浓香型板城烧锅酒在冀北、冀中市场具有较高品牌认知度和良好的群众消费基础，在承德地区具有绝对市场份额。

“交易后，公司通过并购整合承德乾隆醉有望实现区域互补、香型互补，提高市场集中度和公司竞争能力，凸显公司在河北白酒市场的龙头企业优势。”老白干酒称。

不过，业内人士认为，丰联旗下的四家酒厂经过几年的跌宕起伏，品牌影响力、市场占有率已受到一些影响。老白干酒完成对丰联酒业的并购后，面临的首要问题就是渠道融合和品牌运作。 

对此，白酒专家赵义祥在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，收购以后能进一步树立老白干酒“河北酒王”的形象高度。但并购后首要面临渠道融合的问题。他认为，并购标的中的板城烧酒属于地方性二三线品牌，知名度有限，如何平衡经销商在销售老白干酒和板城烧酒之间的利益，应充分考虑。

“在并购以后的品牌运作也值得关注。并购完成以后，是要着重突出老白干，还是在坚持双品牌战略齐头并进，这要看老白干酒的品牌策略。”赵义祥说。

白酒专家孙延元也认为，品牌运作是老白干酒并购后将考虑的问题。“并购后的板城烧酒在整个衡水集团如何定位？确立的市场定位和价格，会不会和老白干酒原有的品牌形成冲突，这些问题在并购后都亟待解决。”

外省酒企的整合问题

衡水老白干有着成为“华北王”的野心，但因为其香型较单一，发展也受限，而丰联旗下的产品有浓香、酱香等，因此在香型上能够补齐短板。

孙延元对该宗并购表示看好，他认为，对老白干而言，并购以后丰富了产品线，加之老白干酒对酒业人员管理方面还是比较懂行，利于老白干酒向全国性品牌的运作。

除承德乾隆醉之外，丰联酒业的三家区域酒业分别位山东、安徽、湖南，老白干未来又将如何来整合运作？

孙延元认为，此次并购面临的突出问题是，丰联酒业的市场布局比较散。另外，并购后丰联酒业原班人员怎么去调整，价值观如何与老白干酒融合，这也是问题。

对于风险因素，老白干酒在公告中表示，从上市公司经营和资源配置等角度出发，上市公司与目标公司仍需在企业文化、团队管理、销售渠道、客户资源等方面进行进一步的融合。如果公司不能对丰联酒业实施有效整合，将给公司带来较大的管理风险。 

在孙延元看来，老白干酒可能会采取比较柔性的方式进入到这些区域品牌，派遣一个或几个懂行的人士进驻，“不会突然来一个大改革，而是改良。”

针对出售丰联以后，丰联针对旗下四家酒企的原有管理团队是否产生变化等问题，丰联总裁汤捷昨日对《每日经济新闻》记者表示，目前尚不能披露更多信息，一切以公告为准。