娃哈哈资本化前景难料测:上市传言不断 公司老龄化待破

娃哈哈登陆资本市场再次上演“狼来了”戏码，不过，这次距娃哈哈上市或许又近了一步。娃哈哈董事长宗庆后的独生女宗馥莉日前被曝收购中国糖果受到广泛关注，娃哈哈借壳上市传言再起。4月12日，娃哈哈集团相关负责人再次予以否认，并表示，该宗收购为宗馥莉个人行为，与公司无关。不过，分析人士指出，娃哈哈集团近年业绩增长步伐放缓，登陆资本市场并对接国际市场是更明智的选择，坚守不上市，如何破局“老龄化”的产品结构，进一步拓展商业版图将是其首要难题。

上市传言不断

中国糖果发布的公告显示，主要股东嘉庆及Noble Core与潜在买家Ever Maple Flavors and Fragrances Holdings Limited订立意向书，潜在买家拟做出可能自愿要约以收购公司投票权不少于50%，收购及自愿要约价格将基于宗馥莉进行的尽职审查厘定。该公司公告同时提示，可能收购事项及可能自愿要约将受制于数项条件是否达成。公告透露，潜在买家的最终实际拥有人为宗馥莉。

中国糖果背后是福建好来屋食品工业公司，主营好来屋品牌凝胶糖果、充气糖果、硬质糖果及巧克力制品。于2015年在香港联合交易所有限公司创业板上市，业绩持续下滑。自2016年以来已经在炒作相关卖壳概念股，公司原控股股东嘉庆发展有限公司（实际由中国糖果董事会主席许金培控制）的持股比例由2016年3月30日的51.99%逐步下降，至停牌前仅占比9.33%。

此次收购中国糖果，娃哈哈被指欲借壳上市。不过，娃哈哈集团一直坚持不上市原则，宗庆后曾表示娃哈哈不差钱，没有通过上市融资的需要。“我们有100亿元的现金”，“上市企业造假多了去了”，宗庆后认为目前娃哈哈虽然没有上市，公司治理水平远高于一些上市企业。尽管此次的壳公司市值仅3亿元，但被娃哈哈子公司收购，被不少市场人士看成是娃哈哈向上市迈出的第一步。北京商报记者致电娃哈哈外联部主任卢东了解相关情况，卢东表示，“那是他（宗庆后）女儿的公司，跟我们没有关系”。

“老龄化”待破

国内消费升级的背景下，作为国内老牌食品饮料生产企业，娃哈哈近年来业绩中规中矩。2010年，娃哈哈集团董事长宗庆后曾表示，“再造一个娃哈哈”，争取三年内实现年销售收入1000亿元，但是如今的娃哈哈却似乎与这一目标相行渐远。根据此前全国工商联发布的《2016中国民营企业500强发布报告》显示，2015年娃哈哈营业收入494亿元，排名民营企业500强中的第70位，相较于2014年收入暴跌226亿元。对于这一问题，娃哈哈公司曾对北京商报进行了独家回复，认为业绩下滑与刨除子公司营收以及网络谣言造成的影响有关，然而仍有业内人士分析认为，娃哈哈产品结构以及内部管理的“老龄化”，才是该公司业绩下滑的症结所在。

中国品牌研究院食品饮料行业研究员朱丹蓬表示，目前娃哈哈较为依赖自己的三大单品：营养快线、纯净水、爽歪歪。其他产品及新品，均遭遇失败。纵观娃哈哈近几年的新品，有一个共同特点是上市快、消失得也快。以2014年娃哈哈重磅推出的新品富氧水为例，一经推出便遭到了行业专家的质疑，被指涉嫌虚假宣传，还没熬过4个月的铺市期就已经开始降价促销。此后，更是遭到国家饮用水新国标“不得用概念作为饮用水名称”这一新规的要求，很快便消失于市场。

宗庆后曾公开向媒体表示，饮料行业正面临着下滑趋势，娃哈哈的增速从往年的20%，下滑到2015年4%，2016年上半年只有2%。业绩增长遭遇天花板的娃哈哈也在尝试多元化发展，童装、奶粉、商场、白酒娃哈哈都有所涉猎，但上述多个领域项目的发展也并不亮眼，难以作为新的业绩增长点。

资本市场牛刀小试

作为宗庆后的独生女儿，宗馥莉被外界公认为娃哈哈接班人。2004年，宗馥莉大学毕业后回国不满一年开始担任娃哈哈萧山二号基地管委会副主任，4个月之后兼任杭州娃哈哈童装有限公司与杭州娃哈哈卡倩娜日化有限公司总经理。2010年，她又成为杭州宏胜饮料集团有限公司总裁，承担娃哈哈集团1/3的产品代加工业务。同时，主营食品香料、机械模具、印刷包装和饮料生产等。

2016年，宗馥莉推出以她自己的英文名Kelly命名的全新品牌——“KellyOne”个人定制果蔬汁，并成立电商公司运营。高端、个性和小众化的定位，与娃哈哈30多年来的产品创新思路迥异。有报道称，宏胜集团员工的平均年龄在30-35岁，许多“90后”员工直接参与到KellyOne项目，他们在项目中运用互联网思维改造最传统的饮料行业，并用社群概念进行个性化定制。

相比父亲较为保守的经营理念，宗馥莉开放的思维显得与娃哈哈格格不入。宗馥莉此前在接受采访时表示，对娃哈哈的销商体系乏力、长线产品缺失、多元化业务泛滥以及以父亲为核心的企业人事架构、内部管理等问题感到不满与烦恼。2010年，宗庆后抛出进军零售业计划，目标为3-5年内开设100家商场或综合体。外界此前的消息称此业务系由宗馥莉负责，对此宗馥莉明确否认，“我不知道他为什么开这个，跟我一点关系都没有，我其实不支持他这么做”。

关于此次收购中国糖果，有分析称，宗馥莉掌握的子公司买壳上市，说明她对引入外部资本持更加开放的态度。同时，这也可能意味着娃哈哈这个中国著名的饮料食品巨头已经开始了它的权力换代交接之路。这一切的背后或许说明，宗庆后与其女儿对资本市场的态度或已达成了共识，曲线登陆资本市场只是牛刀小试。

朱丹蓬指出，宗庆后作为一个传统的生意人，从创业到现在，是从不相信股市的，而这也是娃哈哈一直不上市的重要原因。宗馥莉则对于上市有着自己的计划，未来她可能会先将自己旗下的企业上市，如果有机会的话，也不排除将娃哈哈并入上市公司的可能。宗馥莉此次并购中国糖果是具有前瞻性、战略性的布局，为宏胜甚至是娃哈哈集团的上市做好提前准备。但是娃哈哈近年来业绩不断下滑，上市后也不会得到太多投资者以及券商的青睐和追捧。