百亿募资余额73亿全部还债 九鼎称“不耽误新项目投资”

2016年九鼎集团（430719.OC）斩获净利润将是2015年数值的3.2至3.5倍。不过，在公布这一漂亮业绩快报仅一周，九鼎集团又挂出这样一份令人不安的信息：变更募集资金用途，今年之内，九鼎集团将所有募集资金余额用于偿还8家单位债务，其中包括向平安银行偿债30.45亿元。

“偿还银行借款，可以降低利息支出，减少财务费用，提升利润与业绩，对股东来说是一件好事。”九鼎集团副总经理、董秘古志鹏对《中国经营报》记者解释。

负债压力

上述募集资金变更资金用途的公告发布于2017年3月21日，所涉资金共计72.93亿元。据了解，这笔钱正是来自2015年5月启动的百亿定向增发。彼时，九鼎风光正劲，它攻城略地，在短短几年间迅速成长为私募界黑马。即使遭遇A股空前股灾，也未打破投资人对它的成长预期，当年11月，九鼎集团宣布100亿元定增计划完成，全部以现金认购。

据2015年5月19日那份《股票发行方案》，九鼎集团募资100亿元，其目的为“公司正处于业务发展快速阶段，对运营资金需求较大，为增强公司竞争力，补充公司运营资金，公司进行本次股票发行”。具体则为“基金份额出资86亿元、小巨人计划28亿元、补充流动资金11亿元”（详见2015年7月31日公布的《定向发行说明书》），不足部分由公司自筹资金解决。

在上述计划投入27亿元后，九鼎集团的资金调动显然已经不允许它按照原定计划行动。

虽然九鼎集团2016年年报尚未披露，目前无法知道它最新运行情况，但2016年三季报已经显现其高速扩张而带来的负债压力。三季报披露，截至2016年三季报，九鼎集团总资产超过590亿元，其中负债规模超过337亿元，短期负债（一年内到期的债务）接近50亿元。

在拿到100亿元募资前，即2014年的年报显示，彼时九鼎集团的总资产131亿元，负债16.5亿元，其中短期借款4.45亿元。

不到两年间，在总资产规模以4倍有余扩张的同时，负债以超过20倍速度迅速累积，其中短期借款则以11倍速度增长。

九鼎高速扩张之时，其利润获取能力也在起飞。2014年，这家公司录得净利润3.5亿元，2015年这一数值为5.8亿元，2016年的业绩快报显示，这一数值将不低于18亿元。不过，上述数字显然远远不能覆盖短期债务规模，而不低的债务利息正在每天产生。记者在2015年年报中找到了上述部分借款利息情况，其中，厦门国际信托的5亿元借款年利率8.5%。

为此，九鼎为73亿元的募资余额做了如下安排。1.7亿元偿还江苏国际信托借款，2亿元偿还南昌农村商业银行借款，3.2亿元偿还江苏银行借款，5亿元偿还厦门国际信托借款，8.58亿元偿还建设银行借款，10亿元偿还鑫沅资产管理公司借款，12亿元偿还中信证券借款，30.45亿元偿还平安银行借款。

融资收紧

九鼎集团何以举债到如此巨量水平？这与它用钱的速度分不开。

两年间，翻看九鼎集团的收购，其更新水平可用日新月异来形容，如增资天源证券（现更名为九州证券），收购华海期货（现更名为九州期货），收购中捷保险，收购四川优博创信息技术股份有限公司（现更名为九信资产），收购江西中江集团，以间接控股中江地产（现更名为九鼎投资），并于2015年10月启动收购富通亚洲控股有限公司（以下简称“富通亚洲”），等等。

上述收购案个个都不是小成本，对中江集团的收购，直接以竞拍方式，耗资41.5亿元；对富通亚洲的收购则显示出九鼎破釜沉舟的决心，总成交价约合人民币88亿元，全部以现金支付，且已于2016年完成钱款支付。对于后者，九鼎集团2016年三季报评价其对公司财务报表的影响时称“收购富通保险（指富通亚洲）使用了银行贷款，导致相关资产与负债增加”。

如果九鼎集团的融资事项一如继往的顺利，也许其债务状况会好看一些。在2015年11月百亿融资计划完成后，不管是九鼎集团，还是其子公司，股权融资再也没有从前那么顺利过。被称为新三板史上最大融资案——九信资产（831400.OC）300亿元重大资产重组以失败告终；九鼎投资120亿元定增计划在监管层的关注下，不仅募投计划大为改观，且最终融资额压缩至15亿元。

彼时，2015年年底，证监会全面叫停私募挂牌与融资。2016年5月27日，股转系统出台《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》，以八条意见的形式具体地说明“全面叫停”，业内称之为私募新八条。记者统计发现，新规至今，新三板再也没有新增一家私募挂牌。去年年初至今，新三板仅完成4笔定增，总计不超过25亿元，规模急剧缩减。

行业降温

在新三板融资收闸的情况下，拿募集资金去还债是否会降低资金的使用效率？对此，古志鹏予以否认，“相反，这样做事实上提高了资金的使用效率“，古志鹏解释道，九鼎的PE业务主要由上市公司九鼎投资来运营。从历史投资节奏来看，九鼎投资每年对PE的投资规模大概几十亿元，“集团（指九鼎集团）在里面只投一部分，不是所有的都投”。

“在这种情况下，集团每年投入的资金是有限的，钱都放在账上，短期不使用出去反而造成浪费，我还不如先还一些贷款，未来公司产生的现金流也足够支撑我去投资，退一万步讲，万一我遇到一个特别好的项目，我想投的时候，我也可以再去正常借钱。”古志鹏说。

对于变更募集资金用途的原因，古志鹏强调最主要的原因在于集团每年的用钱节奏。不过，他也坦承，与私募投资降温有一定关系。“PE现在的市场相对来说比较平稳，比起前几年行情好的时候，量要少一些。”他说。

据Wind资讯数据统计显示，最近六年来，私募股权投资与风险投资总量仍呈增长趋势，不过中间有波动。2010年，全年累计投资额为1931.3亿元；2011年，总投资规模为1864.86亿元；2013年，这一数值下滑至853.11亿元；2014年，投资规模迅速反弹至2279.45亿元；2015年，这一数值增长至3667.92亿元；2016年全年的投资规模则为3161.09亿元。

清科集团媒介负责人向记者提供的数据则显示，2016年中国私募股权投资市场整体正趋于理性。

私募排排网研究员华荣杰对本报记者介绍，市场总体仍在扩容，但是股权投资在二级市场的投资规模确实在缩减，如并购、定向增发，目前市场热点又转向IPO这个一级市场，“监管层目前的步调还是强调稳，此前定增规模一度超过IPO规模，现在将再融资稳一稳是很有必要的，先解决企业首次融资问题。”他说。