美股估值高企风险加大 基金经理持仓比重创九年新低

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每经记者 黄修眉

伴随着一系列地缘政治事件的发酵，全球股市近期震荡不已。特别是已经位于历史高位的美国股市。不仅三大股指连续下跌，美银美林在对全球200多名基金经理访问后发布报告表示，本月受访的基金经理配置美股的比重创2008年1月以来新低。多数基金经理给出的理由是，美股估值达到创纪录高位，忌惮于其接下来的风险，因此多转投欧洲和新兴市场的怀抱。《每日经济新闻》记者注意到，用以衡量市场恐慌程度的芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）在异常平静几个月后，也已在近期创下年内新高。

平静数月后 恐慌指数终创年内新高

自特朗普赢得美国总统大选以来，蹭蹭上涨的美股有个令人担忧的现象，那就是估值不断上涨，反应市场恐慌程度的芝加哥期权交易所（CBOE）波动率指数（VIX）却异常平静。VIX指数衡量未来30天标准普尔500指数期权的波动概率。

自从去年11月4日，也就是特朗普赢得总统大选前不久，该指数创下23.01的阶段性高位后，VIX指数就一直停留在11~12的低位，远远低于20点的历史平均交投水平。对于这种异常现象，许多美股专业人士都表示担忧。CBOE期权研究所主管罗素·罗兹（Russell Rhoads）就指出，在低波动性环境，投资者可能对于股指创历史新高感到兴奋，但他同时表示，VIX较低的水平，也意味着该指数更加容易往上走。

不过，近期一系列政治经济风险事件发酵，让市场的避险情绪迅速上升。4月以来，美国空袭叙利亚、朝鲜半岛局势紧张、法国大选极右翼势力的崛起，英国宣布提前大选等事件相继发生，VIX指数也在短期内飙升，4月13日盘中创下16.22的年内新高，这也是自去年11月以来的最高点位。截止4月18日收盘，VIX指数报收14.42。

撤离美股 基金经理持仓比重创九年新低

值得注意的是，4月18日，美股三大股指继续全线收跌，而从美银美林（BofA Merrill Lynch）当日公布的最新全球基金经理调查显示，基金正纷纷撤离美股，投入欧股和新兴市场的怀抱。

该调查显示，本月受访基金经理配置美股的比重创2008年1月以来新低，持仓比重由上月的净超配1%降至低配20%，目前美股的配置比重较长期平均水平低0.8个标准差。而美股持仓剧减主要源于基金经理认为美股估值太高，“83%的受访投资者认为美股被高估，高估程度创最高纪录”。另一个原因是，投资者想规避特朗普政府推迟税改的风险。

同时，追踪资金流向监测机构EPFR最新数据显示，最近几周各类资产的投资者都对去年11月以来美股不断创下新高的“特朗普行情”心存疑虑。从全球股票到美国市政债券，资金流向发生改变。数据显示，4月5日当周，美国股票基金有近150亿美元流出资金，创2015年三季度以来最大流出规模。而从4月5日以来，美国股市仍然继续下跌，表明从整体流量来看，资金仍是逃离美股的。

此外，美银美林的该份调查发现，逃离美股的基金经理正涌向欧洲和新兴市场股市。本月受访基金的欧元区股票配置比重创15个月新高，净超配比例从上月的27%升至48%。新兴市场股市也吸纳了大量资金。本月受访基金的新兴市场股票配置比重升至净超配44%，创五年新高，上月净低配比例还是18%。

针对美股的近况，Doubleline基金创始人、拥有新一代债券之王之称的杰弗里·甘德拉奇（Jeffrey Gundlach）就警告说，随着其对美国经济和通胀增长的预期降温，所谓的“特朗普行情”将在未来几个月内消失。在甘德拉奇看来，美国股市的估值已经偏高，市销率已创下互联网泡沫以来的最高水平。虽然也有可能上涨，但在很大程度上取决于上市公司销售额能否随着经济好转而进一步提高。