招商基金固收“铁军”是怎样炼成的：集中个人优势铸就团体力量

　　作为资本市场非常重要的投资标的，也是机构资管业务的一块基石，固定收益类业务一向是各类资产管理机构的兵家必争之地。而对于象征着普惠金融的公募基金来说，固收产品更是意义深远，它们是基金公司开疆扩土的重要战场。

也正因如此，固收领域历来都是资源丰沛、强手如林，要想脱颖而出并非易事。不过近年来却有一只固定收益团队始终保持领先优势，不仅规模稳步上升、业绩亮眼，多只基金名列同类基金前茅，并且屡屡斩获业内大奖。他们，就是有着“铁军”之称的招商基金固收团队。

俗话说“大树底下好乘凉”。背靠“招商”这艘百年传承的财富巨舰，招商基金固收团队固然有其天然优势，不过真正让市场印象深刻的还是其独树一帜的团队沟通合作模式，它造就了这只队伍稳健的行事风格、快速的决策能力和高效的执行效率，业绩翘楚也随之而来。而对于固收业务未来的发展前景，这个团队也有自己深刻的理解并一直在践行。

●固收产品群星闪耀

招商基金固收类产品称得上星光熠熠，明星基金比比皆是。

Wind数据显示，截至2016年底，其偏债基金整体业绩在行业排名前25%，创下招商基金历史最佳业绩。在这其中，招商双债增强排名第2，招商产业债和招商信用增强基金分别排名第8、第10，招商安心收益排名前20位，整体业绩可圈可点。

过去一年间，招商基金固收产品也频频获得行业权威大奖认可：招商产业债获得晨星（中国）2017年度基金奖提名、三年期开放债券型持续优胜金牛奖，招商安瑞进取获三年期债券型金基金奖、三年持续回报积极债券型明星基金奖、wind市场综合五星评级，招商双债增强成为全市场唯一一只获得波特菲勒2016最佳债券型基金奖的产品，招商现金增值获wind市场综合四星评级……而在海通证券发布的最新一期《三年综合系列基金评级》榜单中，招商基金获评债券投资能力五星基金公司，同时招商安泰债券、招商产业债、招商安心收益等3只基金也获得了五星评级。这些都是多年来该公司在固收领域精耕细作、积淀深厚的结果。

优秀的业绩使得招商基金固定收益投资部在业内有口皆碑，规模也稳步扩张。Wind数据显示，2016年6月30日，招商基金旗下管理的货币型、债券型公募基金产品资产规模为1346.11亿元。而到了年底，这一数字已经达到2193.82亿元，不仅规模创下新高、为招商基金资管规模跻身第一梯队立下汗马功劳，整体增速也远超行业平均水平。

招商基金总经理助理、固定收益投资部负责人裴晓辉介绍，其固定收益部门拥有超过20人的专业团队，分为专户、公募、信用、货币等4个小组，在全体成员中经统一协调又搭建出一个宏观小组，形成研究领域全覆盖。大部分成员的从业时间为5-8年，中流砥柱的核心人员则有超过10年的经验，构成了一只专业、稳健、经验丰富的投研队伍。

在大量第三方研究机构看来，招商基金固收团队的专业研究能力、大类资产配置、注重风控和回撤以及波段操作能力是他们能把握市场机会、获取丰厚回报的“杀手锏”。不过在裴晓辉和其团队成员们看来，自成一派的团队合作模式、决策优势和执行力也起到了举足轻重的作用。

●明星基金出自明星团队

在招商基金固收团队内部有一个共识，“专才优于全才”。团队负责制在这里被奉为圭臬，这是非常难得的。

目前，国内多数公募是将研究和投资两个部门分开，采用的也是传统的投资决策委员会领导下的基金经理负责制。这样做赋予了基金经理充分的决策权，但却不利于发挥团队中每个成员的长处，也无法避免基金经理出现权力过大、难免剑走偏锋的情况。

但在招商基金，任何规则都不是用来墨守的，而是可以根据实际情况进行调整甚至颠覆。例如，在团队构建和运作上，该公司特别强调投研一体化和团队合作，注重团队决策，4个小组组成了一个优势互补、全面稳健的团队矩阵。裴晓辉用一句话来概括了他们的行事逻辑：“集中发挥每个人的优势，最终形成团体力量，这是招商基金固收团队最主要的理念，也是我们的历史传承。”

他进一步解释道，投资市场是多边的，某一个投资模式在某个时间段成功，不能证明其永远成功，“还是要随着市场变化，把个人在专项上的优点和团队每个人的优点聚集在一起，才能实现整个团队的成功。”各自为战，长期来看，容易摔倒。

2016年的债券市场波谲云诡，在具体操作上很容易出现误判，或不幸踏中违约的信用债，或瞻前顾后错失配置良机。而招商基金固收团队凭借强大的团队协作能力、最大限度地发挥了专业优势，逆势而上获取了相当不错的业绩。

裴晓辉回忆道，在2016年4、5月市场恐慌情绪达到高潮的时候，其信用小组却及时发出了一个信号，“市场上有很多信用债被严重错杀了”。鉴于自身扎实的研究数据和调研情况，招商基金固收部门集中讨论后听取了信用团队的建议，在各个组合对信用债进行加仓。事实也证明这次加仓相当成功，信用债市场从5月份开始反弹，一直到10月份，为相关产品带来了相当不错的收益。

另一次近乎完美的协作发生在去年10月。当时利率债、信用债都处于涨势惊人的阶段，而部门内部却因为是否加大配置而出现了严重的分歧。这时固收团队内部的货币小组作出了判断，坚持认为市场可能会出现流动性压力并发出警告。由于货币组是对市场流动性最为敏感的部门，因此大家都听从了货币组的建议，降低杠杆、保证收益“颗粒归仓”。

12月债券市场出现了巨大的震荡，而招商基金旗下的货币基金却成为了全市场为数不多的几乎没有受到任何不良影响、每日收益稳步攀升的基金产品，一时间赢得了市场和投资者的高度关注和推崇。

裴晓辉谦虚地表示：“应该说我们是幸运的。”但不得不说这是整个招商基金固收团队打破壁垒、各取所长、通力合作的结果，战功赫赫的明星产品背后，本质其实是理念高度一致、执行力强大的明星团队。

“要相信你的团队。”他总结道。

●着重绝对收益下的大类资产配置

对已经迈入第15年的招商基金来说，其愿景是成为中国基金行业中“具有差异化竞争优势的一流品牌资产管理公司”。而作为公司业务的一块重要版图，招商基金固收团队对于自己的定位和未来的发展路径也有着相当清晰的规划。

而正如裴晓辉所说，一个基金公司应该是全能的资产管理公司，未来固收肯定是跟量化、商品、股票配合得非常紧密的部门。“做债的人对宏观经济是比较敏感的，在这一点上我们跟股票相辅相成，他们更多注重于微观层面，而我们更多注重于宏观层面，宏观和微观结合才能真正优化资产管理公司的资产配置方向”。

事实上，在飘忽不定的“牛熊”市场，固定收益类产品由于风格更为稳健、可以顺利穿越牛熊而被投资者广泛认可。而在一个更加成熟的市场，青睐低风险的固定收益产品的投资者也更多，资产管理公司对该类产品的布局亦较为重视。随着我国公募市场的不断发展，固收产品的优势正在不断显现。

招商基金固收团队的明星基金经理马龙在谈到自己的投资风格时表示，控制回撤是他的一大特点。“我个人包括我们团队都是这样的风格，在市场表现很好的时候比同业涨得多就可以，但在市场跌的时候我们一定要回撤做到尽量小，保证绝对收益。”

另一位在业内也广受认可的基金经理刘万锋也强调了招商基金固收团队对风险的重视程度和把控能力，并提醒投资者今年债券的风险主要是两类，信用风险和估值风险。

对此，裴晓辉表示招商基金固收产品的规划还是将以绝对收益为主，同时还会对固定收益类的金融创新进行更多研究。

“未来我们会更着重于绝对收益下的大类资产配置，将来的固定收益可能不仅仅包括债券，还会包括金融衍生产品，甚至债券和商品对冲的策略等等。不过我们的目标不会变，还是追求长期稳定的绝对回报，以大类资产配置为基础，以票息策略为上，以交易执行来提升价值；与此同时，严控风险，争取获取风险可控条件下的合理回报。”

市场有风险，投资需谨慎