乐视今日停牌 新重组方案即将公布 乐视影业估值或将缩水

每经影视记者 盖源源

每经影视编辑 杜蔚

今天（4月17日），乐视网（300104）公告称，股票自4月17日上午开市起停牌，停牌时间预计不超过5个交易日。新的重组方案预计将与公司2016年度报告同时披露。上述重组方案是公司一直推进的乐视影业并入乐视网的重大资产重组。

从2014年12月5日乐视网公告“拟在未来一年内将乐视影业的控股权转让给乐视网”开始，并购乐视影业的动向就吸引着资本市场的密切关注。然而，乐视网在2016年5月披露并购预案后，却又在半年后宣布重大资产重组无法完成。

乐视网2016年年报预约披露日为4月20日，按照公司公告，这一天乐视影业新的并购案将出炉。算起来，从乐视网启动并购乐视影业至今，已经28个月有余。

乐视影业估值或将下降

2017年，乐视影业来了位新的战略投资者——融创中国旗下的嘉睿汇鑫。贾跃亭的老乡、融创中国董事长孙宏斌为资金链紧张的乐视“输血”160亿元，其中包括以10.5亿元的价格受让乐视影业15%的股权。

据此推算，乐视影业的估值约为70亿元，这相比2016年5月并入乐视网预案时的估值98亿元缩水了28.6%。 乐视影业CEO张昭表示：“孙宏斌投乐视影业的估值，是乐视影业C轮融资的价格。”

▲图据 2016年5月乐视网交易预案

成立于2011年的乐视影业曾进行过三轮融资。2013年8月A轮融资后估值15.5亿元，2014年9月B轮融资后估值达48亿元。2015年4月乐视网股东大会上，公司宣布乐视影业即将完成C轮融资，但并未披露融资信息。孙宏斌为乐视“输血”后，这也是乐视影业方面首次公开提及C轮融资的情况。

每经影视（微信号：meijingyingshi）记者注意到，70亿元的估值接近乐视影业2015年9月29日增资后的估值，彼时乐视影业估值为69.75亿元，那次增资乐视影业引入了孙俪、邓超、黄晓明、孙红雷等十余名明星股东。

乐视网在2016年11月9日声称，并购乐视影业无法在2016年完成，将重新评估交易价格，在2017年推进本次重组。乐视影业到底价值几何？贾跃亭在乐视与融创中国的战略发布会上是这么说的：“（上市后）乐视影业最起码价值300亿以上，并不是98亿，但我们这次（融创中国注资）不是做IPO，这次只是一轮PE，我们装入的价格（98亿元），相当于一次准IPO。”

▲乐视影业参投了《长城》

不过，一位互联网传媒行业的分析师在接受每经影视（微信号：meijingyingshi）记者采访时表示：“融创中国注资时乐视影业的估值70亿元，其实就是在缩水。去年没收成，一是监管层对并购监管趋严，二是乐视影业做不到2016年的业绩承诺，所以自己否定了预案，待时机成熟。乐视影业仍将注入，但估值、业绩都会下调。”

一位私募专家告诉每经影视（微信号：meijingyingshi）记者，“乐视影业的估值并不好客观评估，乐视影业的大股东与乐视网的股东是关联股东，肥水不流外人田。涉及关联股东的这种并购，估值难有公允价值。”

注入增厚业绩  2017年乐视影业“上市”最重要

2017年乐视网一共发布了5次重大资产重组公告，直到今天公司公告称，新的重组方案预计将与2016年年报同时披露。乐视影业CEO张昭在2017年初的投资者交流会上表示：“2017年最重要的事就是推动乐视影业注入上市公司。”

▲乐视影业与万达影视、瀚纳影视、善为影业共同出品的《记忆大师》将于本月底上映

在贾跃亭勾画的乐视生态中，乐视影业是以乐视网为核心的互联网视频生态体系中的重要部分。这个生态体系还包括乐视视频、乐视云计算、乐视超级电视。乐视影业将与乐视网旗下的花儿影视形成内容互补，通过与整个乐视生态的协同，从“互联网+影视”的模式升级为“互联网生态+影视”模式。

当然，乐视影业不仅是生态的内容提供者，更对增厚上市公司利润至关重要。据乐视网2016年度业绩快报，公司2016年营业利润、利润总额分别为4479.14万元、4019.36万元，较去年同期分别减少35.48%、45.81%。公司预告2017年第一季度业绩与去年同期基本持平，2017年1~2月份，受关联方公司资金流动性紧张的负面风波影响，公司业绩增速有所放缓。

▲图据乐视网2016年度业绩快报

一位互联网传媒行业分析师告诉每经影视（微信号：meijingyingshi）记者：“这是乐视网营业利润比较差的一年，急需填补利润降低估值，并入乐视影业最大的作用就是提高上市公司利润。”与此同时，乐视影业注入乐视网的过程中还能募资，业内人士表示：“这笔资金对影业的发展会比较重要。”

知名科技文化投资人曹海涛告诉每经影视（微信号：meijingyingshi）记者，“乐视影业也承受着财务投资人的压力，投资人进去一般都会签订对赌或回购，投资乐视影业4~5年还无法退出的话，财务投资人也会受不了。”

不过，在业内人士看来，乐视影业对2017年上市公司利润的贡献能否达到预期，并不好说。一位互联网传媒行业分析师就向每经影视（微信号：meijingyingshi）记者表示：“再公布注入方案，接下来还有证监会反馈，时间会比较长。即便顺利完成并购，乐视影业的利润也最多能并入上市公司第四季度财报。从资本市场角度来说，也贡献不了多少利润。”